华泰证券GDR兑回比例达50% 双向转换机制顺利实施

2019-10-26 08:41:50 来源:上海证券报 作者:费天元

  本周,华泰证券GDR(全球存托凭证)兑回限制期届满,正式开启跨境转换,引发市场关注。25日晚间,华泰证券发布公告称,公司GDR兑回数量已达发行总量的50%。

  业内人士表示,华泰证券兑回解禁后的市场表现反映了沪伦通跨境转换机制是顺畅和有效的,对两地市场真正实现双向转换具有示范效应。通过首单GDR的实践,境内投资者也可以逐步熟悉GDR的交易机制,熟悉国际做法,实现更好的投资决策。

  沪伦通双向转换顺利实施

  华泰证券公告显示,截至2019年10月24日(伦敦时间)伦敦证券交易所收盘,公司GDR存续数量为39871540份,不足中国证监会核准发行数量的50%。此前,中国证监会核准华泰证券发行GDR 数量为不超过82515000份。

  依据沪伦通规则,华泰证券GDR于伦敦时间10月17日结束兑回限制期。

  10月21日,GDR兑回的A股进入境内市场流通交易。该日,华泰证券成交大幅放量至47.4亿元,叠加天风证券IPO限售股解禁流通公告的影响,华泰证券A股当日收盘下跌5.7%。

  随后两个交易日,华泰证券A股企稳反弹并领涨券商板块,伦敦市场GDR价格也跟随A股价格同步上涨,且成交活跃。

  截至记者发稿,华泰证券GDR价格为24.64美元/份(交易中),按照7.075的美元中间价换算,对应A股价格约17.43元/股。而华泰证券A股最新收盘价为17.72元/股,两者之间价差不到2%,考虑换汇成本、兑换成本、资金成本等因素,套利空间基本消失。

  值得一提的是,记者从存托行了解到,10月23日,有英国投资者委托跨境转换机构生成GDR。沪伦通GDR首次跨转生成,标志着通过跨境转换机制真正实现了两地市场的双向转换。

  对于华泰证券而言,虽然GDR兑回限制期届满可能会造成公司股价短期波动,但从长期角度看,发行GDR是华泰证券加快国际化布局,全面增强国际竞争实力的战略选择,对增强其国际金融市场影响力具有决定性作用。通过此次发行积累经验,有助于华泰证券今后为更多境内上市公司通过沪伦通机制发行GDR提供服务。

  需要关注的是,根据沪港通披露数据,华泰证券GDR兑回解禁后,沪港通北向渠道连续3个交易日大额买入华泰证券A股。华泰证券因此连续3日登上沪股通十大成交活跃股榜单,合计获净买入16.88亿元。这反映了海外投资者对华泰证券估值的充分认可,这些都为后继发行人更好地吸引境外投资者、提升估值创造了有利条件。

  跨境转换机制重要性凸显

  存托凭证,即DR,是指在某一国家或地区证券市场上发行与交易的代表外国公司有价证券的可转让凭证。发行DR实现产品跨境从而实现两地联通,是全球市场中非常成熟的海外投资方式。

  跨境转换是指存托凭证与基础股票可以按照一定的比例自由转换,分为基础股票转换成DR的“生成”过程和DR转回基础股票的“兑回”过程。跨境转换是存托凭证运行过程中不可或缺的环节,也是其基本特征,境外基本上没有不可以转换的存托凭证。

  为保护A股投资者利益,沪伦通的GDR兑回规则中,专门设计了120天的兑回限制期。兑回限制期的设置,有利于市场充分理解和消化GDR兑回对于A股市场的影响,既可以在境内保护A股投资者和发行人的现有股东,使其有时间熟悉GDR跨境转换机制,做好预期管理;又可以在境外允许GDR在英国市场充分换手成交,确保形成一个公允且普遍为英国投资者接受的GDR价格,缩小GDR与A股之间的价差。

  从境外DR市场实践来看,基于全球跨境挂牌交易的DR,其基础股票都有着较强的引导作用。但由于各个地区性股市在牛熊周期上可能存在差异性,因此,同一股票以多种形式在多个市场同时挂牌,在短期内有可能存在股价差异,这是十分正常的。

  从美国ADR市场情况看,ADR交易量的95%以上是本土市场交易,涉及跨境转换的不足5%,这主要是由于跨境转换机制的存在,ADR和基础股票的定价基准会相互影响,ADR和基础股票的价格趋同主要是通过各自市场内部交易实现,跨境转换只起补充作用。

  有助于引导长期资金入市

  在金融领域,中国对外开放的脚步从未停歇。沪伦通是继沪港通后又一个中国资本市场双向开放的标志性项目,是不同时区下交易所之间开展互联互通的重要探索,进一步深化了资本市场创新开放的模式。沪伦通的推出,对A股市场的未来发展同样影响深远。

  国盛证券首席策略分析师张启尧表示,沪伦通作为中国资本市场开放的新里程碑,对于A股国际化水平提升和制度改革意义重大。沪伦通的推出,将使得上海与伦敦国际金融中心的合作更加密切,也将吸引更多海外机构参与国内市场投资;有利于中国优质企业“走出去”,同时提高境内市场深度,增加海外资金对于国内股市的关注度,长期助力于引导外资进入A股市场。

  在众多业内人士看来,随着中国资本市场开放力度加大,越来越多的境外投资者,特别是长期资金可以直接投资中国A股市场,有助于形成以价值投资为主的投资理念,提高资本市场的稳定性和竞争力。