明晟扩容 机会何在

2019-05-17 08:06:57 来源:经济日报 作者:温济聪

  MSCI纳入A股比例提升,短期部分抵消汇率贬值压力,中长期有望引入千亿级增量资金。外资配置比例居前的行业有望获得资金流入,在MSCI纳入标的中占比较高的金融消费龙头在本次扩容中仍会受益,但边际效果将持续减弱—

  5月14日凌晨,摩根士丹利资本国际指数公司(MSCI,亦译“明晟”)发布5月半年度指数审议结果,将中国大盘A股的纳入因子由5%提升至10%,并同时公布新纳入和剔除的个股名单。此次指数审议结果将在5月28日收盘后生效。

  创业板机会增加

  根据指数审议结果,MSCI中国A股在岸小盘股指数将增加503只成分股,剔除49只,大部分新增个股来自符合条件的深市创业板指数。从行业来看,此次扩容创业板新增标的中,创业板50指数中市值占比较大的标的为迈瑞医疗、宁德时代、东方财富。从创业板纳入标的行业分布看,医药、汽车和传媒行业板块权重较大。

  MSCI中国A股在岸指数增加100多只成分股,三只市值最大的个股分别是温氏股份、宁德时代、迈瑞医疗。其他创业板股票还包括:爱尔眼科、同花顺、东方财富、智飞生物、蓝思科技、网宿科技、康泰生物等。

  MSCI中国大盘股指数将新增26只个股(包含18只创业板个股),并且没有个股被剔除,调整后共包含264只个股。此外,MSCI中国中盘股指数将新增29只个股并剔除5只原有个股,调整后共包含173只个股。MSCI还对中国A股在岸指数、中国全股票指数、中国A股在岸小盘股指数、中国全股票小盘股指数等指数成分股进行了调整。

  川财证券研究所所长陈雳表示,此次调整与MSCI在2019年3月份公布的A股纳入相关指数的方案基本一致,此次纳入MSCI指数的创业板个股基本都是细分行业龙头,也是行业中市值排名居前的个股,名单与市场此前预计会率先被纳入MSCI指数的个股基本接近。

  川财证券首席策略分析师邓利军认为,创业板大盘股将首次纳入,外资对新兴产业配置比例有望提升。从行业角度来看,首先,A股纳入MSCI指数的纳入因子由5%提升至10%,外资配置比例居前的行业有望获得资金流入,如食品饮料、家电、非银行金融、银行等;其次,创业板个股纳入MSCI指数后,外资对新兴产业板块的配置比例有望提升。新兴产业上市公司主要分布在医药、电子元器件、计算机、机械等板块。创业板中外资相对偏好医药板块,此次纳入MSCI指数的创业板个股中,医药板块成分股自由流通市值占比为32%。

  有望引入千亿级外资

  近年来,外资持股占比逐年提升。这充分体现了国际投资者对我国资本市场改革开放的积极认可和对中国经济平稳健康运行的充足信心。此次MSCI扩容可为A股带来巨额增量资金,外资持续流入A股将成为常态。

  业内人士表示,此次MSCI扩容预计为A股带来约1200亿元增量资金,其中15%-20%为被动跟踪资金。跟踪指数的外资分为“参考跟踪型”和“挂钩跟踪型”。前者与跟踪指数之间并非硬挂钩,存在一定的自主操作空间,后者基本与跟踪指数表现一致。在进入时机上,存在被动型基金卡点、主动型基金择时的区别。

  MSCI官方公布的数据显示,共有12.4万亿美元资金跟踪MSCI指数体系,被动式“挂钩跟踪型”指数基金的规模占比约15%至20%(其中ETF约5.7%),主动式“参考跟踪型”指数基金占80%至85%。跟踪MSCI新兴市场指数以及ACWI指数(全球基准指数)的资金规模大约分别在1.9万亿和3.7万亿美元,每提升5%A股纳入水平可能带来的增量资金约180亿美元(折合人民币约1200亿元),对应主动资金150亿美元,被动资金30亿美元。此次指数审议结果在5月28日收盘后生效,预计5月末将有约30亿美元的被动跟踪资金流入A股市场。

  天风证券分析师刘晨明表示,MSCI纳入比例提升,短期部分抵消汇率贬值压力,中长期有望引入千亿元级增量资金。短期来看,MSCI纳入比例的提升,大约有300亿元左右被动资金将在近日调仓完毕、流入A股,这会部分抵消4月中旬以来人民币汇率贬值所带来的外资流出压力。中长期维度看,随着我国金融市场对外开放进程进一步加速,外资持续放量流入A股将成为常态,海外资金将成为A股市场增量资金来源。

  根据MSCI此前宣布的“三步走”扩容计划,至今年11月份,A股纳入因子将从5%提升至20%,A股总计将迎来800亿美元增量资金,折合人民币约5400亿元。

  “大白马”值得关注

  海外资金立足于长期投资,投资理念较为成熟。这些资金一般倾向于投资有较高的确定性收益,以大金融及大消费为代表的那些流动性好、现金流充裕、业绩稳定的白马蓝筹股。

  从MSCI公布的成分股行业分布看,中国大盘A股中纳入比重较高的行业有银行、非银金融、食品饮料、医药生物、房地产、电子、汽车等,行业集中程度相对较高。MSCI明显偏好金融板块和消费板块,银行和非银金融两个行业的占比合计达到32.36%。

  在长城证券分析师汪毅看来,尽管北上资金近期表现为净流出,但中长期看,金融市场持续对外开放趋势不会改变,A股国际化的进程仍在不断推进。MSCI扩大A股纳入比例、A股纳入富时罗素指数、A股纳入标准普尔指数等事件总共可能带来约6000亿元的海外增量资金。外资的持股规模和持股比重有望持续扩大,外资的话语权也将不断提升,价值博弈投资风格有望强化。

  “建议关注MSCI比例提升和通胀抬升背景下的相关机会,部分消费和金融板块阶段性配置价值较高;中美经贸磋商一波三折使得全球避险情绪提升,关注贵金属、军工等方向;近期加速调整之后,伴随科创板正式上市临近,可以考虑重新布局科技创新主线,建议自下而上精选优质个股。”汪毅表示。

  中信建投证券分析师张玉龙认为,MSCI首次纳入与扩大纳入前3个月,净流入最大的前5个行业有3个重合,分别为非银金融、食品饮料和银行,而这三个行业也是在MSCI纳入标的中市值占比最高的3个行业。过去纳入因子扩大后,北上资金会在纳入前3个月显著流入在标的中市值占比较高的银行、非银金融和食品饮料行业。但扩大纳入的效果较首次纳入有所减弱,主动型资金配置行为受MSCI影响逐步钝化。在MSCI纳入标的中占比较高的金融消费龙头在本次扩容中仍会受益,但边际效果将持续减弱。

  国盛证券分析师张启尧则表示,对长期受益外资增配的核心资产,应忽略短期波动损益,打持久战。外资流入长期是大趋势长逻辑,短期海外扰动不会改变这个大趋势。大消费是典型的本土优势产业,亦是外资长期增持的主要方向。MSCI扩大A股纳入比例的信号意义和长远影响容易被市场忽视,对于外资持续增配的、以大消费龙头为代表的核心资产,建议长期配置。