蓝筹股“暴动”引领A股频创天量 是否完成牛熊切换存争议

　　新华社上海１２月５日专电 题：蓝筹股“暴动”引领Ａ股频创天量　是否完成牛熊切换存争议
　　新华社记者 潘清、桑彤
　　１２月的中国股市，注定成为世界瞩目的焦点。５日，沪深股市以逾１．０７万亿元的惊人总量，再度改写全球股市单日成交纪录。
　　在资金面减压的背景下，蓝筹股“暴动”引领Ａ股频频创出新高和天量。是什么力量在推升股市？走出长期低迷的阴霾，Ａ股是否已经完成了牛熊切换？
　　持续放量攀升　非对称降息“点燃”Ａ股
　　５日，Ａ股盘中现宽幅震荡，成交也骤然放大。截至收盘，两市分别成交６３９２亿元和４３４９亿元，以逾１．０７万亿元的总量创下了全球股市的单日成交“之最”。
　　经历了长达数月的缓步上行之后，Ａ股自１１月下旬突然发力。沪深股指一路快跑，至１２月５日分别收报２９３７．６５点和１００６７．２８点，短短两个交易周里累计涨幅分别高达１８．１３％和２０．８２％。
　　站在高点回眸，降息通道开启成为这一轮行情的“导火索”。
　　１１月２１日，央行突然宣布从２２日起实施非对称降息，时间节点和贷款利率下降幅度均明显超出市场预期。此后，央行又先后通过下调公开市场操作利率、暂停正回购操作的方式，引导商业银行贷款基础利率下行并释放流动性。
　　华鑫证券投资总监仇彦英分析认为，有别于今年以来多次实施的定向宽松和政策微刺激，此次降息被市场解读为政府开始发力刺激经济增长。在对经济增长前景预期转向乐观的背景下，周期类股票快速反弹，尤其是直接受益的券商等权重板块集体走强，带动股指频创新高。与此同时，投资者入市意愿增强导致市场成交持续放大，并屡屡创出天量。
　　南方基金首席策略分析师杨德龙则表示，尽管ＰＭＩ等指标显示当前宏观经济依然偏弱，但近期出台的多项政策举措显示，决策层降低实体经济融资成本的决心十分坚决。
　　“在这一背景下，市场无风险利率和风险溢价将保持下降态势，从而对Ａ股形成利好。”杨德龙说。
　　新常态成预期　多领域改革提供内生动力　
　　新高和天量并非一蹴而就。从今年５月开始的罕见“月线七连阳”，为其进行了有效的铺垫。
　　在业界看来，２０１４年以来多领域深化改革持续推进，为Ａ股持续上行提供了内生动力，也改善了投资者的风险偏好。
　　从年初开始，中央深化改革领导小组先后举行了七次会议，财税体制、户籍制度、司法体制、央企负责人薪酬制度、媒体融合发展、土地流转、科技计划等领域重大改革举措相继出台，为Ａ股持续营造着热点和主题。
　　资本市场本身的改革也在提速。５月９日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，被市场解读为政府对股市的高度关注和呵护，也成为本轮行情启动的原动力。
　　与此同时，沪港通开启内地资本市场开放新纪元，在拉动沪市低估值蓝筹股、抬升Ａ股估值中枢的同时，也令投资者看好未来跨境双向投资进一步开放带来的机会。
　　从更长时间段观察，近年来政府大力提倡发展直接融资的政策基调，为本轮行情埋下了“伏笔”。
　　仇彦英分析认为，目前我国证券化率远低于发达国家水平，导致经济负债率较高，特别是企业的间接融资比例和融资成本较高。近年来，管理层反复强调大力发展直接融资，并采取了诸多改革举措加以推动，这令投资者对于股市中长期发展前景的预期获得改善。
　　值得注意的是，向来被视为股市最重要驱动因素的基本面，并未能为这波行情提供支撑。今年第三季度，ＧＤＰ同比增长７．３％，在前一季度基础上继续回落。对此，嘉合基金副总经理李宇龙表示，在化解中国经济当前面临的结构性矛盾的同时，深化改革正逐步提高其增长的可持续性。“伴随经济‘新常态’概念被广泛接受并成为投资者新的一致预期，经济趋势增长率下移对股市的负面边际影响正在衰减。”李宇龙说。
　　Ａ股是否完成牛熊切换尚存争议
　　值得注意的是，与以往资金偏爱小盘股不同，本轮行情的热点在大盘蓝筹股之间频繁切换。除了直接受益市场活跃的券商板块持续走强外，银行、保险、能源、有色金属、建筑工程、煤炭等多个权重板块都曾出现在领涨位置。１２月４日，“石化双雄”更罕见地双双涨停，带领沪深股指暴涨约４％。
　　截至５日，代表两市大盘蓝筹群体表现的沪深３００指数收报３１２４．８９点，两个交易周内累计上涨２０．９６％。
　　蓝筹股“暴动”，也让不少机构作出了牛熊切换的判断。星石投资总经理、首席策略师杨玲表示，一轮以低估值蓝筹股为主线的大行情正全面展开。知名投行摩根士丹利则高调预测中国股市将出现“超牛”行情。
　　不过，来自嘉合基金的观点认为，在宏观经济仍处于转型期的背景下，很难出现持续性的超级系统性机会。“一方面，企业去杠杆、去产能、去库存，净资产回报率有下降的风险。另一方面，经济结构将由投资和出口主导转变为服务和需求主导，对传统产业冲击较大。”嘉合基金副总经理李宇龙说。
　　值得注意的是，与２００７年那一波“超级牛市”中鸡犬升天的景象不同，本轮行情中满仓踏空并非个别现象。这或从一个侧面印证了“结构性牛市”的判断。
　　事实上，所谓牛市并没有统一的标准，牛熊之间也缺乏鲜明的边界。偏低的估值需要修复，但过度的透支也终要回归。
　　２００７年的狂涨暴跌，已经让盲目乐观者付出过惨痛的代价。希望类似的大喜大悲，不会在七年之后重演。