券商研究谋对内赋能 研究所所长重视协同增效

　　上证报中国证券网讯 近年来，券商卖方研究市场逐步饱和，公募佣金分仓蛋糕缩小，与此同时，券商传统业务不断转型，财富管理业务发力，对研究的需求和依赖增多，如何对内服务、发挥内部协同增效成为券商研究所都在思考和实践的问题。

　　在近日举行的第53届中国资本市场高级研讨会暨上证秋季所长论坛上，20余家券商研究所负责人共聚一堂，探讨研究业务协同增效的模式，热议券商研究对内服务面临的定价、考核难点和痛点。

　　实践中解决定价难问题

　　招商证券研究所较早实践了对内服务的运作模式。该研究所下设研究一部和研究二部。招商证券研究发展中心副总经理卢平介绍，研究一部是专门对外服务，主要针对公募基金和保险机构提供研究服务；研究二部则是专门对内服务的，主要是针对经纪业务提供研究服务。已经运作一段时间，在公司内部也获得了认可。

　　不过，卢平表示，暂时还未达到对外和对内并重的程度。“对内服务中面临如何计价、合规风控、研究独立性等问题，这些问题都亟待解决。”卢平说。

　　广发证券发展研究中心执行董事吕洁认为，初衷是很理想化的，以“支撑兄弟部门需求为中心，叠加机构客户需求再挖掘”并形成串联业务条线，但实现起来并非易事，在公司内部大多会遇到内部定价难、增量业务边界不易认定、考核机制难以量化和追踪等问题。所以，更需要公司高层对研究板块中长期的战略布局、机构业务的职能重设，以及原有业务利益格局的再平衡。

　　南京证券研究所所长周旭介绍称，研究所对内所提供的业务支持包括为营业部提供研究咨询服务并统一管理公司的投资顾问，为投行项目提供定价支持，为自营、资管等投资部门提供研究支持，为股票质押、两融等信用交易业务进行定价与风险把控等等。

　　周旭说：“与业务条线的协同效应在提升，但人员高流动性也成为发展过程中面临的一大难题。”周旭介绍，目前研究所重点通过合理设置岗位职级、优化激励机制、为研究员提供良好发展通道等三个途径来降低人员流动性。

　　东方证券研究所所长陈刚表示：“过去很多年，证券业经历了一波‘去研究化’的过程，但是近期尤其是科创板设立以来，研究业务的重要性正在加强。”他十分认可研究所发挥内部协同作用，认为未来券商的研究所发展趋势是，一方面实现市场化，一方面加强内部协同。他强调，在加强内部协同的过程中，研究所同其他部门主要的分歧还是在于双方的立场不同，研究所的核心价值和核心底线还是要保持研究的独立性、客观性和专业性。

　　证券研究的增量效应越来越凸显

　　“未来研究牵引和IT赋能是关键，谁能与业务部门结合的越迅速越完整，谁就能在未来业务的协同增效中高筑竞争的护城河。这两方面的软实力，可以快速提升中国资本市场参与者的高质量发展和国际竞争力。”广发证券吕洁说。

　　国金证券研究所所长何媛媛认为，研究的对内协同作业的意义越来越重要。首先，研究所是整个市场人才蓄水池；其次，科创板业务的开展也将使得研究所定价功能主动性充分发挥；再次，随着证券公司业务的发展，研究所也希望在资本市场投融资、资源配置、产业结构调整、企业重组等方面发挥更大作用。

　　东吴证券研究所副所长郭晶晶在会上表示，东吴研究所自创立初始，就定位为公司机构业务的平台和发动机。公司内部合作比较多的是经纪及投行部门。随着经纪业务转型的深入，经纪客户也进行了分级服务，研究所协助财富管理部门做好经纪业务核心机构的服务工作，研究所也在持续拓展券商结算、私募业务合作等，为经纪业务带来增量。投行业务方面，研究员功能前置，还在项目承销及发行过程中，为发行人、投行及机构客户提供合规的专业的研究服务。

　　联讯证券分析师委员会主任康崇利分享了联讯证券研究所对内部投行、资管、自营、经纪业务以及大股东的湾区战略服务情况。在具体做法上，他介绍，服务投行要将研究业务前端化。服务资管是通过研究加大对场外市场的业务筛选。服务自营业务，更多是提供大类资产配置建议。服务经纪业务重在提供投顾转型建议。服务大股东则是提供有针对性的特色及定制化的研究。

　　对内服务还需做好分配机制建设

　　华安证券研究所副所长宫模恒认为，研究所应充分发挥其专业领域定价优势，协同承接业务部门需求，同业务部门一道将研究工作贯穿到业务链始终。一方面证券公司需要提升协同工作的高度，理清协同机制，明晰协同绩效考核。对内服务为主的研究部门要在人员、岗位、职责设置等方面主动调整，解决业务部门需求之痛点。另一方面，还要注重研究人员的培养和输送，鼓励研究员在合规风控的前提下，参与协同服务各业务部场景。

　　华西证券研究所副所长王方群认为，要做好券商研究与其他业务的协同增效，需要做好三大建设。第一，合规风控建设。确保研究所对内服务符合相关法律法规，建好隔离墙制度。第二，激励制度建设。按照内部业务的不同属性，不同激励方式予以激励，并适度予以倾斜。第三，人员队伍建设，可考虑建立专门负责对内服务的团队。

　　长城证券研究所副所长汪毅表示，券商研究业务与其他业务协同增效首先是商业模式的问题。从股东及管理层的角度，研究所并不是一个能赚钱的部门，但是有一定品牌价值。从公司内部看，很多业务需要研究所提供支持，这也是能最大化研究所价值的所在。在汪毅看来，一个好的研究所应满足三个层面的诉求，并使其统一：一是股东的利益诉求；二是各业务部门的业绩指标；三是研究员的利益及职业发展。

　　中原证券研究所所长王博认为，不断提高定价能力是研究业务与其他业务协同增效的根本所在，而目前研究业务与各业务线协同的盈利模式尚在探索之中，主要涉及公司内部各业务线的考核制度和利益分配制度。

　　王博表示，从各公司的实践来看，在风险共担的前提下，内部协同的盈利模式可以通过固定比例分成、具体项目分成、其他业务线综合评价等定量及定性的方式实现；研究业务部门内部可以按照职级对研究员进行考核、激励，低职级的研究员考核更加侧重于基础工作量，高职级的研究员考核更加侧重于定价能力、研究质量以及投资机会的把握上，并同样采取定量及定性相结合的方式实现。（王红 卢丹）