市场与监管双重压力：券商业务下滑期待周期回暖

　　陆续公开的券商5月份业绩再次成为证券行业整体下行的注脚。

　　21世纪经济报道记者据同花顺iFinD数据发现，截至6月12日，在披露5月份财务数据的券商中，已有太平洋证券、东吴证券等不少于五家券商的单月业绩出现亏损，较去年同期增加2家；其中太平洋证券、瑞信方正证券今年前5月业绩也以亏损收尾。

　　事实上，今年上半年A股市场的持续低迷、债券市场在流动性从紧下的疲软以及监管政策的收紧，对经纪、资本中介、投行、资管等多条业务构成了直接冲击，而在行业人士看来，这正是不少券商业绩下滑的重要原因。

　　多位券商人士6月12日向21世纪经济报道记者直言，在市场和政策影响下，“业务不好做”。由于前景不明，一方面部分前台业务人员正在通过尝试跳槽至中后台岗位来寻求“过渡”，另一方面也有一些业内人士仍然在等候周期的回暖。

　　不过值得一提的是，也有不少大型综合券商受益于其业务的多元化，因此在此轮行业下行中受到影响相对有限。而有分析人士指出，在当前的金融强监管、去杠杆周期下，证券行业的整体下行周期仍然要维持一段时间。

　　多业务受影响

　　4月份以来的股市、债市低迷行情尚未被证券行业完全消化。

　　21世纪经济报道记者根据同花顺iFinD统计发现，在已披露今年5月份财务数据的36家券商中，5月份业绩同比下滑的家数多达27家；而在已披露前5月的累计业绩的39家券商中，同比下滑的家数亦有28家，两者占比均超过7成。

　　其中，西南证券等不少于6家券商前5月业绩同比下滑幅度超过了50%。

　　市场的低迷或许成为了券商业绩不佳的重要解释。交易数据显示，4-5月期间，上证指数累计下跌-3.27%；而国债期货5年期主力合约TF1709也从98.46元跌至97.54元。

　　北京一家中型券商非银分析师表示，“股市下跌更多是对经纪业务、融资融券业务构成冲击，越来越多的资金正在退出市场；而债市的低迷则会冲击券商的自营、资管，还会对债券承销发行等投行业务造成拖累。”

　　事实上，也有部分业务遭到了政策变化的掣肘。例如监管层通过新“八条底线”和对套利行为通道业务的管束，给券商资管等近年来增长较快的创新业务带来影响。

　　“目前对于通道业务的态度显然是不鼓励的，我们目前也很少做银证通道了，而债券市场经过去年底的黑天鹅，银行委外的增长也在趋缓。”北京一家中型券商资管部投资经理6月12日表示，“大家都在寻求转型。”

　　事实上，债市的不佳也对资管业务带来了叠加影响。

　　“目前银行端在做的一种方法是设立结构化产品，让券商自营出劣后，银行做优先来投资债市，也有少部分配置权益资产，但上半年债市也比较糟糕，所以在这种放杠杆的策略下，券商的浮亏会更大。”前述投资经理坦言，“通道业务难度上升，平层委外银行不满意，结构化的产品券商风险大，这是目前资管业务遭遇的矛盾。”

　　值得一提的是，虽然也有部分证券业务坐拥政策红利，例如去年四季度以来提速的IPO。然而，由于单家首发募资规模有限，这也在一定程度上限制了券商在IPO业务上的边际收益。

　　“目前减少排队公司家数上提高排队效率，而尽可能地压缩单家募资规模是去年以来IPO的主基调。”上海一家大型券商投行业务负责人6月12日表示，“所以IPO虽然回暖，但是很难看到团队像过去从一单项目数能够赚到过多的承销费，而且IPO虽然提速但过程监管却更加严格，加之定增、重组、锁定期的收紧，其实让投行业务的整体盘子面临了更大的压力。”

　　等待周期回暖

　　经营数据的不佳带给业务一线人员的影响也在不断被具化。21世纪经济报道记者获悉，受累于整体业绩下滑的预期，部分中小券商存在2016年年终奖少发、晚发的现象。

　　“我们还在期待上一年年终奖的下发，这也是不少员工收入中很大的一部分。”华南一家中小券商中后台业务负责人6月12日坦言，“不过公司之前一些投行、资管项目的确出了些问题，所以目前军心不稳，甚至还有传言说去年年终奖不发了。”

　　监管趋严背后，也有部分一线前台业务人员正在谋求跳槽转岗的可能性。

　　“传统的机构业务基本上很难做了，公司已经原则上停做了融资类业务和新增的通道业务，但是对我个人来说，转型做交易也不现实。”前述投资经理表示，“所以我在考虑跳槽到中后台，一来减少考核压力，二来躲过政策周期，等将来市场好的时候再回来做业务。”

　　但也有一些行业人士选择坚守现状，等待市场、政策周期的回暖。

　　“其实如果看的长远一些，行业有周期是正常现象，之前那么多年熊市也熬过来了，2003、2004年时券商出现的问题比现在大，有不少机构破产被兼并掉。”汇金系券商一位工作年龄较长的证券营业部负责人表示，当前的行业下行周期不足为惧。“回暖迟早会来，这个行业的特点本来也是开张吃三年。”

　　值得一提的是，也有不少券商在此次市场、政策的调整中并未受到过多影响。例如中信证券、海通证券、国泰君安等行业龙头前5月业绩仍然保持了同比正增长。

　　长城证券非银分析师赵浩然认为，经纪、自营业务比重较高、业务结构的不均衡是造成部分中小券商业绩显著下滑的原因，相反行业龙头则受益于多元化布局；中信建投证券也预测，IPO提速对业绩弹性贡献较大、经纪业务占比低、创新能力强且各业务均衡发展有望成为当下券商的优势竞争力。

　　（编辑：张星）