七年一循环 全球股市“最残酷时刻”来临

金融危机“七年一循环” 又到时间了
　　1973的石油危机、1987、2001年的股市崩盘、1980年的美国衰退、1994年的债市崩盘、2008年的次级债危机……将这些时间节点联系在一起，似乎预示着全球金融危机存在“七年一循环”，而如今，这个轮回似乎又开启了。
　　美国道富银行(State Street)的“风险先生” Fred Goodwin借助盛宝Steen Jakobsen的帮助引入了两个有趣的图表，两个都是关于经济周期的。
　　第一个是花旗的“经济意外指数”呈现的周期性情况，目前该指数再一次处于历史高点水平，现在处于严重恶化的时候，与其他实际高频经济指标相一致，暗示未来市场情况将出现恶化。除了因低质量和对服务员和调酒师等工作的低薪酬而形成的就业市场漂浮数据(结果就是“令人吃惊”的工资零增长).
　　“花旗经济意外指数”显示实际经济指数是超出还是低于此前市场经济学家的预期值(彭博调查经济学家得出的中值)。该指数为正值意味着世纪经济数据超出预期，负值则表明不及预期。
　　第二个更富有启发性：它查看发生在全球7年一循环中的关键事件，并发现2015年之前每隔7年，有一个近期的“乘数”事件，它们带来主要的市场逆转，看看这些事件，2015是市场的下一个轮回了？
　　当前全球经济像极了1990年代 历史正在押韵？
　　国际原油价格正在下跌，看似无情。新兴市场国家正遭遇货币危机。先前无可阻挡的东亚经济力量中国——世界第二大经济体——正面临增长放缓。俄罗斯正处于经济动荡。欧洲经济被德国的政治决定和对共同货币的担忧所拖累。美国经济相对来说比较强劲，但却陷入了生产率驳论，硅谷的卓越创新能力看起来并没有带动经济增长。
　　难道今年还停留在1990年代，还是什么情况？
　　我不会深挖当时所有相似的流行文化，或者讲述克林顿和布什正在竞选总统，以及戈尔(Al Gore)也在考虑竞选的事实。仅从经济角度来说，当前的状况和1990年代中期有着许多的共同点。
　　也许除了德国政治这一点，我认为我在第一段所提到的那些共同点都是无需加以说明的。所以让我来对此说明一下：1990年当时的德国总理科尔(Helmut Kohl)决定让东德以1比1的比率将他们大部分没有价值的马克换成德马克，这给这个重新统一的国家带来了经济上的残留物，这些残留物持续了数年并影响了它的邻国。近年来部分由德国政客施加给南欧国家的紧缩措施抑制了欧元区的经济增长。
　　如今，也有很多在2015年发生的事情并不能够使我们回想起1995年。历史不会重演。我甚至不确定它们之间是否存在“押韵(指相似的事情)”。但似乎有一些相似的经济力量在起作用。
　　其中一个便是大宗商品价格正在下跌，这与1990年代的情况一样。另外便是美国经济已再次成为全球经济增长的主要驱动力量，这已经使美元出现大幅度的升值。两者是相关的。尽管最近美国国内原油产量出现急速增长，但美国仍然是一个大宗商品的净进口国，所以大宗商品价格下跌有利于经济增长。这点适用于世界上其他大的经济体——西欧、日本和中国——但不同的是这些国家都遭遇经济难题，而美国没有。所以美国占全球经济产出的比例已经开始上升。
　　长期以来美国的这一比例不断收缩，同时其他国家迎头赶上。但这其中存在着一个强劲的周期性因素。目前看来这个周期可能会发生转换，如果真的是这样那我们可能会在一些年后看到美国的这一比例上升，就像它在1990年代下半叶所做的那样。
　　这种比例的上升大部分要归功于强势美元，因为强势美元会给那些将本国货币与美元相绑定的国家带来压力，就像1990年代末的情况。这意味着会有更多的新兴市场货币崩溃并可能引发财政危机。在1990年代末的此类危机吓到了在美国的投资者并通常会带来一个短暂的资产价格缩水，但最终结果是有更多的资金流入美国，美国因此获得了持续的经济增长。不过在最后，它导致了国内股市的泡沫以及随后的破裂，终究成了一场梦。
　　当时格林斯潘(Alan Greenspan)领导的美联储当然在这些事情当中发挥了作用——当时美联储预感到生产率将会出现短暂的繁荣，所以在1995年美联储并没有做出加息决定，并且之后为了应对俄罗斯债务违约以及美国长期资本管理公司的倒闭，在1998年底下调了利率。当前要做出降息决定就要难得多了，目前的实际联邦基金利率已低至0.15%，而且外界广泛担忧，在为了应对历史性金融危机的过去六年里，美联储用掉了不少“弹药”，已剩下不多。
　　所以这是与1990年代的一个很大的不同。其他不同是东亚“主宰力量”(这次中国取代了日本)出现增长放缓，而这个力量占全球经济的份额非常之大，但按人均基础计算就要小得多，其增长放缓会带来很多经济和政治的影响。另外的不同之处在于，虽然美国仍然是全球经济的核心，但相比较1990年代时的情况，其核心地位遭遇弱化，并且作为全球增长火车头的可信赖度减小。
　　然而这仍然给人熟悉的感觉。但我对于这些东西应该是使人安心还是敲响警钟而犹豫不定。

全球股市“最残酷时刻”来临
　　随着美元加息日益逼近，再加上人民币出现较大幅度贬值，国际市场上的“熊孩子”们开始兴风作浪，本周下半段，无论是国际股市、汇市还是大宗商品市场，都弥漫着动荡的气氛。
　　一场席卷全球的金融风暴，山雨欲来。有人甚至预言，未来三个月是2015年全球股市、汇市、大宗商品市场最残酷的时刻。
　　看到股市、大宗商品暴跌，黄金和白银笑了，因为他们是避险资产，所以止住跌势，走出一波反弹行情。估计中国大妈和中国央行都笑了。
　　美元加息，美元就变得更值钱了，按照美元计价的大宗商品价格自然会下跌。但这里面还有中国因素，第一，宇宙第一大产业“中国房地产”出现拐点，中国对大宗商品的需求自然减少；第二，人民币贬值了，进口的大宗商品对中国市场来说贵了，国内替代上升，对国际市场依赖也降低了；第三，新能源革命、新技术革命，让人类消耗自然资源减少了。这些都让大宗商品，出现了价格雪崩。
　　8月21日公布的8月财新中国制造业采购经理人指数（由总部在伦敦的Markit公司编制，过去几年被汇丰冠名，最近改为财新冠名），创下了六年多来的新低（见下图），而且大幅低于“荣枯线”。
　　这个消息，不仅打击了A股，也影响了亚洲乃至欧美股市。中国经济的疲弱，必然会进一步影响全球经济。当然，也带来中国货币政策进一步宽松的预期。
　　货币不宽松，则会出现钱荒（因为热钱在外流），利率飙升，引发股市、楼市下跌。而货币宽松，则意味着人民币汇率又会出现新的贬值压力，同样打击股市、楼市。所以，央行现在很难办。
　　最近，央行一直通过逆回购和MLF给市场补充流动性。近期会有一次全面降准吗？从7月末的M2存量和增速看，必要性不大。但现在是8月21日，情况如何只有央行知道。
　　从今天（8月21日）证监会新闻发布会看，对于股市大跌，上证指数逼近股灾时的低点，证监会能做的只是查违规减持。而证金公司，短期内显然不宜插手股市。在这种情况下，央行会在周末有大动作吗？
　　我说的降准，当然也包括降息。
　　即便降准降息，又能如何呢？否则一个国家只需要央行就行了，不需要实体经济。
　　国际金融市场的多事之秋，毫无疑问，已经真真切切地到来了！
　　发生了什么？这或许又是一个可以载入全球金融史册的大拐点！
　　投降式抛售（Capitulation）被定义为当多头完全放弃价格上涨的希望时，在熊市的谷底突然爆发的最后一波抛售浪潮，之后价格应会自低点反弹。
　　如今，哪些资产类别出现了投降式抛售？
　　据NNInvestment整理的官方数据，在截至今年7月底的13个月里，19个最大新兴市场经济体的资本净流出总量达到9402亿美元，几乎两倍于2008-09年金融危机时三个季度的4800亿美元净流出总量。
　　显示投资者对全球发展中国家经济的信心严重不足，资本出逃在加剧新兴市场危机的同时，也标志着一个资产轮动大周期的结束。
　　资金出走的本身反过来又加剧了新兴市场中本已存在的各种问题，如经济放缓，货币贬值等。这些经济体原来是拉动全球经济增长的“火车头”，而如今却成了拖累需求的“吊车尾”。
　　分析师们认为资本外流可能加速，因中国的货币贬值和对美联储未来加息的担忧。上周人民币意外贬值逾3%，加剧了新兴市场货币贬值潮。
　　“资金还远远没走光。”NN Investment Partners新兴市场高级策略师Maarten-JanBakkum对英国《金融时报》表示。当一国的投资者、企业、金融机构和其他实体纷纷把资金转移到海外时，就会导致资本流出，进而对该国货币的汇率形成下行压力。
　　全球资本流动大逆转
　　从新兴市场出逃是一场资本流动的大逆转，因为在上次金融危机后的6年里，大量资金源源不断涌入新兴市场，从2009年7月到去年6月底，上述19个新兴市场的资本净流入总量达到2万亿美元。
　　美银美林最新的基金经理调查也显示，基金经理正以创纪录的速度削减新兴国家股市、大宗商品和能源股的持仓，这意味着“投降式抛售”可能即将到来。美银称，卖出新兴市场已经成为“最拥挤的交易”。
　　资金从新兴市场流出后转而投入欧洲、日本等正在实行宽松政策的发达经济体的怀抱。下图显示，目前，新兴市场/发达国家市场相对持仓水平为自2001年4月以来最低：
　　资金倾巢而出已经触发了一个恶性循环。新兴市场货币兑美元汇率大幅下降，抑制了进口需求，压低了总需求。据凯投宏观（CapitalEconomics）的统计，6月的新兴市场的进口移动均值同比降低13.2%。
　　凯投宏观首席新兴市场经济学家Neil Shearing对英国《金融时报》表示：
　　“新兴市场进口崩溃反映出更为根本的需求下降，因资本外流迫使国内需求萎缩，同时大宗商品价格走低侵蚀了大宗商品生产国的收入，到目前为止，仍没有什么迹象显示我们已经触底。”
　　法国兴业银行策略师Bernd Berg表示：
　　“新兴市场货币眼下面临着最糟糕的风暴，对全球经济增长的担忧主要由新兴市场国家的显著放缓驱动，而发达国家的温吞复苏不够强劲，不足以抵消中国和其他新兴国家的疲弱。”
　　据追踪主要新兴市场货币的彭博指数显示，由于受到经济增速放缓和大宗商品价格下跌，以及人民币意外贬值的影响，新兴市场货币在上周下挫0.95%，跌至历史新低。
　　摩根士丹利用“麻烦十国”来形容十个因此面临最大风险的国家货币：南非兰特、巴西雷亚尔、泰铢、新加坡元、台湾地区货币、智利和哥伦比亚比索，俄罗斯卢布、韩元、秘鲁索尔。
　　“惨痛的盛夏” 里寻找机遇
　　美银美林首席投资策略师Michael Hartnett称，投资者对三大资产类别的大幅减持，将令市场经历“惨痛的盛夏”。
　　投资者依旧认为美联储将会坚持按原计划进行9年来的第一次加息，迫使资本流出新兴市场。联邦利率期货合约的交易员们认为，美国央行在今年年底前加息的可能性为75%。花旗集团（Citigroup Inc.）G10外汇策略全球主管Steven Englander此前对彭博表示，“在新兴市场货币成为强势买入货币之前，我们至少还要再经历一段痛苦的时期。”
　　新兴市场的抛售也标志一个资产轮动大周期的结束，正如美银所言：
　　“新兴市场/发达市场结构性拐点的出现，均与国际重大地缘政治事件有关，正是这些事件和政策启动，终结了美元长期涨跌周期，比如70年代布雷顿森林体系，80年代拉美债务危机，90年代亚洲金融危机，2008年雷曼危机。”
　　所以对那些寻找拐点，押注新兴市场的投资者而言，“配置资产要等待事件发生（比如美联储加息、中国政策大转变），从而寻找美元峰值，以及新兴市场广泛投资机会。”

美国《时代周刊》：欢迎来到“中国时代”
　　美国《时代周刊》8月20日刊文称，尽管中国过去几周遇到许多困难，股市暴跌、货币贬值、天津仓库爆炸事故占据了媒体头条，但不能因为这些暂时困难作出误判，作者分析认为，中国这个新兴崛起大国经济仍处于上升轨道。
　　今年8月，中国出口比去年同期下降8%。6月12日至7月8日，上证指数暴跌32%；7月27日，又大幅收挫8.5%，创8年最大单日跌幅。这让人联想到美国1929年的股灾，在“黑色星期二”那天，道琼斯指数比前一天下跌12%，美国经济从此进入10年大萧条期。
　　为刺激经济增长，中国政府8月11日启动人民币贬值，到周末人民币累计贬值4.4%，创20年最大跌幅。
　　中国发展依旧“迅猛”
　　中国经济确实出现增长放缓的现象，但就是这种速度也是让任何一个发达国家羡慕不已的。同时，中国迈向世界第一经济大国的脚步并没有停下。国际货币基金组织(IMF)统计数据显示，以购买力平价(PPP)计算，中国GDP已超过美国，成为全球最大经济体。按照这个标准，中国2014年GDP占全球16.32%的份额，美国占16.14%。
　　与经济总量比较，更令人钦佩的是中国的经济发展速度。2000年，中国进出口占全球货物贸易3%，而到2014年，这一数字就超过10%了。2006年，美国是127个国家的最大贸易伙伴，中国的数量是70个；今天情况完全逆转，中国成为124个国家的最大贸易伙伴。
　　政治与资金储备是强力支撑
　　尽管近期出现一些不利因素，中国的经济仍然保持强劲发展势头，部分原因是中国领导人通过几十年经营积累了3.7万亿美元外汇储备，这也是目前世界上最大的应急基金。
　　比资金缓冲更重要的是习近平率领着一个坚强稳固的中央政治团队。在习主席领导下，中国展开广泛的反腐运动，已有大批人员被起诉或受到处分。反腐行动让共产党威望提升，民众信心增强，为经济长期健康发展创造了良好的政治环境。
　　全球投资战略见效
　　稳固的中央领导层为中国实施全球综合战略提供了有力的支撑。过去20年，中国在全球有序部署投资。中国在非洲的投资从2008年的70亿美元猛增至2013年的260亿美元，帮助非洲建设当地急需的公路、铁路和港口。在拉丁美洲，中国承诺在未来十年投资2500亿美元。这些举措让中国的影响力扩展至东亚以外，不仅确保中国经济长期发展有一个稳定的产品供应链，增加了就业，还为中国工业领域产能过剩打开新的市场。
　　中国还希望能利用手中的资金积极参与全球金融框架的调整。为了实现这个目标，中国今年3月倡导成立亚洲基础建设投资银行，57个国家已经成为创始成员国，其中一些美国同盟国还是不顾美方反对加入的。总体来说，中国的亚投行项目进展很顺利。在未来，中国将继续致力于投资基础设施项目，树立良好的信誉。
　　当然，中国未来面临的挑战也无法忽视。到2050年，中国的劳动力预计将减少17%。中国劳动力老龄化问题就如大龄体育明星——想要更高的薪水，但成绩却没有年轻时出色了。
　　与此同时，环境污染将继续带来危害。中国500个城市中还不到1%的城市能达到世界卫生组织的空气质量标准。中国环保部门承认，全国近2/3的地下水和1/3的地表水“不适合人体直接接触”。最新研究表明，中国空气污染每天导致近4000人死亡。
　　文章最后总结说，中国的强劲增长势头打破了原先的世界格局，中国国内存在的问题也会对全球产生影响。不管中国未来能否顺利战胜挑战，世界格局都会因此改变，所以，欢迎来到“中国时代”。

高盛：全球经济周期循环已变得越来越短
　　高盛(Goldman Sachs)经济学家指出，随着大宗交易品价格出现暴跌、中国股市暴跌、美国薪资增长下滑引发美元下跌以及数据依赖的美联储等现象出现，经济周期的循环已经变得越来越短，更令人担忧的是，高盛经济学家指出，这种趋势可能成为一种恶性循环使经济以及投资周期继续收缩。
　　下图为高盛全球投资研究中心的全球经济领先指标(GLI)图表，横轴是GLI指标的数据，而纵轴则显示GLI指标的百分比波动。处在图中左上角部分表示GLI指标为负但正在回升，显示经济衰退但情况好转；右上角显示GLI数据和波动均为正，显示经济正在稳定复苏；右下角显示GLI指数为正但增长率开始放缓；而左下角则显示经济衰退的同时增长率也不断下降。
　　从图中可以看出，近年来经济周期较08-09经济周期正呈现越来越短、越来越窄的趋势，显示经济周期已经相比前几年出现巨大变化。
　　高盛经济学家表示，产生这种情况有几个可能的原因：首先，国际经济增长数据在现在错综复杂的国际形势下已经变得越来越难直观分析。同时数据显示，近来不管是正面还是负面的数据对于经济预期的影响时间正在不断缩短。另外，对于许多因素的不确定性使企业们对于扩大投资或者削减开支犹豫不决。
　　高盛经济学家表示，越来越短的经济周期使企业和投资者对于经济的信心更加难以动摇，在出现经济利好之后不久就提早为可能的衰退做好准备，而在经济衰退时又早早期待经济触底反弹。这种趋势将会进一步加速，而对于全球经济究竟是好是坏还未可知，因为这种现象是信息时代的新产物，是完全未知的新领域。

美国正处第四转折点？ 中国也有类似循环？
　　尼尔·霍华德(Neil Howe)是美国知名历史学家、经济学家以及人口统计学家，经常对美国当代人状况、国家经济以及社会变革进行分析。作为美国杰出的思想家，尼尔·霍华德精准地分析如今美国一代人的情况，其做事的动机以及如何塑造美国的未来。
　　尼尔·霍华德共著作了九本有关美国世代方面的书，并与美国历史学家威廉·施特劳斯(William Strauss)合著了多本书，包括《世代》(1991)、《第四转折点》(The Fourth Turning)、《千禧一代的崛起》(Millennials Rising)以及近期的《工作中的千禧一代》(Millennials in the Workplace)。对于《第四转折点》，《波士顿环球报》(The Boston Globe)评论称：如果尼尔·霍华德和威廉·施特劳斯的观点正确，那么将他们称为美国最伟大的先知一点都不为过。同时，尼尔·霍华德撰写了很多有关人口统计方面的书以及政策报告，如《大国老龄化》(2008)(Graying of the Great Powers).
　　尼尔·霍华德是华盛顿智库战略与国际研究中心(Center for Strategic and International Studies)高级咨询顾问，协助执掌全球老龄化机构(Global Aging Initiative)。他获得耶鲁大学历史和经济学硕士学位。
　　以下是有关Erico Tavares对尼尔·霍华德的专访摘编：
　　Erico Tavares:尼尔·霍华德先生，今天很高兴您能够接受我们的访问。过去数年里，您的研究影响着我们许多人。多年前，我们曾拜读了您《第四转折点》一书，具体内容似乎已经有所淡忘。2008年出现发生的一切让我们深感时代已经发生了深刻的变化。再度阅读您在10年前的这部著作深深被您的预测所震撼。对于那些还不是很了解您书的读者，您可以简要概述下这本书的内容吗？
　　尼尔·霍华德：正如你用“转折点”来定义的那样，它是一个历史单位，通常为23年左右。在对整个美国以及全球其他国家历史进行深入分析后，我们对许多国家世代历史进行分析发现了所谓转折点的存在。研究发现，不仅社会世代存在差异，且还具有特定的模式，即特定的顺序。某些世代类型总是随着其他类型变化，从而在整个历史进程中存在特定的顺序和节奏。例如，美国大危机，每隔一定的时间就会出现，包括西班牙王位继承战争、美国独立战争、美国内战直到后来的经济大萧条以及第二次世界大战。这都是按照一定的顺序。这些都是美国历史上重大的第四转折点。相反，第二转折点基本是发生在这些危机之间。这些都是重要的文化动荡。
　　因此，在第四转折点我们重塑了外部世界：经济、政治、帝国、技术、基础设施。第二转折点重塑了内部世界：种族、价值、艺术。除非对所有社会趋势的多样性进行窥探，否则不会发现其中的阴阳二气(yin and yang).
　　我需要指出的是，在这种循环中，不同世代之间的内部联系会对儿童世代产生影响。当他们步入中年成为父母以及领导者时，会重塑历史，这又会对其下一代产生影响。这是一个充分融合且完整的循环。
　　这是少数循环之一——不论你谈论有关战争、政党选民重组选举(realigning election)，还是家庭生活循环或是经济的长期循环——其周期都严格的由人类生活的阶段所决定。无论是60年的循环还是100年的循环，长期循环理论者存在的问题之一就是他们总是关注是什么来支配这些循环。为何不是2年或是5年？
　　因此，我们的研究就是专注于人类生活的生物学联系。
　　ET:是的，许多历史学家、经济学家，甚至政治家都在对历史循环进行研究。您说的对，他们都倾向于将这些循环与自然和某些诸如行星运动之类难以理解事项联系一起。您著作中提到很多时候这些循环都是由不同的世代所推动。每个世代都与前面的世代存在差异。我们通常都将社会看做是连续的，但正如您指出的那样，情况并非这样。
　　尼尔·霍华德：是的。每个世代都不同，不仅是因为他们受父母的鼓励，还在于他们对那些由中年人控制的世界进行反抗。这使得每个世代都会朝着不同的方向发展。我们发现四个不同世代，每个都来源于这四个不同的转折点。当每个世代的老化进入生活新阶段时这四个转折点便各具情绪。
　　ET:事实上，我们首次使用“千禧一代”这个词，这是指那些在20世纪80年代以后出生的人。
　　尼尔·霍华德：没错。这就是我们在1991年的著作《世代》。当时最大的千禧一代仅仅只有8岁。很有意思的是，那是所谓的X世代还没有准确的称谓。
　　如果X世代并不认为其生活很糟糕，那么不妨回忆一下，那些在他们后面出生的人甚至比他们还先有称谓。
　　ET:是的，X世代的人从来都没有这样想过。
　　NH:几个月前他们做了一项调查，旨在了解在企业盈利中哪个世代被提及的最多。排名第一的是婴儿潮一代，其次是千禧一代，第三为X世代。
　　ET:第四转折点总是在第三转折点之后出现吗？还是我们仅仅对未来世代情况进行猜测？
　　NH:从历史情况看，答案是肯定的，转折点总是按照这样的顺序出现。事实上，这种顺序的规律性十分明显。我认为，如今绝大多数美国民众都意识到，我们正处于与上世纪30年代类似的社会情绪当中。
　　ET:通常情况下，这种转折点会持续多久呢？您提到是20-23年？
　　NH:转折点与世代一样具有很大的差异性，可以是18年，也可能是23年。其长短取决于历史时间，但总的来说符合绝大多数人的基本生活周期。因此，转折点长短有别，如同季节那样，春季会最早到来，冬季会稍晚来临。
　　ET:我们可以对转折点何时到来进行预测，但对转折点带来的社会变革却无能为力。回顾历史，有些转折点带来的影响较为深远，有些则不然。这种观点正确吗？
　　NH:是的，第四转折点的紧迫性以及外部世界和制度世界如何重塑都与其他转折点不同。美国历史上所有战争都在第四转折点来临，但我并不认为第四转折点必然会带来战争。它还带来了其他一些紧迫性，诸如经济必要性(economic necessity).
　　ET:第四转折点带来何种类型的经济环境？您将情况与上世纪30年代对比，当时因经济大萧条而面临很大的挑战。除了社会目标的紧迫性外，是否有经济因素会在第四转折点出现？
　　NH:我们对此进行了广泛的研究。上世纪30年代，我们经历了通缩、竞争性贸易战、就业不足的十年。而目前这些情况再度出现，美国著名的凯恩斯主义经济学家阿尔文·汉森(Alvin Hansen)用“长期增长停滞”(secular stagnation)这个词来描绘这种情况。
　　随之而来的人口现象：移民率下降——过去数年，美国移民数量呈现明显下滑趋势，生育率下降，人口流动性比率下降。并非所有都是负面的，还有不少是正面的现象，如在上世纪30年代至40年代，犯罪率下降，在过去15至20年，也出现这种情况，青年暴力现象也有所减少，这是千禧一代的典型标志之一。在过去20年，另一个与上世纪30年代相同的现象就是数代同堂家庭有所增加。在20世纪80年代，在25岁至34岁年龄段里，仅仅只有11%的人与父母或者长辈同住。如今，这一比例上升至23%，数代同堂的年轻人数量已达到千万。上世纪30年代的情况也与之类似，部分原因在于经济推动。这种情况总是会在第四转折点出现。
　　ET:十分有趣！那我们目前是否处于第四转折点呢？如果是，何时开始的呢？
　　NH:事实上，第四转折点在2008年就出现。我们认为，2008年是很好的政治和经济分化，最终会被大家感受到。如果对历史进行回顾我们能够更好的感知到这些转折点。
　　ET:我们十分理解为何很多人认为2001年是个关键的转折点，因为他们认为，在911后美国呈现了一个前所未有的局面，无论是在国内还是国外。
　　NH:我认为主要体现在国外。我想所有的这一切都发生了变化。只有在2008年后，诸如生活增长标准、收入不均、对美国经济复苏能力的质疑都开始出现。如今，没有人能够统治世界。专制政权仅仅只能在其管辖范围内行使权力。
　　ET:如今，得益于很多向您这样的专家学者所做的研究，我们能够很好的预测未来的情况，这在过去是难以达到的。然而，我们似乎难以改变这些演进历程。因为有太多的因素会形成阻碍，诸如政治纷争、反对力量等。这会使得第四转折点的所有后果都可能出现，您同意这一观点吗？
　　EH:是的。第三转折点的后果之一就是政治生活没有出现明显的改变。回顾上世纪90年代，特别是冷战后，政治或者宪法层面是否出现过很重要的事情？即便在大萧条之前，有情况发生吗？但在2008年后，有很多举措来支持经济。
　　ET:已经到达临界点。。。。
　　NH:没错。大家会注意到，当一代人的权力结束后，会有新的掌权者。目前的情况就是婴儿潮一代逐步退出舞台，而千禧一代开始大展拳脚。我认为，这是我国目前将要面临的重大变化。千禧一代更加团结，对未来更加乐观。我们对所有年龄段所做的众多调查显示，婴儿潮一代最为悲观，而千禧一代更为实际、团结，乐观。
　　ET:事实上，从我国的情况看，千禧一代行程满满。我们刚才一直都在谈论美国，那么全球其他国家的情况也是如此吗？比如欧洲？
　　NH:是的。欧洲与俄罗斯、讲英语国家以及东亚都存在很大的相似性。他们都有二战一代，这可能是因为大萧条是个全球性的事件。美国有婴儿潮一代，而欧洲这一代人规模也十分庞大。
　　ET:那么就连中国也与我们有类似的循环吗？
　　NH:没错。我们GI一代就是他们长征的那一代，我们的婴儿潮一代就是他们红卫兵那一代。如今，我们所讨论的千禧一代正是中国称为“小皇帝”的一代。
　　ET:这是一个很独特的视野。目前有国家或者地区在这点上存在更为乐观的转折点吗？
　　NH:我不这样认为。第四转折点很必要，无论好坏。我想强调这点。某种程度上，这就好比是一场森林火灾：旧的被烧毁，但会有新的植被生长。
　　ET:我们目前所谈论的是那些十分悲观的X世代人。。。。
　　NH:我们不妨这样看，如果标普500指数下滑50%，会带来什么好处呢？美国千禧一代将可以很好的价格购买美国期货。我们不妨看看他们当前所处的局面：储蓄难有很好的回报，对未来投资却成本高昂。我认为，我们政治和社会将面临很多创造性破坏。比如大家目前都认为“希退”的可能性很大。我认为，这将会导致南欧动荡，也会凸显中东和俄罗斯以及远东之间的紧张局势。
　　但这也会催生好的东西。那些处于紧张局势的全球年轻人并不开心。他们的需求都得不到满足。因此，我就用Schumpeter的话来总结：创造性破坏。这些情况会在第四转折点发生。
　　ET:人口统计学和地理的相互作用说明当前主流经济学缺乏什么呢？
　　NH:如今有关主流经济学有很多讨论。我不知道是从哪儿开始的。
　　ET:如果让您选择一个呢？
　　NH:那么我会说如今经济学教学、出版方式的狭窄，以及其无法与其他社会科学更好的融合为多学科。
　　ET:您企业所出版的著作被广大对冲基金和机构投资者拜读。这些著作是基于您过去数年致力于提升经济、金融、社会结果，特别是有关主流经济学缺陷方面的研究吗？
　　NH:是的。我的企业Saeculum Research向机构投资者出版那些研究成果。
　　ET:很不错。那么除了您的书外，还有什么渠道可以获取您最新的视野和研究成果呢？
　　NH:可以登陆我们网站订阅免费新闻。里面还有一些链接关联我们的工作。这是了解我们动向的重要门户。
　　ET:最后，感谢您在白忙之中抽出时间参与我们的访谈。希望您工作顺利——也希望第四转折点的结果是好的。