央行超量续作3600亿MLF 释放长期流动性维稳预期

　　面临7月第一笔到期的中期借贷便利（MLF），央行大方“补水”。7月13日，央行开展3600亿元一年期MLF操作，中标利率为3.20%，与上期持平，并暂停了逆回购操作。昨日公开市场有600亿元逆回购和1795亿元MLF同时到期，此次MLF续作量略微超过了7月整体到期量3575亿元。

　　从MLF的投放量和时点来看，今年6月份，央行也在当月第一笔MLF到期之际进行了一次性超额续作，投放量略超全月的MLF到期量。

　　“而在此之前的4、5月份，当月第一笔MLF到期时央行都没有在当天及时续作，使得市场预期悲观，资金面波幅较大，利率出现上行。6月份开始，央行操作更加注重维稳市场预期，在第一笔MLF到期时超额续作MLF，保证跨季资金平稳。”兴业研究分析师何津津认为。

　　Wind统计数据显示，7月18日和7月24日分别将有395亿元和1385亿元MLF到期。

　　从MLF的期限和价格来看，不同于6月份之前以半年期搭配一年期MLF的操作习惯，6月份和7月份的这两笔MLF期限均为一年期。这一点正如央行在2017年第一季度货币政策执行报告中所说，MLF操作将以一年期为主，必要时辅助其他期限品种，以更好地满足金融机构中长期流动性需求。

　　中信证券固定收益首席分析师明明认为，一年期MLF操作的增加说明央行有意进一步加强一年期MLF对长期利率的引导作用，逐步抬升长端利率，在保证流动性充裕的情况下温和去杠杆，保持稳健中性的货币政策不变。

　　“近期央行不断通过相对长期限的资金来对冲相对短期限的到期量，以稳定资金利率预期。与之相对应的是，以DR3M与DR007利差为代表的资金利率期限利差有所收窄。”何津津表示，当资金利率处于相对低位时，可以逐步拉长资金期限；当资金价格相对较高时，可以通过短期资金操作来稳定利率，整体来看就形成了央行“削峰填谷”的操作。

　　当前货币市场利率水平仍在合意区间。虽然近日上海银行间同业拆放利率（Shibor）的短期利率和银行间市场最具代表性的7天回购利率DR007均有上行趋势，但整体低于前期高点。昨日，Shibor隔夜利率上行1.3个基点报2.6590%，Shibor一年期利率上行0.08个基点报4.4074%，DR007加权利率报2.8050%。

　　“一年期MLF的利率是3.2%，政策利率要远低于Shbior一年期利率等市场利率，因此对于接受MLF的商业银行来说，还是很乐意拿更便宜的一年期长钱。”何津津说，银行资金成本并没有被明显拉高。

　　展望7月后续操作思路，何津津认为，货币政策将继续保持稳健中性，延续一季度货币政策报告的操作思路，主要用7天期限逆回购搭配一年期MLF操作，资金面或维持稳定。