银行保险积极试水期债 国债大买方迎风险对冲利器

　　银行保险机构入局，将搅动国债期货市场“一池春水”。对于此次监管部门“放闸”商业银行、保险机构参与中金所国债期货交易，多家银行、保险机构表示，将积极参与申请相关试点，此举对套期保值风险分散、丰富投资种类有积极意义。

　　中信证券研究所副所长、中信证券固收首席分析师明明表示，此次政策发布释放出了强烈信号，由于商业银行国债持有量是机构中最多的，有很大的套期保值和风险管理需求。参与国债期货交易投资，有助于机构管理风险与收益。

　　银行可直接对冲利率风险

　　据了解，多家银行保险机构此前已进行相关交易资质的申请，并尝试开展相关的业务。邮储银行总行投资部高级经理卜振兴表示，之前银行一般都通过股债汇、商品轮动来调整收益。放开银行参与国债期货交易后，现在一笔利率波动剧烈的交易，可以直接用国债期货去对冲风险和损失，不需通过轮动。

　　卜振兴表示，此次文件发布后，银行不必通过期货公司参与国债期货投资，只要监管能批、银行有账户后，可以自行进行交易。银行本身对衍生品的计提标准是400%，有足够空间形成托底。“现在我们正在做固收+衍生品，用利率对冲工具、互换工具来做理财产品收益率保值。”他说。

　　某银行资管部高管表示，对于银行而言，一是通过国债期货对冲利率波动风险，起到风险分散的作用；二是可以作为理财资金的一种管理工具，丰富其投资种类。

　　实际上，与商业银行相比，期货公司资金体量完全不在一个量级。“商业银行本身持有大量的国债现货，属于天然的多头，其参与国债期货交易只能小范围试点推进，否则巨大的国债现货体量映射到期货市场中，分分钟可以把国债期货空头打爆。”某期货公司人士表示。

　　险资可投资衍生品范畴扩容

　　“这是对保险资金可投资金融衍生品范畴的一次扩容，此前保险资金可投资利率互换类产品和股指期货，国债期货将是保险资金可参与投资的第三大类衍生品。”某资深保险资管业人士表示，保险资金持有国债量较大，允许其投资国债期货，有利于主动对冲利率变化风险。

　　对于保险机构参与国债期货交易放行一事，有保险业知情人士告诉上证报，早在六七年前，便有若干保险机构提出过参与国债期货交易的现实诉求，但监管考虑到彼时国债期货“池子”较小，保险资金相对又缺乏参与衍生品交易的经验，风险管理难以控制等因素，因而一直未放行。

　　“不过，大约在两年前，监管部门草拟过一份保险资金参与国债期货交易的规定草案，行业也展开过一些内部调研。预计这次明确放开后，下一步银保监会将出台具体的细则指引，保险机构才可以真正参与国债期货交易。”一位业内人士透露。

　　业内人士预计，本着安全稳健的原则，预计银保监会将借鉴保险资金投资股指期货只限于套期保值的做法，绝不允许投机行为。

　　目前，部分负债久期长、利率风险敞口大的寿险公司的确存在运用国债期货规避利率风险的需求。一是，当市场上可配置债券品种稀缺时，保险机构可以先通过参与国债期货的方式，来弥补一些损失；二是，保险机构通常持有大量长久期债券，一旦收益率出现向上拐点，保险机构就会存在缩短债券久期的迫切需求，这时候可以运用国债期货调整资产负债久期缺口，对冲利率风险。

　　但据业内人士反馈，自2012年10月《保险资金参与股指期货交易规定》发布以来，其实真正参与投资股指期货的保险公司并不多。“相对于需求，大部分保险公司考虑更多的还是风险。此外，配置专业团队成本较高，这类人才较为稀缺，保险机构也会考虑到成本与收益比。”

　　对于未来是否积极参与，受访的保险机构态度不一。有保险机构称，他们此前已经在筹备组建一支国债期货投资团队，未来会积极把握参与机会。但也有一些更强调风控的大型保险机构表示，还需要观望，预计即使参与，力度也不会太大。

　　（韩宋辉、刘筱攸、孙忠对本文亦有贡献）