国盛证券研究所所长杨涛：科创板将带动卖方研究进入黄金时代

　　“我并不认为卖方研究发展至今已陷入瓶颈期，恰恰相反，卖方研究的黄金时代才刚开始。”国盛证券研究所所长杨涛近日接受上海证券报专访时这样表示。杨涛之所以对卖方研究的未来充满信心，是基于对科创板及试点注册制的信心。他认为，科创板将带动卖方研究进入黄金时代。

　　科创板是卖方研究的广阔舞台

　　为何如此看好科创板？杨涛说：“首先，科创板所获得的政策支持力度前所未有。其次，科创板及试点注册制在制度设计方面有了较大突破，核心是遵循市场化原则，而市场化能够激活的发展动力是超乎想象的。”

　　就券商研究所的发展机遇而言，杨涛认为，由于科创板企业的发行上市是市场化的，将更加考验研究者的定价能力。只有同时炼就研究和销售两方面的能力，卖方研究才能借助科创板的机遇发展到一个新的高度。

　　《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法（征求意见稿）》将科创板公司IPO询价对象限定在证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外投资者和私募基金管理人等专业机构投资者，并允许这些机构为其管理的不同配售对象填报不超过3档的拟申购价格。上述专业机构投资者正是卖方研究所主要的服务对象，在确定申购价格方面对卖方研究水平提出了更高要求。杨涛由此认为，科创板给卖方研究提供了展示研究价值的广阔舞台。

　　杨涛认为，科创板推出后，券商的研究所与投行部门间的联系将更紧密。“注册制下，券商能否保荐企业成功上市，主要考验的是其挑选企业的能力，这与审核制环境下注重券商保荐经验大不一样。”

　　据透露，国盛证券研究所围绕科创板已开始了一系列筹备工作。

　　追求市场影响力和定价权

　　国盛证券研究所设立于2018年初，短短一年间，便跻身机构打分前五，且在2018年四季度实现了营收平衡。

　　杨涛把券商研究所比作一支球队，作为母公司的券商是足球俱乐部的老板，研究所所长则是球队教练。不同的老板会对球队制定不同的目标，于是出现了踢甲级联赛的球队，也出现了能够踢英超的球队。

　　“国盛证券研究所从设立之初，目标就是去踢‘英超’，就是要追求市场影响力和定价权。我希望花三到五年时间来实现这一目标。”杨涛表示。

　　杨涛以一个类比解释了何为市场影响力和定价权。他说：“虽然高盛的预测有时也是错的，但抵消不了大家对其研究成果的关注，这就是市场影响力，也是掌握了定价权的表现。国内的研究机构目前还没有形成稳定的头部序列，因此我认为中小券商的研究所仍然有突围的机会。”

　　为实现突围，国盛证券在母公司层面给予研究所较大的人力、物力支持，研究所与各业务部门间也实现了良好的内部协同。

　　行业积弊是研究能力不足所致

　　对券商研究行业目前普遍存在的研究员忙于维护客户关系、为评选拜票等行业积弊，杨涛认为，出现这些问题的主要原因在于研究能力不足。

　　“正因为研究做得不好，才需要在销售方面努力。如果一家研究所或某个研究员的研究水平足够高，其实在销售上不需要花太多精力，更不应该在自我营销上花费过多精力。”杨涛表示。国盛证券研究所在设立之初便按照健全的卖方研究所打造，目前约有100位研究员和30位研究销售人员。他说：“我们研究所研究人员和销售人员高效配合，不存在研究员忙于维护客户关系却疏于研究本职的现象。”

　　此外，杨涛认为“研究日益销售化”这一行业现状与市场环境也存在一定关系。他表示：“在单边上涨或单边下跌的市场环境中，研究可发挥的作用不如在震荡市中明显。在震荡市中，研究的价值将更被看重。”

　　展望后市，杨涛认为2019年是战略机遇开启之年，市场的基本走势将震荡向上。杨涛介绍：“在年初召开的年度策略会上我们明确提出，2019年在政策支持资本市场发展、流动性合理充裕、企业估值不高的背景下，从资产配置角度看，权益类资产会有非常好的表现。”

　　要把好苗子培养成“球星”

　　杨涛认为，200人以内的团队均可进行扁平化管理，研究所的每一位成员都可以直接向他提出需求，他也会直接给予反馈。他希望每一位研究员都不甘于做一名“球员”，而是要努力成为一名“球星”。他也在为打造能被称为“球星摇篮”的平台而努力着。

　　在分析师的考核激励机制方面，国盛证券研究所将研究报告的质量放在首位。杨涛介绍，研究所对高质量的研究报告尤其是深度报告十分重视。他认为，一篇有深度的研报会有极强的生命力，而低劣的报告数量再多也不过是过眼云烟。杨涛除亲自参与多篇研报的答辩和审核外，还要求首席分析师必须自己写报告、亲自审报告，由此严把研究报告的质量关。同时，研究所坚持透明、高效的管理模式，将每个人的研究工作成果全公开，引导分析师提高工作效率，注重研究创造的收益。研究所还坚持市场化的激励机制，营造良性竞争的内部环境。

　　国盛证券研究所也非常重视客户反馈，不管是客户打分，还是研报在公众平台的阅读量，都当作检验研究成果的标尺。据杨涛介绍，目前机构客户对国盛证券研究所的认可度不断提高，其有信心在2019年实现影响力和收入的大幅提升。

　　杨涛相信，国盛证券研究所战略上立足长远，行动上脚踏实地，业务上不断创新，一定可以抓住科创板带来的新机遇。