保荐机构将在科创板比拼协同能力

　　3月28日，申万宏源证券在沪举办科创板专题研讨论坛。与会业内人士认为，科创板将比拼保荐机构的协同能力，而市场的流动性环境将决定科创板是否会产生分流效益。

　　科创板将给证券行业乃至资本市场带来怎样的变化？申万宏源证券副总裁徐志斌表示，科创板从发行、交易到退市等一系列制度的创新，会给资本市场带来前所未有的大变局。科创板将从内部开始改变证券公司的盈利模式，对证券公司来说，围绕科创企业以及各类投资者构建新的协同模式将是未来重点。徐志斌认为，科创板的推出甚至还有可能改变资本市场的合作模式和生态，对于科创企业、创投机构乃至公私募等投资机构来说是重大机遇。

　　在申万宏源证券战略业务负责人、保荐代表人屠正锋看来，对拟上市公司来说，科创板及注册制试点下的发行上市条件更具包容性，能够给予企业更多选择。同时，企业也将更加注重培养核心竞争力。对保荐机构来说，协同能力比拼将是投行未来的主战场：科创板要求投行与直投部门协同项目跟投；与经纪业务部门协同服务网下配售；与研究部门协同以获得研究支持。

　　申万宏源研究所副总经理、策略首席分析师王胜认为，假定整体市场环境影响为中性，则预计首批科创板公司破发概率较小，超额配售（绿鞋机制）行权概率大。未来，科创板涨跌幅限制放宽到20%将有效减少涨跌停个股数量，提高价格发现效率。他进一步指出，新股上市首日通常面临三大市场交易风险：成交过度放大、价格过度炒高、连锁反应（示范效应）。不过，绿鞋机制可通过承销商买入股票护盘或行权调整发行量实现供需变化从而稳定价格，是交易初期的稳定器。

　　王胜还表示，科创板的推出将对存量二级市场产生重要影响，至于分流效应将因市场流动性环境的不同而有差异。回顾股市历史，中小板推出时处于存量流动性环境，对存量市场有一定的分流；而创业板推出时处于增量流动性环境，因此对存量市场的分流效应有限。

　　此外，申万宏源证券新股策略首席分析师林瑾指出，科创板放宽涨跌幅度，市场博弈更充分，股价表现将分化明显。并且在累计投标询价模式下，优配对象在科创板中更具话语权，科创板市场将以A类投资者为主导。她预计，科创板的C类投资者比例将显著下降，部分一般机构投资者、个人投资者对相应“资管产品”的需求将增加。