银河证券食品饮料行业半年度策略报告：消费主力结构变迁催生机会

　　核心观点:

　　宏观经济运行平稳，消费结构调整深化上半年经济运行较为平稳，消费市场表现微弱于经济整体表现，但是回暖态势并未改变，消费者信心指数仍较为强劲。食品饮料行业整体增速有所放缓，但是细分行业和具体企业的表现有所差异。消费结构调整的原因主要来自于人口和收入，一是主力消费群体年龄结构的变化映射出消费理念的转变，二是人均收入的提升和中产崛起推动消费升级的总体趋势。

　　企业效益总体改善，细分板块各有亮点食品工业生产总体运行平稳，产销衔接情况良好，总体效益改善。酒、饮料和精制茶制造业效益提升明显，食品制造业居次，农副食品加工业表现平平。食品饮料细分板块表现也有所不同：白酒板块效益持续亮眼，啤酒底部回暖，葡萄酒进口冲击犹在，调味品升级明显，乳制品长期趋于稳定，食品综合成长空间较大。

　　市场总体特征有别去年，行业和个股延续分化

　　上半年食品饮料板块的表现整体弱于去年，子板块和个股方面仍然延续去年的分化，但是市场偏好有所改变。2018 年上半年市场的不确定因素增多，大盘整体呈现震荡下行态势，食品饮料作为兼具防御性和成长性的板块，表现仍然优于大盘，但一定程度上也受到市场情绪的拖累。食品板块内部，前期涨幅较大的子板块和个股经历了不同程度的调整，热点板块和细分高成长个股补涨，板块总体估值回落。

　　盈利能力较好，业绩稳中有升，利好长期投资价值

　　不论从业绩增长还是估值水平来看，食品饮料板块长期的配置价值仍然不变。食品饮料板块的供需匹配度较好，产销形成良性互动，未来业绩持续增长仍有支撑；ROE 杜邦分析显示板块盈利能力较好，且还有所提升；2018 年以来板块的涨幅主要由业绩推动，在估值水平下调的情况下板块仍然保持了较好的涨幅，涨幅弱于17年主要由估值调整导致；长期看来，我们认为，业绩和盈利依然能够稳步增长的情况下，板块的投资价值会再次凸现。

　　投资建议

　　在子行业板块层面，我们较为看好白酒子板块的持续性发展和食品综合的成长性机会。在个股层面，我们较为看好优质子板块中优质蓝筹品种的价值，及优质高成长性个股价值显现。重点推荐公司包括：贵州茅台、水井坊、泸州老窖、五粮液、舍得酒业、山西汾酒、老白干酒、克明面业、千禾味业、伊利股份、三全食品。