外资踊跃“落子”合资券商待花开

　　日前，继瑞银申请提高合资证券公司持股比例后，野村、摩根大通相继宣布申请新设控股证券公司，法兴银行也证实，其计划成立持股51%的合资券商。然而在外资机构摩拳擦掌的同时，国内现有的合资券商营收情况却不甚乐观。有分析人士称，在金融开放的大背景下，外资积极进驻将丰富国内证券行业的商业模式，进一步推动行业发展。

　　中金公司一枝独秀

　　据中国证券报记者统计，目前国内共有14家合资券商，但由于中银国际证券和光大证券实际由中资在香港设立的公司参股，因此严格意义上的合资券商仅有12家，即中金公司、高盛高华证券、瑞银证券、瑞信方正证券、中德证券、东方花旗证券、摩根士丹利华鑫证券、华英证券、申港证券、华菁证券、汇丰前海和东亚前海。

　　数据显示，2017年有数据统计的115家券商营收总额为4194.86亿元，净利润总额为1301.23亿元，而上述12家券商营收金额共计168.79亿元，占比仅有4.02%，净利润总计33.82亿元，占比仅为2.60%。

　　事实上，不同合资券商之间业绩表现差异巨大。根据券商2017年年报，除去东亚前海和汇丰前海2017年12月刚刚开业，在其余10家合资券商中，仅中金公司一家去年营收过百亿元，德邦证券和东方花旗证券则分别以营收15.48亿元、10.39亿元分列第二、三位，另有7家券商去年营收均不超过10亿元。但即便如此，中金公司去年的营收金额在115家券商中仅排名第11位，德邦证券排名46位，其他合资券商均在70名开外。

　　但从2017年业绩增速来看，10家有数据统计的合资券商中，共有6家同比营收实现上涨，其中2016年新成立的申港证券、华菁证券业绩增速领跑，分别为419.05%和59.46%。中金公司实现了53.09%同比营收增长，瑞信方正去年营收亦同比增长48.33%。

　　中金公司表示，公司自2017年3月21日成为中投证券的唯一股东，且将中投证券2017年4月1日至12月31日的经营业绩纳入合并范围。因此，分析人士认为，除本身业务转型升级成效显现外，判断中金公司去年的业绩大涨与成功收购中投证券不无关系。

　　申港证券则在年报中透露了“经营元年开门红”的细节，2017年公司投行业务完成首单IPO和首单公司债，储备近50个优质项目；全年落地资管产品23只，业务规模154亿元；全年落地股票质押项目22个，待回购金额21.17亿元……此外，成立不久的申港证券目前已拥有证券经纪、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理四大牌照。

　　合资券商业务范围待扩充

　　除业绩排名普遍靠后外，合资券商的另一明显特点就是业务范围主要集中在投资银行业务上。根据年报统计，2017年有数据统计的10家合资券商均开展了投行业务，但经纪业务营收超过1亿元的仅有中金、瑞银和德邦3家；资管业务营收超过1亿元的仅有德邦、中金2家，而单独将自营业务在利润表中进行呈现的仅有申港1家。

　　国泰君安分析师刘欣琦认为，国内合资券商经营范围整体较为单一，除CEPA协议下券商(申港、华菁、东亚前海、汇丰前海)外，合资券商大多以经营承销保荐业务为主，中金公司、瑞银证券等由于历史原因，经营范围更广。2017年年报显示，中金公司凭借27.91亿元的投行营收稳坐合资银行头把交椅，东方花旗的9.63亿元投行营收也相当醒目。

　　中金公司表示，近年来通过成立行业组、深耕新兴行业、强化全球布局等战略，投行部大力加强了股本项目的新客户开发，并抓住了香港、美国的TMT上市潮。2017年，中金不仅在A股股本融资规模和再融资规模均排名第一，中资企业全球股本融资规模也排名第一。债券承销方面，中金则以中投证券整合、落实区域化布局、专业化为核心的战略部署收效显著，境外债业务持续增长。

　　东方花旗表示，2017年公司继续打造销售、定价等核心竞争力，提升IPO、再融资传统保荐业务的市场地位；在已经建立的债券业务基础上提升优质项目占比，逐步培育稳定的机构投资群体；利用中外双方股东优势，通过标杆项目树立市场品牌，为进一步提升市场地位奠定基础。

　　此外，德邦证券2017年资管业务收入达6.14亿元，超过中金公司的6.09亿元，在合资券商中相当显眼。德邦证券在年报中提到，报告期内公司紧抓资产证券化业务发展的良好机遇，已形成以丰富项目储备和全渠道销售双轮驱动的业务发展模式；不断加强大类资产配置能力，打造包括固收、权益、FOF、MOM等在内的丰富产品线，集合业务规模迅速提升。

　　本土券商仍占据主导

　　刘欣琦表示，我国证券行业开放历经了“三步走”。第一步，2001年我国正式加入WTO，主要承诺允许外资设立合资证券公司、外资比例不超过33%、加入后3年外资比例不超过49%；第二步，2002年以来证监会发布《外资参股证券公司设立规则》及后续修订；第三步，随着中国经济发展的需求，我国决定大幅放宽金融业市场准入，允许外资持股至51%、三年后持股比例不受限制，并发布《外商投资证券公司管理办法》。

　　她认为，通过对持股比例和经营范围两个核心指标的逐步放开，近年来我国证券业对外开放取得了实质性进展。例如在合资券商经营范围方面，从2002年以来承销保荐/外资股经纪/债券经纪自营，到最新的逐步放开合资券商的业务范围。

　　实际上，证监会早在2015年就对港澳地区进一步扩大了证券经营机构的对外开放。根据内地与香港、澳门签署的CEPA补充协议十，允许港资、澳资在上海、广东、深圳各设立一家持股比例最高为51%的全牌照券商、在内地改革试验区内各设立一家持股比例最高为49%的全牌照券商。据此协议，2017年12月7日，我国首家由外资控股的合资证券公司——汇丰前海证券开业，其控股股东香港上海汇丰银行有限公司是汇丰集团的创始成员。

　　汇丰前海表示，公司初期从事包括境内上市证券的研究及经纪服务、及投资银行业务，并将在监管条件允许的情况下陆续增加投顾业务、资管业务、自营业务，旨在成为一家全牌照的证券公司。汇丰中国行长兼行政总裁廖宜建对中国证券报记者表示，集团对汇丰前海寄予厚望，希望其未来能够与集团其他公司一起，共同打造海内外全生态链金融服务体系。

　　刘欣琦认为，从日本、韩国、我国台湾地区证券业对外开放历程可以看出，开放后本土券商仍然占据绝对主导地位，无论是市场份额还是综合竞争力均遥遥领先于外资行，外资券商或在高端并购、跨境业务方面有比较优势。我国券商与外资投行商业模式的不同，决定了对外开放不会对国内券商现有商业模式带来冲击，证券业对外开放将丰富国内券商商业模式，驱动龙头券商强者更强。