戴维医疗:收入下滑,二胎政策和新产品是增长点
戴维医疗 300314 机械行业
研究机构:海通证券 分析师:刘宇 撰写日期:2013-08-20
事件:
戴维医疗公布了2013年半年报:2013年1-6月,公司实现营业收入11148.95万元,同比减少5.64%。实现利润总额4359.64万元,同比增加6.56%,实现归属于公司普通股股东的净利润3680.06万元,同比增加6.12%。
点评:
政府招标项目减少至收入下滑。婴儿培养箱收入同比下降11%,辐射保暖台持平,新生儿黄疸治疗设备下降12%;内销下降5%,外销下降8%。净利润同比增长主要由于财务费用的下降。
二胎政策和新产品推出是催化剂:(1)公司的主要产品为婴儿培养箱、婴儿辐射保暖台、新生儿黄疸治疗设备等三大系列产品,约占主营业务收入的90%。如果放开二胎政策,将对公司基本面产生很大的实质性影响。(2)新产品短期看YP-2005,中长期看婴儿保育平台静音升降系统的应用。
盈利预测与投资建议。预计2013-2014年EPS为0.59元、0.74元,短期由于政府招标项目的减少至收入下滑,但是由于二胎政策预期,我们维持“增持”评级,6个月目标价24元,对应2013年40倍PE。
骅威股份:动漫玩具是亮点,文化路线是未来发展的主基调
骅威股份 002502 传播与文化
研究机构:光大证券 分析师:姜浩 撰写日期:2012-04-11
业绩基本与2010年持平,动漫玩具是亮点:公司发布 2011年报,收入同比增长2%至4.8亿,四季度受欧洲境况不佳以及国内增长放缓的影响,收入较2010年同期下滑22.6%至8699万(前三季度收入增长13%)。
分产品看,2011年塑胶玩具同比下滑17.7%至1.6亿,智能玩具提升12.6%至1.7亿;动漫产品是公司的经营亮点,在《音乐奇侠》、《天元斗士》等剧集的播放带动下,营业收入达到7079万,同比增速为34.9%。
分区域看,欧洲区的营业收入较2010年减少7%至2.5亿,来自美国的收入同比增加6.5%至4156元;内销收入同比增长35.7%至9368万。
2011年公司实现净利润4802.7元,较2010年增长2.3%(2011年四季度净利润增速为-63%),折合EPS0.55元。2011年利润分配方案为每10股派现金股利1元,转增6股。
毛利率同比提升0.6个百分点,销售、管理费用率上升较明显:2011年公司的毛利率为22.9%,较2010年提升0.6个百分点。分产品看,塑胶玩具毛利率为20%,同比提升0.4个百分点;智能玩具毛利率为24.2%,基本与2010年持平;动漫产品毛利率为30.2%,同比下滑2.1个百分点。
2011年公司的期间费用率为10.4%,同比降低0.4个百分点。其中,销售费用率因动漫影视制作费用增加,同比上升1.3个百分点至5.6%;管理费用率则受管理人员薪酬增长、研发投入加大的作用,增加1.9个百分点至6.2%。
坚定文化发展路线,估值水平有望不断提升:国内玩具行业传统的粗放式发展模式已无法适应未来的发展,西方发达国家的成功案例表明,经典玩具产品往往具备人物性、故事性的文化气息,向文化方向发展是大势所趋。
公司在 2011年末取得广东省广播电影电视局颁发的《广播电视节目制作经营许可证》,动漫玩具方面的竞争力得到提升。随后投资设立上海民脉文化,将上海民脉动漫开发部在舞台剧演出、室内外移动主题乐园等方面的人才和经验网罗帐下,开启了文化领域耕作的另一扇门。
随着资源不断投向文化领域,相关业绩占比的增加有望强化公司的主题投资概念,并提升估值水平。
估值偏贵,但具备文化主题,并且发展趋势向好,维持“增持”评级:我们判断 2012年公司的净利润将增长11.4%至5352万,折合每股收益0.61元,当前股价对应PE 为33倍,估值偏贵。考虑公司具备文化主题投资概念,且未来发展趋势向好,维持“增持”评级。
风险提示:欧债危机再度点火、国内动漫业务发展低于预期。
群兴玩具2012年报点评:业绩符合预期,等待业绩拐点
群兴玩具 002575 综合类
研究机构:东兴证券 分析师:王明德 撰写日期:2013-04-02
事件:
群兴玩具发布2012年报。2012年度公司实现营业收入5.05亿元,同比增长2.45%;实现净利润4358万元,同比增长-16.78%。每股收益0.33元。
观点:
1、内销收入有所放缓。2012年内销实现收入2.48亿元,同比增长4.94%;较2011年的9.8%有所放缓。我们认为主要有以下两方面原因。首先是国内玩具市场的竞争日趋激烈,高端玩具由外资控制,低端玩具主要是家庭小作坊为主,上规模企业主要发力在中端市场;导致竞争越趋白炽化。另外,同国内大部分消费品行业面临着同样的问题,即渠道链条过长以及渠道成本过高;最终导致终端消费能力的下降。
2、外销规模与去年持平,但结构有所变化。2012年外销规模2.57亿元,与2011年持平。区域方面,主力区域亚洲下降5.91%;但欧洲和美洲增速较快,分别增长25.42%和35.19%。面对日益恶化的出口环境,公司为保证盈利水平,调整产品结构,减少低毛利产品的供应;导致对亚洲区域的出口有所下滑。
3、收入增长逐季度改善。2012年第三、四季度增长率分别为14.66%和23.82%,较上半年大幅好转,上半年收入下降7.5%。但是下半年的盈利能力有所降低,三、四季度的毛利率降至20.3%和21.48%;达到上市以来的历史低位。
业务展望:
2013年公司在出口方面积极拓展俄语区国家,在内销方面积极进行产品调整,整合上游,大力开拓高科技玩具;并进行新兴渠道的拓展。我们认为,2013年整体经营会好于2012年,毛利率会由目前低点逐季回升。我们将2013年定位于公司的“起航年”,业绩将进入新一轮加速增长期。
盈利预测
我们预测2013-2015年公司营业收入为5.6亿元、6.5亿元和7.5亿元;归属于母公司股东的净利润分别为0.52亿元、0.64亿和0.78亿元,对应EPS分别为0.39元、0.48元和0.58元。对应目前估值分别为38.4倍、31.6倍和25.8倍。
投资建议
公司经历两年的调整,我们认为业绩拐点可能会在上半年到来,进入良性增长区。目前估值较为合理,我们维持其“强烈推荐”的投资评级。
江南高纤:细分龙头规模效益释放,小贷业务增厚利润
江南高纤 600527 基础化工业
研究机构:山西证券 分析师:裴云鹏 撰写日期:2013-10-28
公司2013年三季报显示:2013年前三季度营业收入11.64亿元,营业成本9.66亿元,实现归属母公司净利润1.19亿元,同比分别增长1.84%、-0.83%和 30.13%。
单季度收入同比环比皆下降,盈利能力受益原材料价格下降。公司三季度单季收入达3.87亿元,同比下降5.16%,环比下降17.96%;而营业利润同比增长53.25%,排除投资收益927万影响后同比增长28.14%。公司原材料成本下降除了淡季市场原因,此外公司在细分行业中的规模效应同样具有成本和设备采购优势和议价能力,这一优势同样成为竞争对手进入壁垒,ES纤维8万吨新产能投放后优势将进一步显现。
涤纶毛料销量受羊毛价格进一步下降影响。5-8月为公司主营产品涤纶毛料的生产淡季,四季度为下游女式冬裙等行业的旺季,有望带动涤纶毛条销量。此外 ,三季度羊毛价格延续上半年下降趋势,根据全球羊毛月均价格7-8月同比下降21%、15%,降幅较二季度进一步扩大。羊毛价格从2010年开始大幅上涨,2011年之后一直位于1000元之上高位,去年同期5-8月淡季羊毛价格同样出现大幅下降现象,同比月均价格降幅在15-30%,羊毛价格的下降减弱了涤纶毛料产生的替代效应。然而,今年9月羊毛价格反弹增长1%,反转之势可能对四季度涤纶毛料的需求有所提振。
小额贷款公司临近年关收益增长。三季度公司投资收益达927万元,前三季度投资收益达3011万元,同比增长203.08%。临近年底,预计四季度公司资金优势将进一步显现,投资收益将进一步增厚公司净利。
我们预测公司2013-2015年EPS为0.35、0.44、0.58元,公司ES业务预计将于明年放量对公司业绩产生正面影响,大客户开发进程可能最早将于明年底产生效应;公司四季度将进入涤纶毛条旺季,销量有望较三季度有所好转;小贷公司在四季度也将进入银根收紧旺季,投资收益将进一步增厚利润;所以我们给予21倍市盈率及“增持”评级,半年目标价5.98-8.70元。
博晖创新:2013年中报点评
博晖创新 300318 机械行业
研究机构:东兴证券 分析师:宋凯 撰写日期:2013-08-12
事件:
公司公布了2013年中报,报告期内公司营业收入5398万元,同比下降3.07%;母公司净利润2352万元,同比下降6.81%;每股收益0.14元。不分红不送股。
单季度情况,今年第二季度公司实现收入3223万元,同比增速-6.79%,环比增速48.17%;母公司净利润1581万元,同比增速-11.68%,环比增速105%。每股收益0.05元。
点评:
受行业负面报道影响,拖累公司业绩。公司主要产品是微量元素检测系统,微量元素检测虽然属于IVD行业的一个细分领域,但和其他检测相比,它的保健意义可能更大,比如通常儿童检测的钙、锌、铁等等,目前市场上针对儿童的补钙、补锌等保健品较多,所以微量元素检测很容易成为保健品推销的一种工具,导致这一行业出现了一些不规范现象。媒体的披露对行业产生了较大的影响,导致公司业绩同比下滑。细分领域龙头,长期来看是行业规范化的受益者。博晖创新是A股市场上专业从事人体微量元素检测的公司,其市场份额将近60%。目前行业出现的震动是在扫清不规范现象,公司是专业的临床微量元素检测供应商,医院是微量元素检测的主要消费端,从长期来看,市场的规范化有利于博晖创新这样的龙头公司的发展。
仪器销量小幅下滑,试剂销量小幅上涨。今年上半年,公司仪器销量为369台,同比下降了4.65%;试剂销量893万支,同比增长了1.59%。微量元素检测系统为封闭式,诊断试剂的增长来自于两方面,一是仪器销量的增加,二是单位仪器带动的试剂用量增长。从公司上半年的情况来看,仪器销量小幅下滑,试剂销量小幅上升,所以公司单位仪器所带动的试剂用量在上升。在目前这样的行业背景下,我们认为公司的这种变化是非常值得关注的。
技术领先优势明显,新产品是未来亮点。公司在微量元素行业具有明显的领先优势地位,公司采用的原子吸收方法是目前行业内的先进技术,可以实现微量血快速检测,检测结果精度高。公司VD检测和肠道病毒检测产品处于市场推广期,尚未贡献明显收益,但公司产品的应用将能够提高临床用药的针对性,节省医疗资源,符合未来的政策导向。此外,我们看好公司的微流控芯片技术平台的开发,认为这项技术将是未来公司的一个重要投资看点。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.32元、0.37元和0.44元,目前动态PE分别为35倍、30倍和26倍。维持公司“推荐”的评级。
贝因美三季报点评
贝因美 002570 食品饮料行业
研究机构:太平洋 分析师:王学谦 撰写日期:2013-10-29
事件:贝因美公布2013年三季报
前三季度,贝因美实现营业收入46.36亿元,同比增长22.11%;营业利润6.72亿元,同比增长43.86%;利润总额6.57亿元,同比增长43.28%;归属上市公司股东的净利润1.15亿元,同比增长64.28%;基本每股收益0.78元,同比增长62.5%;加权平均净资产收益率14.01%,上升4.87个百分点。
前三季度,贝因美的毛利率为63.20%,同比提高0.29个百分点。销售费用率42.68%,同比上升个1.17百分点;管理费用率5.44%,同比下降2.42个百分点。净利率10.81%,上升2.77个百分点。
贝因美前三季度的收入增长速度低于上半年,但仍显著高于去年同期,而且毛利率比去年同期略有提高;费用水平虽然比今年上半年有明显回升,但是仍略低于去年同期水平;因此利润增长同比增长速度仍然较快。
近期政府有关部门正在推进奶粉行业的整合,行业秩序的改善可以为贝因美创造更好的外部环境,也有利于减少食品安全风险。
维持对贝因美的“增持”评级。
风险提示:婴儿奶粉的消费群体特殊,对于食品安全因素极为敏感,对于其风险必须给予充分关注。
伊利股份股价异动点评:调整修正市场预期,推荐逻辑不变
伊利股份 600887 食品饮料行业
研究机构:国泰君安证券 分析师:胡春霞,林园远 撰写日期:2013-11-03
事件:2013年10月30日晚,伊利股份公布三季度业绩报告,因业绩增速不达预期,导致公司股价连续两个交易日大跌。
推荐逻辑不变,大跌提供买入机会,维持“增持”评级:行业竞争格局稳定、管理层持股后积极性提升,公司业绩保持快速增长的推荐逻辑未改,维持2013-2014年EPS1.50、1.69元。目前公司股价对应2014年PE仅23倍,安全边际较高,维持一年目标价60元,建议增持。
评论:
伊利股份三季度业绩低预期导致股价大幅波动,我们认为原因有三个:第一、在股价持续大幅上涨后,市场9月份开始对公司业绩预期日益乐观,导致公司业绩低于市场预期的幅度比较大;第二、3季度的奶荒在推高成本的同时也导致公司供货不足,这一点超出了我们的预期;第三、在前期大幅上涨后,伊利股份的动态估值已经不低,双杀导致股价大幅急跌。
但是我们认为推荐伊利股份的逻辑并未被破坏,短期大跌已经基本消化三季度业绩不达预期的负面因素,建议增持:乳品行业格局稳定、公司竞争优势明显、管理层持股后积极性提升,公司业绩保持快速增长的推荐逻辑未改,短期大跌提供买入机会。维持2013-2014年EPS预期1.50、1.69元,给予2014年36倍PE,维持一年目标价60元,建议40元以下坚定买入,布局2014年,目标空间50%,增持。
收入、毛利率不佳,源于奶荒和短期的成本大幅上升,公司竞争优势仍在,不必担心长期增长。
? 原奶供需缺口加大:今夏的高温,加上8月恒天然肉毒杆菌造成的新西兰进口奶粉限制(做原料),加大了国内原奶供需缺口,1-9月统计局公布的液态乳产量增速仅7.7%(1-6月11.6%)。
? 现金流正常,公司销售终端依然健康:公司三季度收入增速11%,而销售商品、提供劳务收到的现金流同比增13%,且Q3单季现金回笼率1.28,高于Q1、Q2(1.03、1.18),意味着终端销售依然健康。
对于奶价未来走势的判断:未来2-3年,预计原奶价格将维持小幅上扬。
2013年原奶价格出现了持续、大幅的上涨,10月份后原奶价继续维持上涨趋势。我们认为随着需求的稳定增长,供给如果不能表现出大幅增长,缺口还将在较长时间内存在,主要原因如下:? 第一、原奶需求仍将保持稳定增长;? 第二、高质量奶源紧缺,结构性缺口大:原奶需求大户和规模养殖企业已经认识到国内原奶结构性缺口的现象,目前正在经历从散养为主向规模化养殖过度的时期,但是由于小牛从出生到产奶需要三年时间,因此这一现象短期难改;? 第三、屠牛事件导致乳牛加速退出:2012年起牛肉价格大幅上涨,导致屠牛事件时有发生,退出加速;? 第四、短期摧化因素:1)今年三季度南方高温,产奶量下降导致的;2)8月恒天然肉毒杆菌事件后,国内限制从新西兰进口奶粉,导致主要奶源之一的进口大包粉减少,加大了国内原奶的供需缺口。
综上,我们认为短期催化因素对2014年的影响会下降,结构性缺口及屠牛事件会逐渐改善,并且预计3年后可以得到较大幅度的缓解,但短期却难以见到明显的成效,因此预计2014年原奶价格将仍有2-5%的小幅上涨,但涨幅会低于2013年。
原奶价格上涨对于伊利股份业绩影响的分析:提价和结构调整缓解原奶成本压力。
今年三季度伊利、光明等均表现出成本压力下的毛利率下降,但是在成本大幅上涨的情况下,公司毛利率3季度单季度毛利率也仅仅下降了3.7个百分点,主要还是因为行业竞争格局相对稳定的情况下,全行业出现的涨价以及消费结构提升的现象。短期,由于原奶价格上涨速度太快,预计4季度公司毛利率同比仍有所下降,但是预计2014年2、3季度的公司毛利率将回升。
星辉车模:打造平台型公司,跨界整合有望提升估值
星辉车模 300043 机械行业
研究机构:瑞银证券 分析师:胡昀昀 撰写日期:2013-11-06
打造内容研发、跨界营销和产业运营为一体的娱乐平台。
结合公司最近一系列的资本运作和布局,我们认为公司从传统玩具/婴童业务向大娱乐产业平台转型的战略已渐渐清晰,即以内容研发为基础,借助跨界营销平台,实现线上和线下业务的互动。我们预期公司将基于此继续推进平台的建设和优化,如整合吸纳优秀的互动娱乐团队、购买优质内容资源授权、并购具有业务优势且有协同效应的相关公司等。
调整13-15年盈利预测。
我们假设公司在14年按照此前公布的方案完成对天拓科技的收购并实现并表。考虑到公司13年车模业务增速放缓,我们将13年盈利预测下调至1.24亿元,同时参照天拓科技的备考利润,将14/15年的盈利预测上调至2.20/2.81亿元,考虑到14年股本将由原来的2.42亿股增加至2.97亿股,摊薄后13-15年每股盈利预测为0.51/0.74/0.94元(原0.57/0.78/0.95元)。
预计游戏业务利润占比将达42%,有望提升整体估值。
我们预计,公司如果完成对天拓科技的收购,玩具/化工/游戏(包含广告)业务的营收比重将在14年分别达到25%/62%/13%,贡献利润占比分别为47%/11%/42%。我们看好公司的游戏业务在精品化定位下,能基于自身的运营推广优势快速发展,在提升公司利润率的同时也可打开衍生玩具的新空间。考虑到近期收购游戏业务的上市公司14年PE约45倍,我们保守给予这部分业务14年35倍的估值,并认为可能随着业务发展超预期而提升。
估值:维持“买入”评级,上调目标价至21.75元(原17.93元)。
我们采取分部估值法,预计2014年玩具、化工和游戏经常性损益EPS分别为0.40/0.08/0.31元(剔除重组中介费用影响),给予玩具业务14年25倍PE,化工业务14年10倍PE,游戏/移动业务35倍PE的估值,得出目标价21.75元。