20万亿美元：美国又临债务上限大考
在美国联邦储备委员会（美联储）加息之声高涨之际，3月15日，奥巴马任内通过的债务上限及预算法案将会到期，美国政府又一次走到财政悬崖边上。
这是特朗普政府面对的烫手山芋之一。如果无法及时解决，特朗普兑现选战承诺的财政措施将难以充分施展。
离上限仅剩咫尺之遥
最近一轮金融危机过后，美国负债总额分别在2011年、2013年两度逼近法定债务上限。2015年10月，为了暂时解除美国政府的违约风险，美国国会通过了债务上限及预算法案，授权美国财政部在当时约18万亿美元债务规模的基础上继续发债，这一法案至今年3月15日到期。现在，离这一时点只有不到一周时间。
刚刚上台的特朗普将不可避免地面对许多前任无法躲避的一刻。
美国债务上限是指美国国会批准的一定时期内美国国债最大发行额。
据报道，自1939年开始，美国债务上限已上调105次，几乎平均每9个月就要上调一次。
奥巴马2009年1月就任总统以来，国会就连番提高债务上限，提高总额约7.6万亿美元。2015年11月国会通过决议，暂停债务上限至2017年3月15日，这一举措避免了在美国大选时出现政府可能关门的窘境。
此后，美国政府债务的攀升势头仍然不减。截至2016年12月30日，美国债务规模达到惊人的19.98万亿美元，比2015年底18.92万亿美元的政府总债务高出约1万亿美元，也高于2016年美国国内生产总值（GDP）18.7万亿美元。
特朗普上任至今，美国债务总额一直徘徊在19.9万亿美元一线，离20万亿美元的上限只有咫尺之遥。
针对3月15日当天的美国债务状况，市场上有多种猜测。
有人预计到2017年3月中旬，美国债务可能达到20.1万亿美元。如果不采取措施，国库现金余额将大幅减少至约250亿美元。
另有报道称，前总统里根的高级幕僚、华尔街银行家大卫·斯托克曼（David Stockman）最近指出，美国财政部大约有2000亿美元的现金，同时也正以每月750亿美元的速度“燃烧”。到了今年夏天，就将燃烧殆尽。截至3月3日，在距离债务上限到期还剩不到两周的时间内，美国财政部的现金余额已急降至1090亿美元。
德意志银行指出，因美国国税局（IRS）退税，财政部有大量现金支出，预计从3月3日到3月15日，财政部还将再支出400亿美元以支付相关退税费用。如此推算，如果国会不对债务上限进行松绑，到3月15日，剩余资金将不足以维持一个月的运转。
花旗分析师斯蒂夫·康（Steve Kang）在报告中指出，到今年3月15日之前，债务上限不太可能提升或是再度暂停，解决该问题仍需时日。
面对可能到来的威胁，新任美国财长努钦2月末在讲话中敦促美国国会提高债务上限，避免出现“最后一分钟”式的问题。努钦还称，美国将认真考虑出售期限超过30年的国债的建议。
美国媒体报道称，一旦债务上限及预算法案无法延期或者国会不愿提高债务上限，努钦领导下的美国财政部将实施“紧急措施”，以便美国政府能有更多时间来清偿债务，维持正常运作。
美国政府债务高企并非“一日之功”，未来美国财政赤字的前景也并不乐观。特朗普竞选时提出减税、增加基建开支等纲领的制定和实施，都会受到考验。
美国国会预算办公室今年1月在华盛顿发布的年报显示，2017财年的预算赤字预估值为5590亿美元，相当于国内生产总值的2.9%，而2016财年预算赤字为5870亿美元。不包括2016财年因为支付变化导致的支出增长，两年的预算赤字将大致相等。国会预算办公室还预计美国2017年经济增长2.3%，高于2016年的1.6%。
对未来美国财政赤字的前景，国会预算办公室并不看好。由于财政收入增速放缓，且养老和医疗等领域支出增长，国债付息大幅增加等原因，未来十年美国财政赤字将持续增长。国会预算办公室称，预计至2027年，美国财政赤字将达到1.4万亿美元，占国内生产总值的比重为5%。
国会预算办公室的报告还指出，未来30年，美国国债将增至现有规模的两倍，除国债利息负担加重外，给经济发展带来的其他负面影响还包括储蓄减少、生产率和工资水平下降、税收和财政政策空间减少，以及财政风险加大。
国会预算办公室为此多次发出警告，如果国会不修改现行法律，日益攀升的联邦债务水平在长期看来无法持续。
特朗普刺激政策可能断炊
按计划，白宫将于3月13日向国会递交特朗普的财政预算方案。据美联社报道，特朗普认为美国的预算完全失控，“我们继承的预算简直一团糟！”特朗普2月下旬抱怨，过去8年，美国国债规模翻了一倍。“我们必须以更少的钱做更多的事，”特朗普说，美国政府将来不会再浪费钱。
特朗普上台后多次表示要修建美墨边境墙，如今这一方案面临重大难题——没钱！美国国土安全部近期发给国会预算人员的文件显示，现有的2000万美元不足以建造围墙，完成整个南部边境的围墙将需要216亿美元。
特朗普此前一直承诺要大规模投资基建，使美国的“道路、桥梁、机场、公交系统和港口”令全世界“艳羡”。分析认为，其财政政策归纳起来，主要有以下考虑：一是投入5500亿到1万亿美元扩大基础设施项目投资；二是借助减税措施增强企业核心竞争力，引导全球企业纷纷到美国投资建厂；三是利用加息与美元升值政策吸引全球资金回流美国，为经济增长提供“弹药”。
特朗普表示，削减税收、增加开支的计划不会加大预算赤字，相反还会带来金融危机以来最高的经济增速，创造数百万就业岗位。
然而，根据美国税收政策中心的判断，特朗普的计划将全方位削减税收，预计在计入增加的利息成本之前，联邦收入将在第一个10年中下滑6.2万亿美元。包括利息成本在内，美国政府债务可能在第一个10年中飙升7.2万亿美元，到2036年将大增20.9万亿美元。
未来，为了实施财政刺激政策，特朗普政府必须增加政府收入，削减其他方面开支，或者发债融资。从这三方面来看，首先，特朗普已承诺对个人和公司大幅减税，使得政府收入增加的难度上升。其次，特朗普打算大力投资国防军事。再次，有分析认为，原本最有希望的发债似乎也随着“资深强硬派”米克·马瓦尼掌舵总统预算与管理办公室而面临重重困难。
美债市场会否无所适从
美国的债务上限问题已成为市场上的一颗“重磅炸弹”，聚集起越来越多的关注。美联储货币政策决策会议的召开时间正好与债务上限与预算法案到期日重合，风险叠加效应令市场不寒而栗。
2011年，由于债务上限迟迟未能提高，导致AAA级的美债长期主权信用惨遭下调，令全球市场剧烈震荡。当时，道琼斯工业指数短短两周内急剧下跌了逾15%，从12750点左右跌至近万点水平。
有分析认为，目前共和党控制着美国国会参众两院，但在债务上限问题上，仍有可能面对民主党的阻挠。一旦债务上限争执持续，可能重演2011年美债违约的一幕，不仅对美国市场造成影响，也令持有大量美元资产的国家遭到冲击。
有分析认为，美国互换利差通常代表美国金融机构的融资成本，而国债通常是金融机构借贷的抵押品。若美国政府触及债务上限，按法律规定不得发行新债，将导致美国金融机构借贷时可用的合格抵押品减少，融资成本将随之走高。
据报道，早在一个月前，美国互换利差就飙升到近4年半高点位置，美国两年期利率和国债利率的利差扩大至32.3个基点，似乎暗示着市场开始担心美国不久将触及债务上限而缺乏应对手段。
美国《华尔街日报》的报道称，随着美国债务上限暂停协议即将到期，供应面因素已对债券收益率形成压制。
报道称，短期美国国债与追踪美联储利率预期的衍生品收益率之差，较长期平均水平扩大一倍多，部分原因在于，短期美国国债的常规发行量大幅下降，而发行量下降导致债券供应量下降，推高了一年内到期的美国国债价格，意味着债券收益率逐渐降低。
一些分析人士警告称，如果未来几个月政治僵局加剧，短期美国国债收益率可能大幅波动。最近几年美国债务上限僵局期间都曾出现过这种情况。
美联储行动提升美债风险
3月中旬，美联储将举行一次议息会议。此前，包括美联储主席耶伦在内的多位联储官员暗示有可能加息，市场对此预期高涨。一些美联储官员还希望尽快缩减资产负债表的规模。届时，美国债券市场将承受较大不确定性影响，波动幅度可能加大。
在美联储加息很有可能提速的同时，缩减资产负债表规模的可能性也在加大。
美联储为了缩减资产负债表的规模，可能会向市场抛售美国国债，而美国财政部也希望通过抛售国债换取现金来维持财政平衡。
市场担心，抛售潮如果来临，那么美国国债无疑雪上加霜。假如其他美债持有国也采取相类似行动，必将加剧市场动荡。
目前，美国国债市场规模达到14万亿美元，是全球最大也是交投最活跃的债市。截至2016年年底，美国已将美国国债平均到期时间延长至五年零九个月，而金融危机前的平均到期时间才四年零七个月。
美国国债一向受各国投资者青睐，但去年曾出现了一波抛售潮。美国财政部公布的月度数据显示，2016年全年中国减持美国国债1880亿美元。日本的美债持仓规模则是连续第二年减少，2016年全年减少316亿美元。目前，日本是美国的最大“债主”。去年12月日本的美债持仓量连续第五个月减少，下降178亿美元至1.09万亿美元。
