券商高管谈A股股权融资市场的巨变与应对:2018未必是小年 独角兽回归考验投研能力

　　由证券时报主办的“2018中国投行创造价值高峰论坛”于4月20日在厦门召开。中信建投证券投资银行部总监蒋潇、浙商证券副总裁周跃、东方花旗证券副总裁崔洪军和东北证券副总裁梁化军四位嘉宾就“A股股权融资市场的巨变与应对”这一话题进行了讨论与分享。

　　在一季度A股IPO募资同比下降42.77%，增发募资同比下滑27.49%的背景下，他们认为2018年是充满挑战的一年，现在会把前期的工作做得更加扎实，要求也比过去更高，长远来看，这有利于培育企业，使企业基础更扎实。

　　IPO新政下企业基础需更扎实

　　主持人：今年春天IPO的市场有一点冷。通过数据可以看到，今年一季度，A股IPO募资同比下降42.77%，增发募资同比下滑27.49%。各位认为，对投行来说，2018年是大年还是小年？企业发展，有什么建议？

　　周跃：2018年是充满挑战的一年。IPO形势很紧张，但看长远一点，这种局面不会一直持续下去，所以要坚定信心。

　　我们不用过于担忧，应按照自己的节奏做事，浙商证券就是如此，当然，在现在比较严苛的情况下，我们会把前期的工作做得更加扎实，要求也比过去更高一点。如果原先的报送材料不是很成熟的话，该撤还是会撤。另外，我们要对企业培育到位。

　　崔洪军：我觉得现在证券市场本身对我们来说是一个供给侧改革，我们要有一个非常大的变化。很多企业过去在申报的时候不太愿意听券商的建议，有一些存在部分问题的企业抱着闯关的心理去申报，通过这一轮梳理，在将近半年的时间里，每一家都有撤材料。

　　我觉得目前供给侧改革最关键的就是壁垒，以前经常有很多规模不大，市场成长空间也不大，但是很规范的公司IPO。现在这条路不被允许了，规模小的企业必须要做到一定的程度，它要证明自己的业绩有成长，有基础，有能力。在这种情况下，做好了之后再申报，后面的事情也就简单了。

　　周跃：我觉得现在的情况是双刃剑，一方面撤很多，另一方面节奏挺快的，过去很多企业排着队，这个现象消失了，并且现在的企业基础更扎实。

　　梁化军：换一个角度来说，很多企业需要思考自己为什么要上市，什么样的规模可以上市。另外，我们应该培育什么样的企业，企业应该具备什么样的特征。

　　其实很多企业在上市之前是不缺钱的，所以对于撤下来的企业而言，是一个很好的反思机会，对于中介机构而言，也是如此。我们可以借助投行的内控指引，反思我们到底应该完善什么，注重什么，提升什么，为证券市场输送什么样的产品。被撤下来的企业也不应该灰心，只要是好企业，资本市场总会给你机会。

　　迎接独角兽回归尚待细则落地

　　主持人：现在IPO支持生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大行业的独角兽公司“即报即审”，重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司，各位公司在应对独角兽回归是怎么做的？

　　蒋潇：从政策上来看，还是有待证监会和交易所细则的落地。一些硬性指标对创新型企业有可能不太适用，或者创新型企业在这些指标上是不符合的。我们中介机构在这些要求上，对其他企业都比较严格，对创新型企业会放宽一点。

　　另外独角兽毕竟是创新企业，它的行业比较细，技术、模式也都比较新，对投行从业人员的行业研究能力自然有很高的要求，投行人员还需在这一块下更大的工夫。

　　梁化军：独角兽回归国内A股市场，有利于改善国内证券市场上市公司的结构，这种做法其实挺好的，应该予以支持。但是，我认为，这不能成为证券市场的主流，因为独角兽企业毕竟是少数。从投资者的角度来说，他们是希望分享企业价值成长的过程，也即从10亿到100亿甚至是1000亿这样一个过程，而不是从1000亿到2000亿，这个很难。

　　崔洪军：目前最关键的是独角兽这个概念还没有明确。从我们的角度来讲，我们在加大行业力度，也跟花旗银行努力沟通，进行了合作；另一方面，维护好手里已经培养多年的独角兽客户，也是我们很重要的一个工作。

　　周跃：独角兽确实是热词，是国家战略。不过在90多家所谓的独角兽企业中，有90%以上在杭州，有投行牌照的券商也只是100家左右，也就是说大部分券商轮不到这个业务，在这种情况下，我们应该怎么办？还是应该坚定地积极争取，当然也不说一定在里面能占多少份额，而是独角兽一定要抓，尽管很难。

　　另一方面，投行不是只做IPO业务，还有并购等，从这个角度来考虑，我们也可以帮助很多已经上市的中小型企业，坚定不移地推进为中小型企业服务。

　　最后，我觉得总体还是向好，目前也没有看到下跌，也没有暂停IPO。