国泰君安:东部转型产业转移,中部西部增长崛起
区域角度中国经济研究:东部转型产业转移,中部西部增长崛起
研究机构:国泰君安证券 分析师:吕春杰,汪进,姜超 撰写日期:2012-05-03
09年4季度以来GDP增速持续下滑,但第二产业占比依然较高。投资者担心随着转型的开始,中国GDP增速未来将持续大幅下滑。
然而中国幅员辽阔,11年北京、上海、浙江、广东、山东和江苏这六大发达地区经济增速排名全国倒数前六位、实际增速或已低于8%,并且在全国GDP增速和04年相比仅下降1%的背景下,以上省市GDP降幅在4-6%之间。占据全国经济总量40%多的发达地区正在甚至已基本完成转型。
目前仍有近2/3的省级行政区域城市化率低于50%,因此这些地区的经济增速还能维持在相对高位。11年东部六省市GDP增速已经低于99年和09年的两轮低点,只是由于中西部地区经济增速的韧性才使得全国GDP增速相对依然较高。
日本从20世纪70年代后期开始,由于转型GDP中枢趋于下降,但此时伴随着的是对外直接投资的激增。中国东部六省市正对应着日本当时的情况,不同的是日本当时体现在对外投资激增,中国则是内部产业的迁移。因此,预计未来中国GDP下降速度也将慢于日本等其他国家转型时候的情况。
近年来工业增长方面,东部天津一枝独秀,而中西部省份崛起的主线便是产业转移,其中从劳动力和交通引出的中西部人口集聚更是主线索,川渝、武汉郑州城市群、皖江城市带和长株潭地区增速居前,广西和贵州同样取得长足进步。由于经济减速,能源大省陕西新疆增长略滞后。
日本在转型结束后人口再度流向发达地区,因此未来中国区域发展的线索或将再度改变。但在今后相当长一段时间内,津川黔豫鄂皖湘桂陕这九个省市及其背后的以中西部人口集聚为代表的线索,将依然是中国区域发展的主线。
未来东部经济转型和产业向中西部的转移将同时并存,因而新兴产业和传统工业将分别在东中西部得到发展,对应中国整体经济增速仍能维持相对稳定,而不会出现断崖式下滑。
中信证券:湖北区域调研简报--中部风景
湖北区域调研简报:中部风景
研究机构:中信证券 分析师:陈华良,刘浩波 撰写日期:2012-03-12
产业向中部产业转移及城镇化两大动力提升中部经济承压能力,企业信贷需求并未显著下滑。湖北正处在快速城市化过程中,农村人口逐步进入城市扩大内需,从沿海地区转移至中部地区加工业也在支撑中部经济。我们在调研过程中发现:
(1)湖北企业一季度信贷需求依然旺盛,并未显著下滑,1-2月新增贷款高于去年同期,尤其是加工制造业信贷需求旺盛,并且企业开工率仍然较高;
(2)产业结构正在调整,沿海大量加工制造业转移至中部;
(3)城市发展潜力较大。武汉市目前地铁线路通车数为零,并且大量城中村等待改造。调研中我们感受到湖北经济发展的趋势和潜力相对并不如全国整体数据所显示的那样悲观,中部崛起的进程正在逐步推进,投资者可能需要更多关注经济的结构性特征。
自住需求推动3月小阳春,商品房库存较大,房价难以大幅上涨,5月是重要观察期。去年武汉的房地产销售中刚需(80平米的两房和100平米的三房)占比达77%,成交结构比较合理。今年以来武汉一手房成交旺盛,比预期提前,主要原因在于去年四季度每月成交量低于传统的8000套左右,观望需求在年初得到释放,而货币条件也的确有所放宽。尽管开局偏暖,但从2010-2011年的土地拍卖量上来看,预计武汉市2012年供应量将达到1500-1600万平米的水平,存货消化压力将压制价格上行。另外,2011年武汉房地产信托规模较大,且多数为债券信托,到期高峰在今年7月份。四月下旬、五月下旬是比较重要的观察点,如果旺季销售低于预期,下半年房地产市场仍然可能面临调整。
展期后地方融资平台资金压力有所缓解,在建项目得到续建,县市一级政府债务风险相对较大。近两年城市基建项目规模仍然较大,城投公司除了资金投入外,更多负责引入社会资金和组织项目建设。继银监会对城投公司展期后,目前资金压力有所缓解,但融资成本依然较高。不同城投公司由于所承担建设项目不同,现金流回流情况差异较大,对于现金流回流较好的城投项目银行依然给予贷款支持。相对而言,财政情况及土地价格较低的市县一级政府还款压力较大,银行和工程垫资方可能将是风险的实际承担者,总体看地方融资平台爆发系统性风险事件的概率并不高。
本周经济及流动性情况:通胀增长双降,信贷投放低预期。从2月经济数据来看,通胀低于预期,投资增速继续下滑,但房地产投资下滑速度大大好于预期。此外,新增贷款再度放缓,贷款需求仍显不足。
希腊债务减记成功,欧债危机影响继续减弱,维持欧债危机高峰已过、但余波不断的观点,下一个风险点在于希腊4月底一5月初政府选举后新政府对财政紧缩的态度。美国经济持续复苏的迹象继续增强,3月底美联储很可能并不一定大张旗鼓宣布推行QE3,而是视乎流动性情况,通过购买MBS不断维持宽松的货币环境。
投资建议:顺势而为,回归均衡。当前市场运行的环境仍然是经济衰退后期,政策逐步放松,流动性趋于好转,缓慢推动经济复苏的过程。继续看好市场短期上行的趋势,从湖北区域调研来看,至少在中部地区经济吸纳性较强,地方融资平台债务大规模爆发风险较低,工程续建情况好于预期。结构配置上,我们维持金融地产的配置外,建议短期增加消费板块的比例,以回归均衡。自下而上看跟随三个主题热点,即证券市场制度改革、两会关注热点、高油价。