广发证券吕洁：券商业务模式将重构

　　在日前举行的第51届中国资本市场高级研讨会暨上证所长论坛上，广发证券发展研究中心执行董事吕洁表示，设立科创板试点注册制是券商的重大机遇，将对券商展业和盈利模式产生深远影响，并助推投行从“材料型”向“全能型”券商转型，有益于培育具备国际竞争力的系统重要性券商。

　　在吕洁看来，现行的新股发行规则使得市场对IPO定价没有实质约束，缺少发行压力的市场环境也使得发行人和承销商对投资者漠不关心。事实证明，投资者和发行人互不关心的市场选择机制导致了很多缺乏长期投资价值的公司进入市场，也极大地限制了投行定价和资源配置核心能力的形成。

　　吕洁表示，科创板审核导向从“重审核轻发行”向“严审核重发行”转变。保荐机构和其他中介机构需要对申报文件的真实性、准确性以及持续督导承担更多责任。对券商来说，这不是简单的投行业务，还会对整个券商展业和盈利模式产生影响。

　　券商跟投机制既打开保荐加投资通道，增厚保荐机构业务收入，也对券商综合实力提出了更高要求。“保荐机构自身参与配售，既要求具备相应的资本金实力和投资研究能力，控制投资风险，也会形成对发行人定价的正向约束，抑制高价发行，实现科学合理的定价机制。”吕洁进一步分析。

　　吕洁认为，绿鞋机制的引入，配售环节的佣金收入以及特定股东非公开转让减持的业务收入等，都将极大拓展券商新股保荐承销业务的收入来源，给头部券商的投行、投资、经纪等各项业务带来增量收入。