行情演绎或“进二退一”

　　本周A股市场强势震荡，沪指运行区间逐渐收窄，多空分歧开始加大。一方面市场局部结构性机会丰富，另一方面在指数连续反弹后，场外资金畏高情绪明显。我们认为，沪指目前面临3250点上方强压力区，同时市场积累了较为丰厚的获利盘，在目前区域出现震荡和调整仍属合理范畴，在国内政策面持续偏暖的背景下，市场短期不具备深幅调整的条件，行情或将以“进二退一”的节奏演绎。中期来看，在宏观基本面企稳、改革不断推进、增量资金入市预期增强的背景下，我们对市场的长期趋势依旧乐观。

　　短期让市场纠结的不确定因素主要集中在内部“严监管”和外部市场的不确定预期上。不过从市场走势看，市场资金对“严监管”的解读趋于正面，在“严监管”的规范下，更多场外观望资金有望借短期震荡流入市场，而各方面数据明显好转也为资金流入提供了支持。首先，新订单回升，内外需扩张超预期，经济L型背景下小周期复苏仍值得期待。数据显示，2月制造业PMI为51.6%，为2012年以来的第三高，且2011年以来首次连续5个月高于51%，此轮经济回暖的程度再度超出市场预期。其次，上市公司业绩表现良好。据统计，截至2月底，已披露业绩快报的中小创公司共有1292家，其中“报喜”的比例超过七成，主营业务推动和重组并表是主要的业绩推手。第三，产业资本增持积极，自2017年1月1日至2月27日，沪深两市共有232家上市公司大股东和高管增持公司股份，合计净买入16.81亿股，增持参考市值约196亿元。第四，随着指数持续回升，投资者情绪转暖。最新数据显示，证券市场保证金上周净流入321亿元，实现连续4周净流入。同时融资融券余额再度重回9100亿元上方，沪股通持续净流入。由此来看，反弹行情目前仍具备基本面和资金面的支撑，虽然市场在3250点附近技术性调整难免，目前在套牢盘和获利盘共同施压下，短期热点的持续性和个股活跃性有所降低，但中期上行趋势仍未改变。

　　对于一直滞涨的成长股，我们认为，其阶段性布局机会或将来临。2016年中以来，中小创持续调整，成长股的高估值压力不断缓解，目前中小创的相对估值水平逐渐回到合理区间，以业绩预告的净利润测算2017年估值，目前中小企业板市盈率44倍左右，创业板市盈率54倍左右，中小企业板和创业板市盈率均已回落到2014年水平。与此同时，2016年创业板上市公司经营业绩实现持续快速增长，成长性优势显现。603家公司年度合计实现营业收入8052.72亿元，较上年同期增长34.46%；合计实现净利润932.16亿元，较上年同期增长38.15%。创业板公司的营业收入和净利润的增长速度皆达到近5年以来的最高水平，净利润增长速度5年来首次超过营业收入的增长速度，收入质量和盈利能力得到了进一步提升。因此，在盈利较好、估值回落、主板轮动较为充分的背景下，长期被资金“冷落”的成长股或迎来阶段性配置机会，主营业务稳定增长、细分行业龙头、具备政策扶持预期的公司值得关注。

　　综上所述，随着宏观经济持续走暖、改革进程不断推进以及养老金入市逐步开始，市场中期走势依然较为乐观。短期看，虽然外围环境存在一定的不确定因素，但在PMI等经济数据超预期的刺激下，场内信心仍然较强，预期中的春季行情已经展开，虽然指数3300点上方压力重重，但围绕年报业绩展开的结构性机会仍带来较多热点，被错杀的成长股的机会也渐行渐近。（执业证书：S0050612080007）