资本大时代：市场激荡演绎的财富故事

　　●中国的资本市场，从蹒跚学步发展成为全球第二大市场，资本的力量席卷全国，覆盖全民的衣食住行，不管是阿里、腾讯还是京东、美团，无不借助资本的力量与时代共舞。

　　●随着机构力量的崛起，他们借助资本市场的力量，让社会资源得到更加有效的配置，见证了各个产业的变迁和进化过程，见证了公司成长和蜕变的过程。

　　●资本市场从来不缺少传奇，尤其是风云激荡的A股市场。中国经济几十年飞速发展，走过发达国家几百年的历程，A股市场进一步放大了财富效应。

　　1992年的春天，东方风来满眼春。

　　28岁的清华大学经管学院年轻教师潘福祥，怀揣30万元巨款，带着学院的重托，投身到证券市场的大潮中。

　　在此之前，潘福祥教了两年的证券投资课，却从未买过股票。

　　踌躇满志的潘福祥，憧憬着雪球般越滚越大，没想到两三年下来，30万元“灰飞烟灭”，首次入市就“爆仓”了。痛定思痛之后，潘福祥悟出投资之道，不仅让30万元“完璧归赵”，还在证券市场打拼出一片天地。

　　如今，作为诺德基金公司的董事长，潘福祥在浦东地标之一震旦大厦18层楼的办公室里，笑谈往事，云淡风轻。

　　震旦大厦的LED灯光墙上，“我爱上海”在持续滚动地播出，映衬着这个城市的繁华。从震旦大厦窗外望去，对岸的万国建筑依然璀璨，黄浦江上舟楫依然繁忙。潘福祥感慨万千：30年沧海桑田，陆家嘴已跃升为举世瞩目的金融高地。

　　中国的资本市场，从蹒跚学步发展成为全球第二大市场，资本的力量席卷全国，覆盖全民的衣食住行，不管是阿里、腾讯还是京东、美团，无不借助资本的力量与时代共舞。

　　历史总是惊人地相似。知名历史学家霍布斯鲍姆在《资本的年代》里，描述了19世纪中叶近30年时间里，借助资本的力量取得的惊人成就：穿越各大洲的铁路、横跨大西洋的海底电缆、苏伊士运河的开凿、美国中西部拔地而起的大城市……

　　在资本大时代里，中国资本市场的发展，也正在演绎同样的故事。

　　资本风云起

　　时势造英雄

　　1990年12月19日，上午9时，一声清脆的锣音敲响，新中国第一家证券交易所——上海证券交易所正式宣告开业。

　　彼时，改革开放刚逾10年，市场经济体制尚未正式确立，但投资思潮已经开始萌动，怀揣梦想的人们，寄望通过股市改变自己的命运。

　　机会说来就来，早期投资者最难忘的是认购证。每份收费30元的认购证，如果正常申购到，就可以带来上万元盈利。上海染化七厂的普通工人李双城，买了3000张认购证，成为上海滩早期的知名投资者“大老李”。 高毅资产董事长当年正在厦门大学读书，带领同学们一起买认购证，赚到了人生第一桶金。

　　交易所成立的锣声响后，巨大的财富效应，点燃了投资者的热情。上海人民公园旁边、万国证券黄浦营业部前，每天晚上都被众多投资者挤得水泄不通，这个远近闻名的“街头股吧”，成为当时一道亮丽的风景。不少人由此步入投资殿堂，如今在资本和文物市场声名远扬的刘益谦，也是从街头股吧起步的。

　　1990年，刘益谦以每股100元的价格买入100股“豫园商场”，第二年以每股1万元的价格卖出，暴赚近百万元。他把握住了法人股机会，成为远近闻名的“法人股大王”。

　　彼时的重阳投资创始人裘国根，正在中国人民大学经济系读研究生，在校园内模拟炒股，毕业后投身资本市场，在1996-1997年的行情中，重仓四川长虹、深发展A等，获得近20倍增长；在2006-2007年的大牛市中，重仓吉林敖东、长江电力、招商银行、万科A等权重股，再次获得十多倍的增长。在赚得盆满钵满之后，裘国根转战私募，带领重阳投资成为中国基金业界的翘楚。

　　资本市场的造富传奇，吸引无数人投身其中。

　　中国第一位公募基金经理徐智麟，在1990年放弃了大学教师的工作，一头扎进证券市场，注重数量分析、理论功底深厚的他，迅速在上海滩赢得了名气。在上海滩第一批炒股的人群中，有不少人是听着徐智麟的电台股评、看着徐智麟写的投资书走过来的。

　　价值投资

　　逐渐“王者归来”

　　每个时期都有每个时期的机会，在大变局孕育的大机会背后，专业机构的投研变局也在悄然展开。

　　如今掌管富国基金的总经理陈戈，2000年加入该公司时，互联网概念股正鸡犬升天，主营食品加工、饮用水及冷饮的上海梅林，仅仅开展网上卖水业务，即被市场认为要进军互联网，当时还是研究员的陈戈，认为完全是跟风炒作，没想到该股股价短短几个月就暴涨两倍。

　　事实上，在很多早期投资者眼里，彼时的上海梅林，也只是庄股泛滥的一朵浪花。

　　市场大起大伏，发展机构投资者显得更为迫切。1997年，东南亚金融危机让公募基金加速问世。

　　1998年3月5日，国泰基金成立，中国公募基金正式起航。此后一年多时间内，南方、国泰、华夏等九家公司先后成立，成为公募行业的“老十家”。

　　2004 年4 月以“五朵金花”为代表的价值股行情爆发，公募基金把握住了受益于中国经济新一轮增长周期的石化、钢铁、汽车、电力、银行等行业，重仓配置了宝钢股份、上海汽车、华能国际、招商银行、扬子石化等公司，获得了远超市场平均的收益，成为市场的引领者。

　　最近几年，陈光明、邱国鹭等人“王者归来”，价值投资成为市场主流，在2018年的市场波动中，陈光明的专户产品依然可以轻松募集200亿元，邱国鹭领衔的高毅资产规模突破500亿元。

　　资本的力量

　　与经济的脉搏一起律动

　　随着机构力量的崛起，他们借助资本市场的力量，让社会资源得到更加有效的配置，强化了市场变局，见证了各个产业的变迁和进化过程，见证了公司成长和蜕变的过程。

　　2004年的一个秋天，上海黄浦江北外滩，一艘巨大的豪华游艇，载着上百名交通行业研究员，向上海东南方向的洋山港驶去。这是由上港集团组织的调研团，去参观正在建设中的洋山港。

　　长安基金总经理助理徐小勇，当年担任交通运输行业研究员，受邀乘船前往。彼时，中国基础建设正蓬勃发展。

　　2001年加入WTO以后，经济飞速发展需要完备的基础设施，在发达国家被认为的夕阳产业，例如钢铁、水泥、石化、电力等都获得了爆发式增长，尽管从2001年到2005年，A股处于漫长熊市，但钢铁正好处于成长阶段，全国钢产量增长了两三倍，钢铁企业利润丰厚，在熊市中有明显超额回报。

　　“那真是基建重工业的黄金时代，高速公路建设如火如荼、港口都在加速扩建，三一重工、中联重工等公司雄心万丈。”徐小勇回忆往事非常感慨。

　　对于A股市场来说，从2001年开始，一大批优质国有企业改制上市，股市与国民经济的关联度得到提升，“经济晴雨表”开始显现。尽管部分企业是为纾困而上市，但在经济飞速发展推动下，利润增长很好，很多公司的股价破净，具备明显投资价值，“五朵金花”行情随之而来。

　　在潘福祥看来，中国证券市场最初承担改革开放的任务，促进市场经济体系的建立，让一批企业建立现代企业制度，培养市场契约精神；紧接着是推动经济发展，借助资本的力量，让整个社会的生产效率得到提升；最后则是推动中国经济的转型升级。

　　“当时很多企业融资困难，发现能够借助股市融资，于是争相上市，”潘福祥介绍说，在国企改制的关键时刻，银行、保险等大型央企上市，有助于建立现代企业制度。

　　在随后的发展过程中，投资者见识了资本市场的威力，依靠兼并收购，高端制造、生物医药等行业的龙头企业强者恒强，而很多区域性公司则从市场消失。

　　“按照产业组织理论，自由竞争阶段效率是最低的，大家竞相杀价都不赚钱，通过市场并购，市场效率得到进一步提高，整个社会的效率得到了提升。”潘福祥表示，从产业发展情况看，苹果产业链、华为产业链、特斯拉产业链等，让相关公司的整体技术水平都得到了提升，“资本市场通过资源最优配置，推动科技创新，自然会实现优胜劣汰。20年前的家电巨头，如今发展依然很好的要数海尔了。但只要吸引聪明钱进入，总会有更优秀的公司走出来，这就是资本的意义，从这个角度看，科创板的推出，将会在科创兴国方面发挥更大作用。”

　　高毅资产首席投资官邓晓峰表示，尽管A股曾有各种说法，但它依然反映了我国的经济发展，记录了各个产业的变迁和进化过程，也记录了公司成长和衰落的过程，“在这个过程里，价值的创造和转移不断发生，让社会资源得到更有效的配置。”

　　邓晓峰举例说，中国所有的行业都曾经是成长性行业，在很短时间内走过了发达国家一两百年走过的路。随着渗透率的提升，行业也在走向成熟，要把握好这个过程。上世纪90年代，居民家电需求巨大，以四川长虹为代表的彩电企业，是当时的龙头公司和领导企业，当时为持有人创造了巨大回报。

　　在中欧基金明星基金经理周应波看来，过去几十年的经济发展，源于解放思想实事求是，全民智慧迸发出的创新运动，让华为、腾讯、阿里等一批优秀的公司脱颖而出。从过去20多年来的优秀公司发展历程，可以看出他们创造价值的过程，也可以深刻感受到经济发展的脉搏。

　　资本效应

　　与社会发展融为一体

　　资本市场从来不缺少传奇，尤其是风云激荡的A股市场。中国经济几十年飞速发展，走过发达国家几百年的历程，A股市场进一步放大了财富效应。

　　1995年，在华夏证券东四营业部做股评的王亚伟，和家人住在半地下室的房子里。10余年后，已经成为“公募一哥”。由王亚伟管理的华夏大盘精选，6年多净值增长近12倍，在2007年和2009年两次夺得偏股基金年度冠军，成为中国公募基金行业的传奇。

　　在2013-2015年的成长股浪潮中，中邮基金任泽松、宝盈基金王茹远以及易方达基金的宋昆、汇添富基金的欧阳沁春等一批基金经理风光无限，巅峰时期管理的资金规模均高达两三百亿元。

　　2013年，年仅29岁的任泽松管理的中邮战略新兴成长基金夺得年度偏股基金冠军。王茹远离职后创办了私募“宏流投资”，在“公募一姐”的号召力下，一天就募集了上百亿元。那是“成长派”基金经理的巅峰时刻。

　　有人风光无限，也有人黯然神伤。

　　在2008年底回国“抄了大底”的邱国鹭，在2013年底遭遇至暗时刻，电影、手游、互联网金融等炒作概念如日中天，由他担任投资总监的南方基金，2013年整体业绩平平，邱国鹭黯然离职。

　　谈起过往的艰难时期，邱国鹭说，“我离职后创业板继续走强，2014年下半年虽然市场一度转到蓝筹风格，2015年上半年创业板又暴涨，在一年半的时间里，我看上去都像个傻瓜。”

　　如今已是易方达的明星基金经理萧楠，当年也曾手握一堆白马股，完全不在炒作风口上，业绩排名相对靠后，业内一度传言，这样的业绩如果持续得不到改善也会有下岗压力。现在为人称道的陈光明，在2013年底正经受着煎熬，在他看来，如同捡钱的银行地产龙头股，依然没有停止下跌的迹象，投资人不停追问，也让他倍感孤独。

　　即使是“基金一哥”王亚伟、让“持有人赚钱最多的基金经理”邓晓峰，都经历过低潮期。王亚伟管理的兴华基金，在2000年的牛市中，在20只同类基金中排名倒数第二；2005年管理华夏成长基金和社保基金，迟迟找不到市场感觉、踏不准节奏。邓晓峰2006年管理的社保组合，在社保同类排名中垫底，“压力非常大，经常睡不着觉，对自己的能力充满怀疑，自信心、投资理念受到严重挑战。”

　　美国哲学家安·兰德说过“财富是思考能力的产物”，对投资本源、市场规律及人性都有深刻认知的投资人，最终笑到了最后。

　　在过去几年的转换行情中，一批理解市场又忠于价值的基金经理开始崛起。以周应波为例，从2015年底开始掌管的中欧时代先锋基金，迄今回报高达130%。其掌管基金规模也从最初的几千万元增长到150亿元。

　　《资本的时代》一书中记录：在资本飞速发展、经济欣欣向荣的时代，掌控资本和科技的胜利者，一步步走进舞台的中央。如今，我们同当年一样，在资本和科技的螺旋中上升。从腾讯获取信息，在淘宝上购物，在抖音上娱乐，在需求旺盛的土壤里，他们通过资本发展壮大，再重复嵌套到我们的生活中，与社会的发展近乎融为一体。

　　9月的上海，夏日的酷暑逐渐远去，秋日的凉风悄然而来，黄浦江上依然舟楫繁忙。

　　潘福祥从震旦大厦办公室向西北望去，在黄浦江和苏州河的交汇口，浦江饭店依然闪耀，东方明珠依然璀璨，陆家嘴的高楼依然光彩夺目。30年的沧海桑田，让潘福祥无限感慨。