天风证券：疫情并不会扭转中期市场的风格

　　就本次疫情对资本市场的影响，天风证券研究所发布了最新研报，认为疫情并不会扭转中期市场的风格。

　　在权益市场方面，天风证券认为，近期，自上而下对于当前及疫情后逆周期政策的态度都比较明确。因此，结构方面，疫情并不会扭转中期市场的风格。但不同于2003年的是，此次，传统经济内生动能不足，未来虽有刺激政策，但传统经济部门修复空间有限，相关板块超跌反弹幅度和持续性可能受限。这其中，景气度趋势最好的是处于复苏初期的地产竣工链条，虽然也会受到干扰，但从内生动力来说，可能是未来延续度最好的。而在全球5G周期、半导体周期、云计算周期等带来的科技产业景气度扩散化的背景下，新科技领域依旧是全年业绩趋势显著向好的部分，对应到投资上，疫情平息后，科技板块主线将会回到5G产业链、网络安全、云服务、新能源汽车等产业主线上来。

　　疫情对于债券市场的影响则可从对利率、信用债两方面的影响来予以剖析。利率方面，考虑到目前央行货币政策重心正转向稳增长，因此预计央行仍将有进一步的价格工具的操作。信用债方面，从存量信用债发行主体评级和隐含评级看，交通运输、房地产行业整体抗冲击能力较强，商业贸易个券暴露在风险下的可能性相对较高。

　　海外权益市场方面，疫情“拐点”出现时可积极关注港股市场受影响较大的板块，具体来看，包括零售、餐饮、航空等板块，均是疫情中消费信心、消费频次明显受损的板块，未来市场反弹或将带来两波机会。而在疫情“拐点”来临前，仍建议关注半导体、互联网软件服务、医药、大金融等受影响程度不大的板块，以及流媒体视频、游戏、电商、线上协同办公等板块。

　　针对各行业的具体分析，天风证券从需求递延、需求增长、需求消失、供给收缩，对此次疫情的影响进行深入剖析：

　　TMT领域中，传媒行业游戏、视频等“宅经济”需求明显增加，龙头公司在这轮供需变化中，有望改善财务报表及提升行业竞争力。同时，疫情可能推动电影线上点播模式的发展，长期有利于电影制片方多元化收入来源；电子行业复工延迟使得需求递延，消费电子终端受疫情影响较大，对半导体产业影响有限，基本面优异的公司仍具有量价齐升逻辑，疫情下服务器需求突增，供需失衡下存储加速进入涨价周期，被动元器件供需加速失衡，涨价逻辑强化；通信行业运营商总体投资需求的增长预计不受影响，以国内厂商为主导的供给侧竞争格局不会改变，3个月后，在华为、中兴带领下的无线通信产业链将进一步提升全球份额；计算机行业方面，远程办公、在线教育需求短期迅速增加，有望迎来新发展机遇。

　　本次疫情对上中下游各个子行业短期内产生一定影响，但中长期影响不大。

　　上游周期行业方面，农业各产业短期需求递延，后续供给减少；而对于在所有产业上游的有色金属来说影响并不大，冶炼压延行业可能承受一定压力；钢铁行业整体上看短期对需求端的影响大于供给端，中长期可能进一步刺激基本面好转；对建材行业的影响主要为全面停工所造成的需求的延迟，但需求不会缺席，预计在疫情得到控制的情况下，对全年投资的影响将会非常有限；对基础化工和石油化工短期内均有需求递延的影响；煤炭行业目前供需双弱，但此时疫情对行业库存去化起到推动作用。

　　中游制造业方面，对机械行业需求产生短期影响，但防疫相关设备企业需求紧俏；军工行业一季度为淡季，因而受疫情影响较小，整个产业或将具备基本面比较优势；疫情不改汽车行业长期趋势，2020年行业景气度将边际改善，汽车板块尤其是零部件板块有望通过业绩拐点收获“戴维斯双击”，细分子行业中，乘用车、汽车零部件、EV、重卡等需求或将延后，而受隔离防控措施影响，春节期间，汽车流通、客车等行业需求将受到较大冲击；此次疫情对电力设备与新能源行业整体影响较小；交运行业短期承压，但整体影响有限；环保与公用事业方面，环卫消杀与医废处置需求快速提升，电力燃气需求受疫情冲击。

　　下游消费行业中，商贸与社服行业线上消费需求被激发，引发物业管理、人力资源管理关注，线下消费短期延后，静待疫情结束需求反弹，具有季节性、人群聚集特征消费板块受冲击；食品饮料行业作为满足消费者日常需求的行业，在国家政策的支持下，正有序复工，与餐饮产业链相关的行业影响较大；医药生物行业因疫情催生医疗大行业多领域需求提升，器械多领域需求提升并具有持续性；家用电器短期需求受到压制，建议关注企业的应对策略，线上渠道分担风险，密切关注复工情况；轻工制造行业方面，生活用纸、烟草创新制品等属于新增需求，疫情下使用率上升带来销量增加，家居行业属于递延需求，短期零售端受客流影响较大；对于纺织服装行业来说，用于口罩、消毒湿巾等医用防护类材料的非织造布的需求激增，快递发货等因素影响电商子行业需求递延，延期复工等因素使得纺织制造行业的需求被短期压制，线下零售为主的服装品牌，尤其是冬装的需求逐渐消失。

　　疫情对金融地产业也造成一定冲击，具体而言，银行业方面，疫情对银行业息差有一定影响；非银金融方面，人身险行业属于创造的需求，疫情结束后，居民保险意识得到空前提升，财产险行业属于递延的需求，而财产险为受疫情冲击影响相对较小的金融子行业；房地产行业方面，房地产销售递延或形成小阳春，物业管理行业专业需求提升，零售物业类商业地产租金和出租率或降。