大额“补水”为市场“解渴” 央行放量逆回购舒缓短期资金面
7月大暑，央行大额“补水”为市场“解渴”。周一，央行开展逆回购操作3500亿元，创下近半年来的单日逆回购投放量新高。
受近期企业缴税、政府债券发行缴款和资金到期等多重因素影响，央行从7月中旬开始加大公开市场操作力度。上周在公开市场（不计中期借贷便利）累计净投放5100亿元，为近半年的单周新高。市场人士表示，央行近期操作对资金面呵护意图明显，缴税等因素带来的扰动影响逐步消退，短期资金面偏紧情况有望缓解。
逆回购投放量创半年新高
昨日，面临1300亿元逆回购和1385亿元中期借贷便利（MLF）到期，央行开展了3500亿元逆回购操作，创下自今年1月19日以来单日逆回购投放量最高。若按逆回购操作口径计算，昨日在公开市场净投放2200亿元，连续第6个交易日保持净投放。
由于本月首笔MLF到期时，央行已经提前一次性投放3600亿元MLF，超额对冲全月到期量。因此，昨日央行并未对到期MLF进行续作，而是采用大规模7天和14天逆回购操作来向市场释放短期流动性。
自7月中旬重启逆回购以来，央行公开市场操作呈现“锁长放短”特点。逆回购操作仍以7天品种为主，搭配14天品种，但28天品种暂停至今。招商证券固定收益首席分析师徐寒飞对记者表示：“央行逆回购‘锁长放短’是因为上个月为了应对季末MPA考核，央行投放了大量28天逆回购的跨季资金，来帮助金融机构度过季末资金面偏紧阶段。因此，从28天逆回购回到7天和14天逆回购，实际上是恢复常态的操作。”
他认为，当前的货币政策已经基本达到中性状态，后续央行操作利率进一步上升的空间不大，未来的操作基调仍是“削峰填谷”，以稳为主。央行可能会针对一个市场资金的利率区间来进行相应操作，利率上升到接近区间上限时，央行就增加流动性；利率下降到接近区间下限时，央行就净回收流动性。
缴税因素扰动渐退 跨月预期平稳
企业缴税叠加地方债缴款，成为扰动7月资金面的主要因素。自7月中旬开始，银行间最具代表性的DR007加权平均利率开始向上波动，到21日已突破2.9%。上海银行间同业拆放利率（Shibor）也从7月中旬开始一路上涨近20个基点。据业内人士反映，上周市场流动性明显偏紧，大行资金融出谨慎，各机构头寸存缺口，短期资金需求旺盛。
不过，在央行的持续“补水”呵护下，资金面正逐步改善。昨日，DR007再度回落至2.8504%，Shibor利率全面下行，隔夜利率回落2.5个基点，报2.7080%。
从当前短期利率来看，银行间资金面基本已经度过紧张阶段。“随着7月底财政集中支出，可能会释放一定的流动性，不过这种规模比季末的集中支出要小。”徐寒飞表示。
对于下阶段资金面影响因素，徐寒飞表示，季末的MPA考核及财政集中支出等因素对流动性的扰动仍然值得关注，央行相应的对冲操作可能不一定那么及时、适度，因而，这些因素仍可能对流动性产生短期扰动。整体而言，在央行“削峰填谷”的操作下，市场资金面仍将回归紧平衡状态。
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分析人士指出，央行灵活调整OMO操作，“削峰填谷”熨平多因素对流动性的扰动，预计本周资金面将延续边际改善、恢复中性适度，月底货币市场利率下行暂受限；进一步来看，7月以来流动性再现大起大落，显示超储低这一核心矛盾犹存，好在外汇流动及央行操作层面均显现积极变化，且去杠杆也有助于降低金融体系流动性风险，后续货币市场波动有望趋缓，流动性料松紧适度。
