“野蛮人”奥瑞金:以资本撬动行业整合

2015-11-13 09:31:30 来源:中国证券网 作者:覃秘

  四度举牌永新股份后,奥瑞金又拟自筹15亿至16.2亿港元,受让中粮包装25%至27%的股权,显示出公司做大格局的魄力和能力,其作为整合者的地位已经得到同行龙头企业的认可,未来在产业内的整合中将更具话语权。连续对同行优质企业的股权发起收购,奥瑞金靠的是自身快速壮大的实力,其与下游企业建立广泛的战略合作,也为整合打下了基础。

  关玉香大概没有想到,她退休后在海南旅游时偶然兴起创办的一个小包装厂,已经成长为国内包装行业的整合者。

  11月10日,奥瑞金披露将参与中粮集团旗下中粮包装的混改,拟自筹15亿至16.2亿港元,受让中粮包装25%至27%的已发行股份,成为其第二大股东。

  “纵横捭阖,大格局已成。”一位接受上证报记者采访的券商行业研究员对此评价。

  该研究员介绍,奥瑞金此前已联手金融资本四度举牌同行公司永新股份,此次与中粮集团又达成深度合作,显示出公司做大格局的魄力和能力,其作为整合者的地位已经得到同行龙头企业的认可,未来在产业内的整合中将更具话语权。

  连续对同行优质企业的股权发起收购,奥瑞金靠的是自身快速壮大的实力,近年来,公司一方面通过全国布局进行大规模扩产,另一方面与下游企业建立广泛的战略合作,为整合打下了基础。

  溢价三成参股中粮包装

  借道中粮集团旗下企业“混改”的良机,奥瑞金溢价约30%入股中粮包装,成为后者的第二大股东。在业内人士看来,这种机会太难得了,中粮包装不仅是央企,而且资产质量和业务情况都相当不错

  “这种机会太难得了,中粮毕竟是央企,而且中粮包装的资产质量和业务情况都相当不错。”有熟悉包装行业的人士如此表示。据公开信息,中粮包装的第一大股东为中粮香港,持股60.15%,最终的控股股东为中粮集团。这是国资委直属大型国有企业,也是世界500强之一。

  回查公告,公司称,通过本次合作,公司参与中粮集团有限公司旗下企业的混合所有制试点改革,公司和中粮包装可发挥各方优势,实现共赢发展,提高公司盈利能力。

  奥瑞金为此次收购也付出了溢价。以6.00港元/股的交易价格计算,该价格较中粮包装在披露此项合作之前的交易价格4.6港元高了约30%。“这个溢价不算高,中粮愿意引进奥瑞金,表明后者的经营模式、行业影响力等越来越受到市场认可。”

  出身央企的中粮包装财务状况相当不错。据公告,截至今年6月底,中粮包装资产总额79亿元,净资产44.2亿元,今年上半年主营业务收入26亿元,净利润1.96亿元。对照来看,至今年6月底,奥瑞金资产总额85.5亿元,净资产40亿元,今年上半年营业收入33亿元,净利润5.5亿元。简单对比,两家公司资产规模和业务规模都相当,奥瑞金则拥有更好的盈利能力,这也被市场认为是中粮集团愿意引起其作为战略投资者的原因。

  更为重要的是两家公司未来的业务协同性,奥瑞金和中粮包装都是包装行业特别是金属包装的龙头企业,本来有着直接的竞争关系,双方有着共同的客户如红牛、加多宝、雪花、青啤、百威英博等,而通过股权的深度合作后,两家公司反而可以联手共同应对其他竞争者。

  有券商研究员提出,作为目前国内最大的两片罐供应商,中粮包装的客户覆盖范围是国内金属包装企业中最广的,这些客户基础将为奥瑞金大包装战略的实施提供帮助;另外,中粮包装目前单片罐技术国内领先,奥瑞金也正建设铝瓶罐、纤体罐生产线,两者合作有助于改变两片罐竞争格局。

  四度举牌同行永新股份

  奥瑞金对永新股份的收购采取了迂回包抄的战略,前两次举牌奥瑞金都没有直接现身,其现身的时候持股比例已经达到15%。单从商业的角度考虑,奥瑞金的做法可谓高明

  和中粮包装的友好牵手相比,奥瑞金入股永新股份则给资本市场带来了一场股权争夺的大戏。

  回查公告,今年5月19日至7月11日,奥瑞金联手五道口创新基金、嘉华原龙基金、蔚然基金、嘉华成美、合兴股权基金等作为一致行动人,在短短两个月不到的时间内连续四次举牌永新股份,目前已持有其20.21%的股份。在四度举牌之后,永新股份被动停牌筹划重组,并于日前披露了收购大股东油墨资产的预案。

  “站在永新股份大股东的立场,奥瑞金就是蹲在门口的野蛮人,而且做局明显。”有行业研究员介绍,奥瑞金对永新股份的收购采取了迂回包抄的战略,前两次举牌奥瑞金都没有直接现身,其现身的时候持股比例已经达到15%,“作为同行公司,这种突袭显然给了对方不好的印象。”

  “永新股份科研实力强,大股东持股比例不高,本就是行业内较好的猎物。”上述研究员表示,单从商业的角度考虑,奥瑞金的做法可谓高明。回查奥瑞金6月20日关于购买永新股份股票的公告,其表示对永新股份进行股权战略投资,符合“综合包装解决方案提供商”的战略目标。公司投资永新股份之后,其主营业务有望与本公司主营业务形成协同与互补效应,进一步增强两家公司现有客户的客户粘性,并创造新的市场机会和利润增长点,增强双方的市场核心竞争力。

  同为包装行业的龙头企业,在材质上,奥瑞金主营三片罐、两片罐的金属包装,永新股份主营彩印复合包装、塑料软包装等,二者主营有望形成协同与互补效应;客户领域上,奥瑞金主要客户在食品饮料领域,永新股份主要在食品、日化、医药、农化、建材、电子、多功能薄膜等领域,有望进一步增强两家公司现有客户的客户粘性,并创造新的市场机会。

  “中国的包装企业太分散了,收购整合是龙头企业发展的必由之路。”该研究员介绍,根据行业协会披露的数据,仅仅在金属包装行业,我国的企业就有1700多家,而前五家的市场总份额不到20%,重复建设、低端产品产能过剩等现象较为严重。在今年5月份召开的中国包装行业高峰会议上,中国包装联合会常务副会长葛江河表示,中国拥有万亿元容量的包装市场,是仅次于美国的世界第二包装大国,但中国包装业却呈现出大而不强的特征,亟须整合。

  奥瑞金等龙头企业已经开启整合大幕。除了入股永新股份,奥瑞金还与汉富资本等共同发起设立产业基金,有意在包装及相关产业和领域进行股权类投资。据公告,今年3月,奥瑞金披露与汉富资本、安科咨询合作投资设立产业基金,从事包装及相关产业和领域的投资业务,为公司未来实施产业整合、资源获取提供支持。今年10月,奥瑞金披露拟出资不超过2亿元参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划,为未来实施产业整合、行业并购积累经验和资源。

  另据媒体报道,奥瑞金的大股东上海原龙投资也一直在寻求收购行业内的优质标的,并已经于2014年年底收购了Ardagh公司在澳大利亚和新西兰的制罐业务。Ardagh集团为全球包装行业巨头,主要为全球范围内的蓝筹股食品及饮料行业企业生产金属和玻璃包装制品。

  纵向联合广泛深度结盟

  因红牛而发家的奥瑞金,缘何在近年来如此风生水起?除了技术上的不懈追求,与下游企业的深度利益结盟,也是其快速发展的一个关键

  在相继获得永新股份和中粮包装超过20%的股份之后,奥瑞金俨然已成为国内包装行业的龙头。这家因红牛而发家的企业,缘何在近年来如此风生水起?在多位业内人士看来,除了技术上的不懈追求,与下游企业的深度利益结盟,也是其快速发展的一个关键。

  奥瑞金的发家史已为众多人所熟知。1994年,已经退休的关玉香去海南旅游,她发现海南的饮料产业如火如荼,咖啡、椰汁、芒果等都极受欢迎,可是,做饮料的厂子很多,却没有做包装的,也没有做罐的。于是,她带着辛苦积攒下的30万元钱,在小城文昌成立海南奥瑞金包装实业有限公司。1995年,奥瑞金遇到了红牛。公司现任董事长周云杰回忆:“母亲以近乎卑微的姿态,求得了与红牛的合作机遇。在近2个月的时间里,我和母亲往返海南-深圳-广州之间达41次。”

  此后,奥瑞金长期追随大客户红牛。1997年,红牛在北京怀柔雁栖工业开发区设厂。关玉香也追随红牛返京,在距红牛仅800米的地方选址建厂。2003年,红牛在湖北建厂,奥瑞金也进入湖北,两家企业在同一个厂区里各自建厂。此后,在广州建立第三个工厂时,红牛和奥瑞金索性共同建厂,办公楼、宿舍、食堂等全在一起。“共生”的关系也让红牛和奥瑞金各自收获到巨大的利益。

  奥瑞金正将为红牛服务的经验向其他客户延伸。今年2月,公司与北京一轻食品集团有限公司签订战略合作框架协议,双方将建立长期共同发展的战略合作关系,以提升双方的整体运营效率、降低运营成本。今年3月,公司与福建康之味食品工业有限公司签订战略合作协议,双方建立战略合作伙伴关系。公司在福建省漳州地区实施异型罐生产线项目,并提供异型罐产品设计、包装、检测及生产管理等相关服务。

  另外,公司还借助股权合作等多种形式进一步强化合作关系。以红牛为例,在公司6月披露的再融资预案中,嘉华成美(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)拟出资5亿元认购增发股份的20%,认购完成后持有公司总股本的2.4%,嘉华成美实为华彬集团旗下投资公司,华彬集团则是红牛中国的实际控制人。资本纽带的重建,无疑有利于公司和红牛之间的合作关系。

  事实上,在奥瑞金举牌永新股份的过程中,嘉华成美也有少量地参与,目前持有永新股份121.6万股。另外,公司在第四次举牌时还找到了一个新的合作伙伴,合兴(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙),查询可知其执行事务合伙人为加华裕丰(天津)股权投资管理合伙企业(有限合伙),其执行事务合伙人为奥瑞金的老朋友宋向前,其旗下企业也参与了奥瑞金的定增,而合兴股权基金的另一个合伙人则是加加食品集团,这也是奥瑞金的下游企业之一。