12大国企改革概念股解析
个股点评:
酒钢宏兴:期待“一带一路”为公司业绩贡献增量
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-05-03
报告要点
事件描述
酒钢宏兴发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入547.77亿元,同比下降42.79%;营业成本550.58亿元,同比下降37.92%;实现归属于母公司净利润-73.64亿元,去年同期为0.39亿元;2015年实现EPS 为-1.18元。
据此计算,4季度公司实现营业收入142.82亿元,同比下降19.62%;实现营业成本125.91亿元,同比上升3.92%;实现归属于母公司所有者净利润-38.37亿元;4季度实现EPS-0.61元,3季度EPS 为-0.32元。
2016年1季度公司实现营业收入85.03亿元,同比下降55.30%;实现营业成本75.69亿元,同比下降57.35%;实现归属于母公司所有者净利润-2.67亿元;1季度EPS-0.04元,去年4季度EPS-0.61元。
事件评论
量价齐跌叠加矿石劣势,全年大幅亏损:公司2015年亏损额高达73.64亿元,主要源于行业低迷带来的量价齐跌叠加自有矿拖累:1)2015年钢铁行业持续低迷,产能过剩引起的供过于求局面持续恶化,全年兰州地区螺纹钢、线材均价同比分别下跌27.48%、25.23%,面对持续恶化的外部环境,公司削减了部分产量,全年钢材产量由去年1012万吨下降至750万吨,降幅25.88%;2)公司自身具有500万吨精矿产能,2015年矿石均价同比下跌36.71%,矿石业务亏损是造成公司业绩大幅亏损的又一主要因素;3)因计提存货跌价准备4.90亿元导致公司资产减值损失同比增加5.02亿元,叠加公司美元贷款汇兑损失增加所致的财务费用上升进一步加剧了亏损状况。
就4季度而言,虽然公司积极扩大销量去除库存,但终因钢价持续下跌致使公司单季度业绩同环比均继续下滑。
受益于行情回暖,1季度业绩同比减亏:受益于1季度行情环比转暖,公司1季度业绩环比明显改善,业绩环比增量达到35.70亿元。不过,同比来看,由于1季度钢价同比依然跌幅不小,因此,公司1季度仍为亏损,只是同比有所减亏。
期待“一带一路”为公司业绩贡献增量:总体而言,公司盈利改善仍然受困于行业景气不足,后续业绩实质性改善依赖于行业整体需求持续回暖。而“一带一路”规划的落实,使得公司地处丝绸之路沿线的区位优势得以显现,将有望加速公司业绩复苏。
预计公司2016、2017年EPS 分别为0.02元和0.03元,维持“增持”评级。
美利纸业研究报告:中国云计算基础设施的龙头
类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:徐力 日期:2016-03-28
云计算业务爆发增长,边远地区IDC是发展趋势:云计算服务具有敏捷性、时效性、专业性、低成本性和全球化特性,相对于传统IT服务具有明显优势,是未来的方向。云计算基础设施投入非常巨大,国内IDC市场规模将很快超过1000亿元。由于边远地区IDC具有政策、场地、气候环境、成本多方面优势,网络质量方面几乎相当,非常适合将云计算业务分级进行精细化管理。一般来说,离最终用户近的地方,或者说中心区域,成本高,性能好,适合用作缓存,用来完成热计算或者存储热数据;边远地区,成本低,性能略差,适合用作内存和硬盘,用来完成冷计算或者存储冷数据。我们提出“边远地区是内存,硬盘,中心城市是缓存”的网络架构,坚定看好边远地区IDC的发展未来。
公司投资云创数据中心项目,具有全方面竞争优势:云创公司在中卫的数据中心,在政策、成本、规模各方面具有明显优势,我们认为将成为市场中的强势变革者。政策上,北京等一线城市已经禁止新建高能耗的大型数据中心,宁夏提供财税、土地、供电各方面支持;成本上,低PUE、低电价和低地价使得中卫数据中心总体成本仅为中心城市15%,具有强大市场竞争力;规模上,是全国最大规模的数据中心之一,有能力服务包括BAT在内的大型云计算公司;网络质量上,中卫已经建成国家级网络骨干节点,云创数据中心连接BGP网络,大幅降低了网络时延,基本能提供中心城市IDC类似的网络服务质量。云创数据中心具备全方面竞争优势,将改写IDC行业格局。
定增获批,赛伯乐入局带来海量资源和多年经验:本次非公开发行完成后,赛伯乐集团及其一致行动人合计持有美利纸业28.82%的股权。一方面赛伯乐将全力以赴参与云创公司经营,至少从经验、客户资源和资金三方面为公司发展提供帮助;另一方面赛伯乐作为云计算-互联网产业投资巨头,公司还存在着外延并购预期(例如阿里在张北的IDC项目),公司进一步扩张发展可期。
收缩原有业务,专注云计算基础设施:鉴于目前纸类业务持续亏损,公司决心彻底转型,在投入巨资转型IDC的同时,也不断收缩原有纸类业务。预计随着云创数据中心项目顺利运营,公司将继续收缩原有造纸业务,专注于云计算基础设施建设运营。
盈利预测与投资评级:公司将在2016年获得IDC行业龙头地位,极大地受益于数据业务爆发增长,成为大型云计算业务服务公司的首选IDC之一。预计公司2016-2018年的EPS为0.42元、1.07元、1.76元,对应PE54/21/13X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。
风险提示:数据中心交付时间不及预期风险,客户发展不及预期导致数据中心使用率过低风险,竞争进一步加剧导致价格战风险。
上工申贝:行业地位运行影响业绩增长,推进资源整合做强缝制主业
类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:徐才华,潘贻立 日期:2016-03-28
业绩简评
2015年,公司实现营业收入23.14亿元,同比增长17.39%;归属上市公司股东的净利润1.57亿元,同比下降20.34%。
经营分析
缝制机械行业持续低位运行,公司业绩增长面临一定压力。2015年行业100家整机企业累计销售缝纫机549.9万台,同比下降17.93%,行业持续低位运行。在这一背景下,公司完成营业收入23亿元,同比增加17%,主要来自两方面:一是投资控股上海申丝企业发展有限公司,新增物流服务收入3.81亿元;二是控股子公司上工欧洲缝制设备销售收入同比增长15.9%。公司实现归母净利润1.57亿元,同比下降了20%,收入增长而利润下降的原因在于:一是去年公司获得处置地块收益,营业外收入比今年多出9162万元;二是上海申丝本期纳入合并范围使得管理费用增加5433万元,减少了当期净利润。
坚持全球化经营,推进资源整合做强缝制主业。公司在欧洲先后并购了三家重要缝制设备公司,杜克普爱华、百福和KSL,将其整合于上工欧洲的平台之上。杜克普爱华与百福从竞争对手转为合作伙伴,增强了在中高端市场上的全球竞争优势;KSL公司有全球领先的特种缝制技术,是公司开拓汽车内饰、航空航天领域缝制设备的利器。2015年8月公司又通过上工欧洲增资德国Stoll公司2亿元人民币持有其26%股权,使公司产业链由缝制设备拓展到纺织编织机械。
拓展延伸公司产业,推进国内生产基地建设。2015年4月出资7500万控股上海申丝40%股权,使公司业务拓展到物流服务领域;通过与民营资本合作在台州建立了生产基地,主要从事标准化智能型服装缝制设备的生产销售。目前公司初步在国内建立起三大生产基地,其中包括以自动缝制单元及电控为主的南翔生产基地、以中厚料机为主的张家港生产基地和以生产标准型产品为主的上工宝石台州基地。
盈利预测
我们预测2016/2017公司营业收入26.2亿元/28.4亿元,分别同比增长13.0%/8.6%;归母净利润182百万元/207百万元,分别同比增长15.8%/13.7%;EPS分别为0.33/0.38元。
投资建议
公司当前股价(2016/03/21收盘价:13.71)对应2016/2017年PE分别为41/36倍。考虑到公司在欧洲的业务整合已经有良好成效,公司掌握了高端缝制设备自动化技术,在国内需求调整、产品自动化更新上具有领先优势,我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示
上工欧洲业务进一步整合的风险;下游服装行业需求下降的风险;物流服务等新领域业务拓展的风险。
西宁特钢:全年业绩亏损较大,期待定增还贷扭亏
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-02-02
事件描述。
公司发布2015年度业绩预告,报告期内实现归属于母公司净利润为-13.00亿元~-19.50亿元,去年同期为0.42亿元,按最新股本计算,2015年EPS为-1.75元~-2.63元,去年同期为0.06元。
据此推算,公司4季度归属母公司净利润为-1.07亿元~-1.95亿元,去年同期为2.03亿元,按最新股本计算,4季度EPS为-1.07元~-1.95元,去年同期为0.27元,3季度为-0.37元。
事件评论。
主业与地产盈利下滑,全年业绩亏损较大:公司主要生产钢材、铁精粉和焦炭三大产品,在钢铁全产业链景气下行的背景下,公司2015年业绩出现亏损,主要源于以下几方面因素:(1)钢材产业终端需求低迷导致公司产品量价齐跌,国内特钢价格全年同比下跌23.65%,公司集团钢材产量同比下降12.10%,同时公司铁矿石和焦炭产品也遭受量价齐跌,其中铁矿石和焦炭全年价格分别同比下跌36.71%和19.51%;(2)由于定增还贷项目尚未完成,公司资产负债率近年不断上升,2015年3季度高达88.38%,由此导致公司财务费用持续攀升且处于高位,财务成本较高因而成为公司全年亏损的另一因素;(3)公司产品毛利出现亏损,3季度毛利率下滑至0.04%,公司对在建工程和固定资产计提减值准备也增加了全年的资产减值损失;(4)公司2014年10月收购西钢置业公司,但是由于2015年正处于房屋建设阶段,可售房源不足,公司房地产开发板块收入和盈利大幅下滑也导致公司全年业绩大幅下降。
就4季度而言,公司单季度业绩同环比均出现大幅下滑,其中4季度业绩同比下滑也应源于终端需求疲弱、财务费用高企、在建工程和固定资产计提减值准备增加以及房地产开发板块盈利下滑。4季度业绩环比下滑或主要源于产业链需求低迷叠加资产减值损失增加。
特钢主业结构升级,受益于“一带一路”:未来公司主业看点,一方面在于技改工程完工后带来产品结构升级,另一方面,地处“一带一路”重要地段的区域优势,将有助于公司业绩回暖。主业之外,公司收购房地产业务等开展多元化经营,将一定程度上缓解公司目前钢铁业务颓势。
预计公司2015、2016年EPS分别-2.18元和0.03元,维持“增持”评级。
山东章鼓:转型环保与高端精密制造
类别:公司研究 机构:上海华信证券有限责任公司 研究员:李璇 日期:2015-06-05
山东章鼓是一家国内鼓风机行业的龙头企业,成立于1968年,拥有40多年的罗茨鼓风机设计、制造经验,风机及配件收入占总收入近70%,罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。近几年受制造业疲软与经济转型的影响,传统行业与环保等新兴行业对风机的需求此消彼长,公司逐步向环保等新兴行业扩展外延,产品在环保行业的销售快速增长。另外,公司将进一步向高端精密制造领域扩张,目前已经在核电、军工方面取得了实质性进展,成长空间值得期待。
国内鼓风机行业龙头,市场占有率超过40%。
自2000年开始,山东章鼓罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。公司及其合资子公司山东章晃(山东章鼓40%股权,日本大晃机械60%股权)在罗茨鼓风机市场占比超4成。
公司去年风机及配件净利润4297.8万元,其中配件及售后仅200余万元,随着售后及配件市场逐步加大,后续公司将加大力度发展该业务,预计未来该项营收增速将保持在15%-20%。
山东章鼓在不断完善罗茨鼓风机技术工艺的同时,还利用其在鼓风机行业多年的研发优势及影响力,或自主研发,或与国际大型企业合作,开发了一系列离心鼓风机用于不同环境的污水处理厂及传统工业。预计今年公司离心鼓风机营收将大幅增长,达1亿元左右。
“水十条”助推环保领域销售高速增长。
我国仍存在百亿吨以上的污水处理缺口。近年国家持续加大环保产业投入,鼓风机作为空气、水处理不可或缺的机械,市场空间持续加大。公司凭借其强大的鼓风机市场影响力与多年积累的品牌声誉,在环保领域将保持近50%的增长速度,以弥补鼓风机下游传统行业需求的低迷。
为了加快抢占环保领域风机市场份额,公司将转变原有单纯依靠销售人员拓展策略,改为与各大设计院及工程公司合作,提升自身产品优势的同时,利用设计院与工程公司的客户群,快速加大环保风机市场份额。公司还计划参与地方政府PPP 项目,以求得到更多环保风机订单。
高端精密制造领域扩张进行时。
2015年初山东章鼓拟并购山东联诚,希望通过并购进入精密制造行业,利用联诚的高端工艺、技术生产线提升章鼓的产品等级,并通过其成熟的海外业务网拓展鼓风机的海外销售。但最终因双方未达成一致而终止。预计公司未来还将通过并购方式继续向精密制造业进军。
2014年,公司为俄罗斯某核电站除盐水系统提供了六台高规格不锈钢鼓风机,该订单对产品工艺提出了相当高的要求,符合公司向精密制造领域拓展的预期。
公司近日获得武器装备质量管理体系认证,表明公司ZG 系列罗茨鼓风机的设计开发、生产和服务的管理体系具备相关领域军品研发生产的能力,将有利于公司拓展军工领域相关市场。
转型提升盈利与估值预期。
目前山东章鼓股价18.01元对应73.9x14PE 与7.56xPB,低于机械行业平均估值的123x14PE 与7.4xPB。我们预计2015-2016年鼓风机在环保行业的收入增速分别为50%与40%,并在传统行业保持平稳增长,公司净利润增速分别为17%与14%。公司资产负债率仅为23%,考虑到公司的稳健经营与转型预期,目前估值具有较大吸引力。
柳钢股份:需求持续低迷,全年业绩亏损较大
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛 日期:2016-01-29
事件描述
今日柳钢股份发布2015年年度业绩快报,报告期内实现营业收入259.09亿元,同比下降27.26%,归属母公司股东净利润-11.32亿元,按最新股本计算,2015年实现EPS为0.07元,同比下降770.96%。据此推算,4季度公司归属母公司股东净利润-1.46亿元,按最新股本计算,对应实现EPS为-0.06元,同比下降317.40%,环比增长58.73%。
事件评论
需求持续低迷,全年业绩亏损较大:公司主营产品为转炉钢坯、型材和板材,在整体需求持续低迷的背景下,公司2015年业绩出现较大幅度下滑,由之前的盈利变为亏损,主要源于需求低迷导致产品销售量价齐跌:1)从全国来看,2015年钢价综合指数同比下跌28.48%,跌幅超过金融危机之后的2009年,南宁地区钢价下跌25.63%,与全国情况一致;2)在行情低迷之际,公司产销不足带来总收入下降及吨钢固定费用增加拉低毛利率也制约了公司盈利,前3季度公司毛利率降至1.36%;3)在需求为主要矛盾的重资产钢铁领域,随着钢矿价格下跌幅度的差额,从2014年的15.32%下降到8.23%,中游冶炼挤压上游红利逐渐减弱,也加大了公司经营压力。
从4季度的情况来看,公司业绩同比下滑的原因,与2015年全年的情况一致。环比来看,4季度钢价环比跌幅收窄,矿价环比跌幅则在扩大,钢矿跌幅差额扩大,使得公司收入和盈利出现了环比改善。
预计公司2015、2016年EPS分别为-0.42元、0.01元,维持“增持”评级。
天津松江:持续加码投资,抢占区域良机
类别:公司研究 机构:首创证券有限责任公司 研究员:王剑辉 日期:2015-05-18
事件回顾
2015年5月14日,公司公告称第八届董事会第三十四次会议审议通过了2015年度非公开发行股票预案,公司拟以不低于8.38元/股的价格非公开发行不超过3.22亿股,募集资金总额不超过27亿元,用于增资天津恒泰汇金融资租赁有限公司,投资天津市东疆港休闲街项目、天津市南开区东南角地块项目,并偿还银行贷款及其他有息债务。
事件点评
加码优质项目投资,抢占自贸区政策红利。
本次非公开发行募集金额中的16亿元将投向公司位于东疆港保税区一岛配套服务区内的商业项目和南开区和平路的综合体项目。其中东疆港休闲街项目规划建筑面积6.5万平米,主要业态为商业和餐饮,计划总投资8.6亿元,预计实现销售收入11亿元,税后利润1.1亿元。南开区综合体项目规划建筑面积5.9万平米,主要业态包括商业和办公,计划总投资15.8亿元,预计实现销售收入19.8亿元,税后利润1.6亿元。两个项目的预期销售收入总额达30亿元,高于公司去年营业收入的总额的25.5亿元,对公司未来几年销售目标的完成具有较强的支撑作用。
两个计划投资项目分别位于天津市的传统核心区以及发展潜力较大的自贸区。核心区优质项目的稀缺性为项目的投资收益和资产升值提供保障,而天津自贸区的良好发展机遇以及京津冀一体化的加速推进为项目的开发前景激活了想象空间。公司可以通过加速项目布局把握政策机遇,树立品牌优势,享受区域价值提升所带来的红利。
借力政策东风,加速布局融资租赁业务
根据中国租赁联盟近期发布的《2014年融资租赁业发展报告》,2014年全国融资租赁合同余额约3.2万亿元,同比增长52.4%,其中金融租赁合同同比增长51.2%,外商租赁合同同比增长63.6%。我国融资租赁行业正式步入快速发展的轨道,预计2020年市场规模达到12万亿元。
作为我国北方的唯一自贸区以及京津冀协同发展的对外开放平台,天津自贸区拥有完整的贸易、金融、商业等现代服务业配套以及雄厚的产业基础和区位优势,为融资租赁的发展创造了极其便利的条件。2014年9月以来,《关于在全国开展融资租赁货物出口退税政策试点的通知》和《关于加快我市融资租赁业发展的实施意见》先后出台,全方位促进行业发展。而良好的政策形势和发展前景也将进一步推动公司融资租赁业务板块实力的提升,加强对产业链上游的影响力,降低其他业务融资成本,创造新的利润增长点。预计本次增资完成后,控股公司恒泰汇金未来三年的平均净利润将达到5071.25万元。
改善资本结构, 降低财务风险
截止到2015年一季末,公司资产负债率为82.91%,高于行业平均水平的74.77%,流动资金与一年内到期债务的比值为0.84,偿债压力处于行业较高水平。公司的资金链压力主要源于销售业绩的持续下滑,数据显示公司销售商品、提供劳务收到的现金从2010年的33.9亿元逐年下滑至去年的8.7亿元,经营现金净流量连续5年为负值,预收款项连续3年大幅下降,2015年一季末预收款项期末值仅为2.9亿元。此次非公开发行能够在一定程度上改善资本结构,降低资金风险,为公司项目扩张提供财务空间,但是长期来看,加速项目周转,提升管理水平和赢利质量才能从根本上缓解公司的经营压力。
业绩弹性空间较大,未来不确定性较高
一季度销售商品现金流入达7.4亿元,同比大幅增长265%,接近14年全年8.7亿元的水平,显露触底回升的态势,考虑到二三季度市场总体复苏形势基本确立,公司短期很可能实现业绩反转。但是此次非公开发行数额较大,占当前总股本的比重高于三分之一,按发行数量上限稀释后控股股东滨海控股的持股比例将从47.63%降至35.43%,大股东未表明参与认购,在一定程度上反映了大股东的信心不足。此外考虑到发行价格处于历史较高水平,限售期为12个月,按发行数量上限计算每股收益的收缩幅度约为25%,未来短期对股价的稀释作用较为显著,建议投资者谨慎持有。
风险提示。
行业复苏不及预期;天津市商业地产总体供应量较大,空置率较高,公司商业项目去化面临一定压力;过往3年销售数据逐年下滑,资金链压力显著,可售资源不足,未来业绩存在一定不确定性。
鲁北化工公司动态点评:收入增长稳健,盈利能力恢复
类别:公司研究 机构:长城证券股份有限公司 研究员:施伟锋,杨超,余嫄嫄 日期:2016-01-05
随着行业景气度见底回升,公司未来两年业绩有望持续增长。预计公司2015-2017年EPS分别为0.12元,0.17元和0.24元,当前股价对应PE分别为80倍、59倍和40倍,首次给予“推荐”评级。
15年业绩有望大幅增长:2015年公司前三季度实现营业收入4.84亿元,同比增长13.23%。实现净利润2584万,同比大幅增长216.52%。每股收益0.07元。公司同时发布预告,预计2015年全年净利润与2014年相比可能大幅增长。
工艺提升叠加原料价格回落提升盈利能力:公司盈利增长的主要来源在于化肥产品的收入与盈利能力的显著提升。盈利能力提升一方面在于公司通过工艺系统的持续改造,进一步实现节能降耗,成本下降。煤炭等原料价格的回落,对公司盈利能力提升也有正面影响。此外,公司参股济南市市中区海融小额贷款有限公司,持股比例15%,取得分红收益。
控股股东增持股份展现信心:鲁北集团于2015年8月26日至2015年9月1日,通过上海证券交易所交易系统增持了公司股份,共计148.6万股,占公司总股本的0.42%,增持金额共计1,003.78万元。
公司盈利能力有望持续提升:公司主要业务包括化肥与盐化工产品,目前化肥与盐化工产品行业都已经见底,2016年开始,行业景气度有望逐步恢复。此外,公司近些年也在不断加强品牌建设,深化营销网络,公司今年化肥收入的快速增长体现了公司取得了阶段性成果,未来这一趋势有望延续。
风险提示:行业景气下滑风险;安全生产风险。
双钱股份:打通化工产业链,有助于发挥规模效应提升盈利水平
类别:公司研究 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:安军 日期:2015-03-24
事件:公司拟向华谊集团非公开发行股份购买其持有的能化公司100%股权、新材料公司100%股权、精化公司100%股权、投资公司100%股权、天原公司100%股权、信息公司55%股权及财务公司30%股权。同时公司拟采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金。本次发行股份购买资产的交易金额为1,164,691.81万元,构成重大资产重组;计划配套募集资金373,331.67万元。
标的资产行业地位突出,产业链优势明显:标的资产能源化工业务板块下甲醇产品产能位居我国华东地区第一名,拥有160万吨/年的甲醇生产能力;醋酸产品产能位居我国醋酸行业领先地位,以105万吨/年的醋酸生产能力排名我国醋酸生产制造业首位。标的资产及其子公司拥有主要专利权398项以及4项境外专利权,下游行业细分领域拥有多项具有市场竞争力的技术储备,为化工产品下游终端应用领域的产品技术研发奠定了良好的未来发展基础。标的资产化工产品业务板块的整合形成了“基础化工产品——中端化工原辅材料产品——下游精细化工产品”的化工产业链一体化业务体系。有利于发挥协同效应保障标的资产整体生产经营的稳定性。
购买资产价格合理,上市公司业绩改善明显:标的公司2013、2014年度归属于母公司所有者的净利润分别为39,661.73万元和93,719.76万元,同比增长了136%。按公司购买的价格计算,对应的市盈率为13倍,相比目前化工类上市公司的市盈率,公司此次的购买价格非常合理。本次交易完成后,上市公司归属于母公司所有者净利润由34,231.78万元上升至127,271.24万元,提高271.79%;每股收益由0.38元/股提高至0.70元/股,提高84.21%,盈利能力大幅提升。
打通化工产业链,有助于发挥规模效应提升盈利水平。本次交易完成后,上市公司将能源化工、精细化工、化工服务和绿色轮胎各业务产品置于一个平台下,华谊集团实现旗下经营性核心资产上市,使上市公司构建“3+1”的业务模式。通过横向、纵向产品延伸,实现产业链的整合,有助于上市公司形成“基础化工产品——中端化工原辅材料产品——下游精细化工产品——绿色轮胎”的化工产业链一体化业务体系。未来公司的规模经济效应将逐渐显现,公司的整体盈利水平及可持续发展的能力也将得到提升。
盈利预测。预计15及16年公司将实现净利润15.27及17.43亿元,同比分别增长346%及14%,对应每股EPS分别为0.72及0.82元。对应最新股价的PE分别为20及18倍,给予“推荐”的投资评级。
风险提示。
重组审批风险:经营风险:业务转型风险。
中华企业:业绩筑底,期待反转,静待改革
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:蒲东君 日期:2016-03-21
报告要点
事件描述
中华企业(600675)今日公告2015年报,主要内容如下:
2015年度公司实现营业收入46.54亿元,同比增长5.42%,净利润-24.87亿元,同比下降409.07%;净利润率-53.43%,同比下降42.37个百分点,EPS-1.33元。其中第四季度单季实现营业收入24.72亿元,同比减少15.43%,净利润-11.71亿元,同比下降82.36%;净利润率-47.4%,同比下降25.42个百分点,EPS-0.63元。
事件评论
计提减值准备致亏损,去化加快销售提速。公司2015年净利润为亏损24.87亿元,主要原因在于2015年对旗下六个项目共计提了21.67亿元的减值准备,导致公司资产减值损失大幅增加。此举表明公司采取降价促销策略,加快存货去化、资金回笼的战略,2015年销售金额80.65亿元,同比上升50%,销售面积34.84万平方米,同比上升57%。
业绩筑底,期待反转。公司2015年计提较多减值准备导致业绩亏损的同时,也奠定了公司业绩底部。公司主要项目所在地上海、杭州、江阴等地楼市自2015年以来不断回暖,公司销售改善的情况已经开始体现,看好公司2016年实现业绩反转。
真实负债率下降,现金覆盖率提升,融资额与成本双降。截至2015年末,虽然公司资产负债率有所提升,但扣除预收账款的真实负债率大幅下降16个百分点至55%,充分反映了销售提速带来预收账款增加,负债结构明显优化;另一方面,货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)的比例提升至0.69,短期偿债压力缓解。此外,公司2015年成功发行了24.57亿中票与公司债,融资成本明显下降至7.5%左右。
静待国企改革春风。政府工作报告再次强调今年要加大国企改革力度,以改革促发展,坚决打好国有企业提质增效攻坚战。公司隶属于上海地产集团,两者存在一定程度的同业竞争问题,公司作为上海地产集团旗下的唯一上市平台,很可能在国企改革和集团内部资源整合的过程中被赋予更多权重。
投资建议:2015年业绩筑底,看好2016年反转,NAV9.64元/股,目前股价折价39.39%。预计2016年、2017年EPS分别为0.22和0.26元/股,对应当前股价PE为26.31和22.42倍,维持“买入”评级。
风险提示:项目所在城市去库存不乐观,国企改革推进不达预期
中金岭南公司公告点评:三驾马车驱动铅锌白龙马
类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:施毅,刘博,田源 日期:2016-02-19
投资要点:
事件:中金岭南发布公告以不低于9.16元/股的价格,募集不超过195000万元,锁定期1年,用于新能源,新材料,尾气环保,互联网领域。
大额定增锚定三大方向。公司募投资金拟投入项目包括(1)有色金属资源回收利用及环境治理产业;(2)新材料行业;(3)有色金属商品报价及线上交易平台。
本次发行完成后,广晟公司仍为公司的控股股东,广东省国资委仍为公司的实际控制人。
有色金属商品报价及线上平台建设提速。有色金属商品报价及线上交易平台项目,将打造中金岭南有色金属产品价格发布的权威信息平台和中金岭南有色金属商品交易平台。交易平台将设立在深圳,同时毗邻香港,有利于电商平台服务于各交易主体,提升电商平台的竞争力。
该平台建成后,将公司现有的有色金属商品贸易业务的交易环节由线下纳入线上,使公司由传统经营模式向以互联网为载体的现代经营模式转变。
利润分配承诺优先现金分红。公司在中金岭南未来三年(2016-2018年)股东回报规划中承诺,将优先采用现金分红进行利润分配,公司每年度至少进行一次现金分红。公司2016—2018年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30%。
盈利预测与投资建议。考虑到铅锌价格经历了长期的低谷后,目前底部反弹明显,预计对公司业绩将有较为明显的提振。此外,公司拥抱互联网、新材料,思路开阔,有助于公司估值提升。我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.06、0.10和0.13元,给予公司2016年120倍市盈率,目标价12.0元,买入评级。
不确定性因素。下游需求继续疲弱压制价格。
一汽富维:车轮业务拖累收入表现,投资收益下滑较大
类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:余兵,王德安 日期:2015-08-27
事项:
公司披露2015年中报,上半年实现营业收入51.09亿元,同比减少8.43%;实现归母净利润1.94亿,同比减少19.67%,基本每股收益0.92元。
平安观点:
汽车车轮业务收入下滑拖累公司上半年收入整体表现:公司2015年上半年实现营业收入51.09亿,同比减少8.43%。主营业务分产品看,汽车保险杠实现收入11.38亿,同比增长7.75%;汽车车轮实现收入35.36亿,同比减少13.89%。公司汽车车轮业务收入下滑是公司上半年收入同比下滑的主要原因。
华南地区收入实现大幅增长:主营业务分地区看,公司仅西南和华南收入实现正增长,其中华南地区实现收入5.19亿,同比增长147.56%,原因在于佛山工厂14年投产(新增奥迪、高尔夫等你新车型配套),14年上半年基数较低,而在15年上半年产能逐步释放爬坡。
三项费用提升,投资收益下滑使得公司净利下滑:公司2015年上半年三项费用之和2.37亿,同比增长8.5%,三项费用率为4.6%,同比提升0.7个百分点。其中由于研发支出、固定资产修理费、职工薪酬增加致使管理费用达到2.09亿,同比增长9.3%。公司上半年投资收益1.72亿,同比减少16.9%。其中对长春富维-江森自控汽车饰件系统有限公司的投资收益为1.14亿,同比减少33.3%。公司15年上半年毛利率5.8%,同比增长0.4个百分点。上半年公司收入规模下滑,费用提升,投资收益下滑,致使公司上半年归母净利润同比下滑幅度较大。
盈利预测与投资建议:考虑公司业绩受行业整体下行影响超出预期,我们调低公司收入以及投资收益增速,更新业绩预测为2015/2016年EPS分别为2.36、2.47元(原业绩预测为3.09/3.52元),对应PE为8.6/8.2倍,考虑估值水平仍然较低,维持“推荐”评级。