隋强详解新三板重点工作 分层方案5月落地

2016-03-30 07:31:19 来源:中国证券网 作者:马婧妤

  ◎新三板分层方案5月初正式实施,企业不应简单对标

  ◎将细化完善挂牌准入条件,设立特殊行业挂牌准入负面清单及募集资金使用负面清单

  ◎完善交易制度,建立统一的盘后大宗交易和非交易过户制度

  ◎全面修订业务规则,化解长期资金入市的制度政策障碍

  ◎“新三板没有门槛,可以大进大出”是误读

  ◎投研服务是主办券商制度不可或缺的重要内容

  ◎新三板发展将坚持独立市场定位

  在资本市场服务经济结构转型升级、促进创业创新的大背景下,作为多层次市场体系重要组成部分的新三板市场的发展热度持续上升。日前发布的“十三五”规划纲要再次明确“深化新三板改革”的要求,意味着未来五年新三板市场将肩负更为重大的使命。

  昨日,全国中小企业股份转让系统(下称“全国股转系统”)和上海证券报社共同主办的“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”在沪召开。全国股转公司副总经理隋强在会上发表主旨演讲,详解了新三板市场未来一个阶段改革发展的重点工作。

  隋强透露,市场密切关注的新三板分层方案将于5月初正式实施,作为配套举措,不同层次的市场还将辅以监管、服务方面的差异化制度供给。同时,新三板还将建立特殊行业挂牌准入及募集资金使用的负面清单制度,优化发行定价机制,多措并举提升市场运行效率。

  隋强还表示,对“新三板没有门槛,可以大进大出”、“脱离服务对象、为活跃市场而活跃市场”、“简单对标市场分层标准”等观点和误读,他并不认同。但新三板投研服务的问题亟待完善,且投研服务是主办券商制度不可或缺的重要内容,应将投研服务纳入全产业链中予以整体考虑。

  主推四项工作 分层方案“分步走”

  隋强表示,“十三五”规划纲要明确提出“深化新三板改革”,对新三板市场建设者和参与者来说,这意味着更高的工作要求、更强的使命担当。深化新三板改革的一个根本前提是形成共识,共识有利于各方厘清发展理念,进而在此基础上优化制度、提升市场绩效。

  他介绍,今年新三板的改革工作将重点关注实施内部分层、优化服务管理、提升运行效率、全面修订市场规则等四个方面。其中,对各界密切关注的新三板分层工作,隋强给出了明确的时间表,即将于5月初落地。

  隋强透露,新三板市场的分层将按“多层次、分步走”的原则,先分基础、创新等两层。目前全国股转公司已拟定完成了挂牌公司分层实施细则,相应的配套技术系统开发也正在推进,5月初分层方案将正式实施。

  同时,新三板市场将优化市场服务管理。在准入层面,将制定特殊行业挂牌准入的负面清单,更进一步支持符合结构性改革要求、符合国家发展战略的行业企业;在股票发行方面,将制定募集资金使用负面清单制度,优化发行定价机制,制定鼓励企业挂牌同时发行的规则,引入授权发行制度,推出资产支持证券、非公开发行证券,上线优先股转让功能等。

  其三,将多措并举提升市场运行效率。隋强表示,解决新三板市场发展的效率问题,必须综合考量市场发展阶段、市场主体的发育程度、监管手段的适应程度、投资者结构等因素。“缺了任何一个方面,都可能走到制度初衷的反面。”为提升新三板运行效率,全国股转公司拟推动的具体工作包括:推动完善主办券商制度,建立执业质量评价体系;制定完善新三板股票交易制度规则的方案,在现有制度框架中进行深入挖掘,着重关注改革协议转让方式、引入价格竞争因素、优化并大力发展做市转让交易、建立健全统一的盘后大宗交易和非交易过户制度等、坚持机构投资者的市场定位、积极化解长期资金入市的制度政策障碍等工作。

  第四,市场交易制度的优化涉及规则修改、制定,以及技术系统配套等工作,按目前规划,这些工作将在今年年底前完成。另外,全国股转公司正着手系统性修订市场制度规则。今年将全面、系统地对现行业务规则进行整体修订,进一步明确自律监管要求和措施、明确处分实施标准、丰富市场管理的基础性支撑,加强各方面监管协作。

  应该说,自服务范围扩大到全国以来,新三板市场在短短两年内取得了有目共睹的成绩。隋强认为,这些成绩的取得,核心在于新三板发展始终紧紧把握住“坚定服务好创新型、创业型、科技型中小微企业”这一根本宗旨。

  但他也坦言,新三板市场仍处于发展初期,是一个年轻、新生的市场,还存在监管不适应、发展不平衡、运行质量不高等客观问题。

  就此,隋强提出了“四个坚持”的新三板深改理念,即:坚持法治化原则,积极践行规则监管;坚持市场化原则,管理好市场预期,处理好政府、自律组织与市场主体的关系,将企业选择权、价值判断权交给市场,优化公开透明的市场环境,降低市场运行中的沟通协调成本;坚持创新发展与风险控制匹配的原则,高度重视风险防控;坚持独立的市场定位,坚持独立的市场设计原则。

  厘清“主板思维”带来的认识误区

  新三板市场的快速发展,引发了各界对这一新兴市场的持续关注,但长期以来的“主板思维”也使部分市场人士在深刻理解新三板功能、特点时出现了一定偏差。对此,隋强明确表示,他并不认同“新三板没有门槛,可以大进大出”、“脱离服务对象、为活跃市场而活跃市场”、“简单对标市场分层标准”等观点和误读。

  隋强特别强调,新三板市场设置包容的准入条件,并不意味着市场没有门槛,也不意味着监管上将放松要求。“用宽或松来理解新三板的准入要求,甚至认为随随便便都可以挂牌,是一种误解。”隋强说,如果仅仅简单对标新三板底线准入条件,满足于一挂了之,要不了太长的周期,无论是券商执业还是挂牌企业,势必会被市场淘汰。

  近期市场对深化新三板改革议论较多,隋强认为,这其中既不乏真知灼见,也有不少反映出了很强的“主板惯性思维”和急躁情绪。“以我的经验判断,复制主板经验是行不通的。”他说,新三板要持续改进市场绩效,是要完善市场功能,必须进行系统考量、综合施策,不可能单兵突进,为了活跃交易而活跃交易的观点是不能赞成的。脱离服务对象的制度安排可能一时痛快,长远看却会成为动摇新三板发展根基的祸因。

  隋强还提出,近期市场在讨论新三板分层时,也存在解读的误区,一些中介机构在引导企业对标分层标准的时候存在误导嫌疑。他郑重提醒,在看待分层标准、解读具体指标时,要审慎客观,既要看差异化的分层标准,更要看共同标准;既要看准入标准,更要看维持标准;既要看所有指标中的鼓励性指标,更要看监管负面清单指标。“三者缺一不可。”

  投研服务是主办券商制度的重要内容

  隋强在发言中特别强调了新三板投研服务亟待完善的问题,提出投研服务是主办券商制度不可或缺的重要内容,应把形成专业定价能力作为提升投研能力的根基,将投研服务纳入全产业链中予以整体考虑。

  他认为,目前新三板的投研状况很不乐观。“资本市场是一个信息市场,投资服务如果缺失,就会提升市场的运行成本尤其是投资决策成本,影响投资人参与市场的程度。”

  隋强认为,下一步要推动投研服务发展,可考虑以下视角:首先,要把投研服务在全产业链中予以整体考虑,全面、长周期、经常地贯穿于主办券商业务链条、业务体系当中;其次,应把形成专业定价能力作为提升投研能力的根基,主办券商制度是一个共享、信任的制度体系,专业、专注十分重要,在新三板市场简单套用传统的估值方法是不行的;再者,要守住合法、规范执业的底线。

  “主办券商是市场企业价值的培育者、判断者和传递者。”隋强说,主办券商收获的应当是企业长期成长的收益,体现的是市场主体的共享和信任,因此,只有把投研服务放在主办券商制度中整体考虑,投研才有价值和生命力。

  隋强最后评价,经过近两年多来的发展,新三板市场已初步形成了服务中小微企业发展,促进大众创业、万众创新的制度和规模优势,对市场形成了积极的引导效应。这与新三板市场持续构建符合小微企业特点的服务监管机制密不可分。

  他表示,这套监管服务机制和制度安排主要包括四个方面的特点:第一,依托主办券商制度内在的市场化遴选约束机制,配以包容、高效、透明的自律审查机制,为中小微企业对接市场、对接新三板创造了基本的条件。同时,全国股转公司也构建了一套透明、高效的自律审查机制。目前新三板挂牌准入环节的审查时间平均稳定在两个月之内,发行的备案审查稳定在十个工作日左右。

  第二,在坚持公司自治和规范运作的前提下,持续构建小额、快速、灵活、多元的持续融资机制。据统计,去年全市场共有1887家挂牌公司完成了2565次股票发行,合计融资1216.17亿元,融资额度分别是2013年、2014年的121倍和9.21倍。“新三板在很大程度上回归了普惠金融、草根金融的本色,让市场的融资安排更接地气,中小微企业照样可以得到资本市场的服务支持。”隋强说。

  第三,积极适应中小微企业的差异化特色,以多元交易方式为支撑,持续改进市场运行质量、改善投融资对接条件。

  第四,立足于中小微企业的风险特性,坚持严格的投资者适当性管理、强化监管执法的系统安排,构建市场发展的内在稳定机制。

  隋强表示,市场的投资文化、理念会影响投资行为,投资行为反过来又会影响市场绩效。新三板之所以能够平稳、健康度过两周年,一个经验是坚持了严格的适当性管理制度,高净值客户背后是长期投资资金,而适当性管理制度促进了市场长期、价值投资理念;另一经验是严格监管安排,有了良好的秩序,才能为后续创新创造条件,因此看待新三板市场发展一定要有长期、发展、规范的理念。