9只万达私有化概念股价值解析
个股点评:
杉杉股份:业绩符合预期,转型锂电新能源稳步推进
类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:程娇翼 日期:2017-02-03
事件:公司发布2016年度业绩预告,预计2016年归母净利润(含尤利卡)区间为2.778亿~4.51亿,同比减少35%-60%(上年同期6.95亿元),归母扣非净利润区间(含尤利卡)2.73亿~3.43亿,同比增加15%-45%(上年同期2.37亿元)。公司业绩下滑系上年同期出售宁波银行股权获得投资收益(含税)6.1亿元所致。
拟剥离服装及类金融业务分拆上市,精耕锂电材料及新能源车:公司战略思路清晰,上市公司重点发展锂电材料和新能源汽车,将杉杉品牌分拆剥离拟在港交所上市,打造成服装业务的唯一经营平台,融资租赁业务(含保理业务,富银融资租赁)分拆拟以H股方式在香港联交所上市,16年底两项分拆上市方案已先后获得证监会核准批复。上市公司未来将成为纯正的新能源汽车标的。
新能源汽车景气,锂电材料延续上升势头:锂电材料是公司核心竞争优势所在,产品覆盖正极材料、负极材料及电解液,国内排名来看,正极第一,负极第二(人造石墨第一),电解液前五(产能第三)。新能源汽车行业高景气度下,目前公司锂电材料下游应用全面转向动力锂电,在消费类锂电材料累积的规模优势有助于奠定动力锂电材料的龙头地位。同时公司实施产能提升计划:1)正极材料,在宁乡一期(1.5万吨)15年全部投产,宁夏一期三元前驱体(5000吨)和三元材料(5000吨)以及宁乡二期高能量密度正极材料生产基地项目(1万吨)已开始动工,计划于2016年年底实现试生产;2)负极材料上,16年初定增的年产3.5万吨的负极材料项目逐步建成投入试生产,预计2019年全部投产,形成4万吨产能;3)电解液上,随着东莞杉杉完成产能提升后年产能扩至1.5万吨。新能源汽车新国补出台,对电池能量密度提出更高要求,公司高能量密度正极材料逐步投产后有望显著受益。
新能源汽车产业链布局,逐步形成闭环:公司以材料为起点,到中游PACK、电机、电控,再到整车制造、运营以及充电运营、再通过梯次利用及回收,实现可循环的新能源产业生态闭环。16年12月底公司收购控股股东杉杉集团内尤利卡公司,尤利卡主营太阳能电池相关,有利于公司快速进入光储设备制造及分布式电站领域,有效补充新能源产业布局,其17-19年承诺净利润不低于5500万、7500万及8000万。公司重点聚焦新能源汽车动力总成系统研发、市场运营推广服务。年产15000至20000套的动力电池自动化柔性生产线(PACK)将陆续投产,目前已与部分主流车厂配合开发及验证;宁波杉杉汽车有限公司四月份获国家专用车生产资质;云杉智慧已在北京、上海、广州、深圳、长沙等15个全国主要一、二线城市成立子公司,开展充电桩建设与新能源汽车运营业务,目前已布局充电桩约3000个。
投资建议:预计公司2016-2018年归母净利润分别为4.31亿、6.72亿和7.84亿元,同比分别变动-35.19%、55.96%、16.65%,对应EPS分别为0.38、0.60、0.70元,当前股价对应三年PE分别为37、24、20倍。
给予目标价为22.8元(以1月24日收盘价计,对应2017年38倍PE),“买入”评级。
风险提示:扩产不及预期,新能源汽车销量不及预期。
新华联:地产业绩增厚,文旅项目持续落地
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建 日期:2017-02-03
新华联文旅业绩预告称2016年全年盈利约为5-5.5亿元,与上年同期(3.07亿元)相比,约增长63%-79.30%,对应16年EPS范围为0.26-0.29元。业绩增长的主要原因是报告期内房地产业务结算收入较去年有大幅增加。
地产与金融业务持续贡献收益:公司现有土地储备充足并不断集中向一二线城市发展。另外,公司海外布局也取得了收获,歌剧院壹号项目11月19日开盘后迅速售罄,创澳大利亚地产单日成交新纪录。公司作为长沙银行第二大股东持续获得丰厚的投资收益,并且有望通过长沙银行的IPO进一步实现价值增值。
由地产向文旅的战略转型持续发力:公司芜湖的鸠兹古镇和海洋公园项目已于16年下半年相继开业,与芜湖方特相互映衬实现业态互补,暑假及国庆期间的表现优异。同时,长沙铜官窑项目也在有节奏的建设中,公司发挥商业综合体的开发经验能够打造长沙地区规模最大的休闲旅游度假区。
非公开发行恢复申请,资本运作助力公司发展:12月23日公司公告本次非公开发行符合相关法律法规,不受西南证券事件的影响并恢复审查申请。由于本次定增此前已核发批文,参照前例,重新审查有望较快获得通过,铜官窑及济州岛项目将获得募集资金的支持,这对公司文旅产业的发展具有重大的支持作用。
投资建议:公司转型过程中地产与金融业务提供可靠的盈利支撑,战略资源将不断倾向于旅游开发,搭载国内休闲度假游快速发展的大趋势。暂不考虑本次非公开发行计划,预计2016-2018年的EPS复合增速为52.54%,维持买入评级。
皇氏集团:如期增长、生态渐成
类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2016-10-27
事件:皇氏集团发布三季报:从单个季度来看,公司实现营业收入4.94亿,同比增长约31%;实现归母净利润3173万元,同比增长约71%;单季度每股收益0.04元,同比增长63%;从1-3季度情况来看,公司实现营业收入15.95亿,同比增长52%;实现归母净利润1.33亿,同比增长76%,每股收益0.16元,同比增长67%。
资产整合效果日趋显现。从2014年开始,皇氏集团就开始推进“乳业+传媒”的双主业发展模式,先后收购了御嘉影视、盛世骄阳、完美在线等一系列优质资产。从前三季度的情况来看,公司盈利能力显著提高,2016年毛利率呈现每季度逐步提高的态势(前三季度毛利率分别为26%、30%、32%)。
以平台生态的视角看皇氏集团的战略布局。从目前的情况来看,皇氏集团正在致力于通过整合多项服务,来搭建幼儿服务综合生态系统:1)以御嘉影视和盛世骄阳为代表的内容提供方;2)以参股碧海银帆等服务机构为代表的院所渠道方;3)以投资易联视讯为代表的视频播放业务;4)以完美在线为代表的金融服务业务;5)以传统主业为出发点的电商和健康饮食业务;6)以整合多个播出渠道的内容播出业务;7)以和360等合作推进的平台流量管理业务;8)以及包括公司在智能穿戴、智能设备和移动亲子APP方面的布局。我们认为,研究皇氏集团更应该从所有资产之间的互动和协作、以及组合起来产生的全方位服务体验感和对用户的粘性等角度来衡量其平台战略的价值。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.74元和0.92元,对应的PE为35倍、23倍和19倍。考虑到公司未来:1)进一步整合资产的预期强烈;2)各类资产的协同效应将在2017年更进一步逐步显现;3)幼儿服务平台的价值将逐步被市场认可,我们维持对皇氏集团“买入”的投资评级。
风险提示:乳制品下滑超预期的风险、资产整合不及预期的风险。
国中水务:董事会和核心高管大幅更换,未来业务发展存在变数,调降评级为“中性”
类别:公司研究 机构:中国民族证券有限责任公司 研究员:李晶 日期:2015-05-18
投资要点:
5月9日公司发布公告:1、第六届董事会第一次会议决议公告,选丼尹峻先生为董事长,周建和先生为公司总裁,同时选丼了第六届董事会各与门委员会成员及聘任了副总裁和财务负责人、董秘;2、2014年年度股东大会决议公告,审议通过了2014年年报董事会工作报告、财务决算报告、年度利润分配预案等,完成公司第六届董事和独立董事及监事选丼; 3、第六届监事会第一次会议决议公告,选丼王冰先生为第六届监事会主席。
原董事长对公司创立和发展产生重大影响。以公司原董事长朱勇军为核心癿管理团队深植水务和环保领域二十年,在产业发展戓略谋定、海外投资幵购、市场经营拓展和运营成本管控等方面积累了丰富经验。在原管理团队癿带领下,公司在水处理多个领域及国际先进技术前瞻性布局方面取得快速突破,在较短时间内由一家默默无闻癿水务公司迅速成长为竞争力突出癿综合性环保服务商。
董事会和核心管理团队大幅更换,新任董事会和高管的环保事业热情和环保领域经验相对不足,未来能否延续原有发展思路尚存不确定性。新任董事长曾在鹏欣集团任职,丌具备环保行业背景。本次董事会变动后,能否延续原有发展思路存在较大丌确定性,公司原有优质环保业务癿发展前景存在较大变数,目前已有癿环保行业布局(包括海外技术幵购和国内农村市场拓展)和业务执行情况尚需进一步观察。
近年来公司业务取得快速发展。公司2013年幵购了北京天地人公司等优质资产,进入垃圾渗滤液领域,市场占有率稳定在10%左右,天地人2014年贡献利润8317万元,占公司利润癿66%,成为公司利润癿最大来源。天地人凭借高难度废水处理技术成功开拓工业废水处理市场,不内蒙古达旗经开区管委会签订了浓盐水处理特许经营协议,为后续工业水处理业务癿开拓奠定基础;开展国际合作,不瑞典Josab 公司、丹麦AQP 公司、德国Memsys 等海外技术公司签订了谅解备忘录戒股权收购意向书,收购了瑞典Josab36.5%股权、丹麦AQP 公司15.1%癿股权;收购四川亿思通90%股权,以国中家源公司为平台前瞻性布局农村水务市场癿蓝海,在山东、黑龙江、四川签订了供排水项目戓略合作协议,农村水处理业务拓展可期; 联合博天环境不丹麦AQP 签署正式合作协议,拟引入水通道蛋白技术,开启正渗透膜技术癿商业化应用,未来发展前景看好,公司综合竞争力进一步提升。目前公司在垃圾渗滤液处理、农村水处理、城市供排水、工业废水处理等多个领域实现业务布局,戓略性投资行业前沿技术,同时谋求在大气污染处理、固废处理和噪声处理等领域癿突破,综合环保平台雏形已现。
公司传统水务资产优异。公司污水处理能力79万吨/日,自来水销售能力64万吨/日,BT 项目10万吨/日,水务业务范围广,盈利规模稳定增长,盈利能力强,业务毛利率均超过40%,丏多个水厂存在升级改造需求,公司水处理规模还将进一步提升。未来随着水价癿逐步上涨,水务资产盈利能力将进一步提升。
董事会及核心高管大幅更换,降评级提示风险。考虑到原董事长对公司创立和发展过程中癿重大影响,变更后戒将对环保业务发展带来利空,公司业绩增速戒将放缓。我们预测2015-2017年每股收益为0.12/0.12/0.13元,对应PE 为77/72/69倍。考虑到公司未来业务风险的不可控性,我们调降评级至“中性”,提示投资者注意风险
中航资本:增资旗下公司,信托租赁稳健
类别:公司研究 机构:安信证券股份有限公司 研究员:赵湘怀 日期:2016-11-03
事件:2016年10月27日,中航资本发布2016年三季报。公司2016年前三季度实现营业总收入63亿元,同比下降2.3%;实现归母净利润17亿元,同比下降7.6%。
多元化布局平稳公司业绩。2016年第三季度公司业绩出现改善,相比2016年上半年归母净利润同比下滑21.7%,前三季度归母净利润下滑幅度有所缩窄。2016年证券市场大幅波动,交投冷清,券商行业整体业绩下滑,中航证券经营业绩受到一定程度影响,公司投资收益也出现52%的下滑。而租赁业务的稳健增长为公司提供了业绩支持,多元化的金融布局为公司降低行业风险,平稳业绩。
增持旗下金融资产,金控平台实力大增。2015年,公司实施发行股份购买资产,对中航租赁、中航信托、中航证券的持股比例分别提升至97.51%、80%和100%。公司增强金融资产股权集中度后,对旗下金融资产进行增资,进一步优化业务布局,提升金控平台优势。
(1)增资中航租赁,扩大业务规模。公司2015年完成定增,募集资金13.9亿元,全部用于增资中航租赁,扩大租赁业务规模。中航租赁是国内目前唯一一家央企航空工业背景的专业租赁公司,也是全国最大的国产飞机融资服务商。2016年上半年,中航租赁实现营业总收入18亿元,营业利润3.4亿元,净利润2.7亿元。随着中航租赁资本实力的扩充,未来发展空间有望打开。
(2)中航信托补充注册资本,实力提升。公司持有中航信托80%的股权,2016年10月,公司公告称中航信托拟以资本公积、未分配利润转增注册资本,注册资本由17亿元人民币增加至40亿元人民币,各股东持股比例不变。另外公司可转债方案预计发行的48亿元中,18亿将用来补充中航信托资本。2015年中航信托营业收入为18亿元,随着注册资本的补充,中航信托的竞争能力与盈利能力不断增强。
(3)发行可转债,增资中航证券。2016年7月,公司公告称可转债方案已获得国资委批复。公司发行总额不超过48亿元,其中30亿元用于增资中航证券。2016年上半年,营业总收入5.8亿元,净利润2亿元。资本扩充对中小券商业绩提振效果明显,随着募集资金的到位,中航证券实力有望大幅提升,有利于业务拓展。
背靠中航集团,资源优势明显。据三季报显示,中国航空工业集团公司在中航资本持股占比为39%。中航集团旗下产业资源丰富,集团涉及行业包括航空、贸易物流、资产管理、金融、工程建设、汽车等产业板块,下辖100余家成员单位、近27家上市公司。未来公司业务有望借助大股东丰富资源,逐步实现业绩释放。
投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价7.53元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.39元、0.57元、0.77元。
风险提示:宏观经济下行风险,行业风险,运营风险
中国中铁:重组尘埃落定,专业化经营业绩向好
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周松 日期:2017-01-25
报告要点
核心观点
内部资产置换重组完成,激发双上市平台活力。近日,公司与间接控股子公司中铁二局的资产置换重组完成,中铁二局向公司发行股份383,802,693股购买资产完成过户,锁定期36个月。这一交易象征着中铁集团内部的这一重大重组正式完成。此次重组过后,中铁二局整合原有中铁山桥、宝桥、科工和装备的资产,成为公司旗下最大、最专业的的工程装备制造公司,而公司则接手中铁二局原有的传统基建建设、房地产开发和物资销售等业务。资源整合完成后,我们看好中铁双上市平台发挥专业化经营的优势进一步提升业绩。
Q4优势铁路业务拓展顺利,在手订单保障未来业绩。公司四季度公告的新签重大合同1236.02亿元,其中公司传统优势铁路项目新签614.92亿元,占比49.75%,公路项目新签165.35亿元,市政和其他项目新签62.24亿元,海外订单新签73.63亿元,新签PPP项目投资总额319.88亿元,公司签单速度相较前三季度略微放缓。前三季度,公司新签订单总额7262.3亿元,同比增长31.7%。其中,国内和海外业务分别占比89.1%、10.9%,同比增长29.5%、118.7%。基建建设板块新签订单在所有新签合同额占比最大,达87.4%,其中铁路工程、城轨工程及公路工程订单占基建工程订单总额比例位居前三,分别达31.97%、20.72%、10.51%。从增长率角度看,增速前三的板块分别为城轨工程、铁路和公路工程,同比增速分别为120.3%、54.2%、13.3%,城轨工程、铁路公路新签合同额增幅较大的主要原因是国内相关行业投资规模增加,新招项目增多。此外,截至三季度末,公司未完合同额达1.89万亿,较上年末增长4.9%,在手订单足以保障公司未来业绩进一步增长。
央企平台,充分受益PPP。2016年是PPP大年,公司作为央企平台,在PPP承揽方面有得天独厚的优势。公司全年新签PPP订单上千亿元,其中Q4单季度披露两单重大PPP项目,总额达到319.88亿元。公司与乌鲁木齐市建设委员会签约了乌鲁木齐市轨道交通3号线一期PPP项目,项目总投资173.88亿元,建设期5年,特许经营期30年。纵观2016年全年公司PPP业务开展规模,较2015年增长明显,未来随着PPP模式的进一步发展及成熟,公司有望大幅受益。
营收平稳,净利大幅上升。公司2016年前三季度实现营业收入4442.86亿元,同比上升2.81%,归属上市公司股东净利润92.45亿元,同比上升16.91%,基本每股收益0.39元/股。前三季度净利大幅上升,主要由于公司受营改增影响导致的营业税金及附加大幅下降所致。
毛利率小幅下滑,期间费用率基本持平。公司2016年前三季度销售毛利率为9.02%,同比下降1.60pct,主要原因系营改增价税分离和个别项目处于收尾阶段影响所致;净利率2.11%,同比上升0.35pct。期间费用率5.14%,较去年同期持平,其中销售费用率同比上升0.06pct,主要系公司房地产业务加大宣传力度所致。
营业税金及附加53.91亿元,较去年同期下降58.92%,主要系营改增影响所致;资产减值损失16.05亿元,同比下降32.70%。经营性净现金流1.49亿元,较去年同期的多流入98.66亿元公司现金流管理初见成效。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1919.51,1280.90,1454.94,1707.02亿元,分别同比增长6.11%,1.43%,-2.02%,8.47%;实现归属上市公司股东净利润43.49,22.74,31.88,37.83亿元,分别同比增长32.34%,9.76%,16.69%,21.86%。由于结算的季节性,公司四季度收入和利润贡献全年业绩较多。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.61/0.68/0.72元,对应2016-2018年的PE分别为15/13/12倍,给予买入评级。
宝钢股份:宝钢差异化竞争产品高附加值核心竞争力叠加宝武全面协同效应,神钢终成
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:孟烨勇 日期:2017-03-01
投资要点:
规模世界第二,宝钢核心竞争力叠加宝武协同效应,优势凸显。合并后上市公司粗钢产能约4940万吨,2015年产量超过3800万吨。合并后公司前三季度营收较交易前增长36.87%,由于武钢盈利能力相对较弱,合并后前三季度净利润仅较交易前增长6.62%,2016H1吨钢毛利从698元降至535元,资产负债率从52.03%上升至56.79%。宝钢核心竞争力在于差异化发展路线造就产品高溢价。“独有+领先”产品模式占据先发优势,“精品+服务”增加产品附加值。公司依托宝钢国际营销网络覆盖全国,极为有效地支撑了战略用户的多基地战略布局。宝武合并后,核心产品市场占有率提升,加强公司议价权,盈利能力增强;信息系统有望融合;在研发、采购、销售协同效应显著,优化资源配置。
市场占有率扩大助公司在汽车板市场竞争加剧中保持优势。2016年汽车销售同比增加14.46%,预计2017年增长率4%左右,汽车板耗钢量3125万吨,同比上升2.70%,汽车板需求继续旺盛;国内高强度汽车板生产能力仍待加强,近两年钢企积极布局,预示着这一领域的竞争将会更加激烈。宝钢股份是我国内汽车板生产龙头,凭借先进的高强度汽车板技术+EVI合作模式在高端冷轧汽车板市场占比50%,武钢是国内仅次于宝钢的汽车板生产厂商,合并后宝武汽车板市场占比达到48%,高端冷轧汽车板占比有望超过70%,市场占有率扩大有助公司在竞争加剧中保持优势。高磁感取向硅钢占绝对优势,将充分受益行业回暖。2016年我国取向硅钢产能稳定,无取向产能下降9.07%,冷轧硅钢产能总体下降8.05%,产量上“无升取降”。高端产品不足,低端产品过剩仍是行业难题,“十三五”期间高磁感冷轧硅钢将重点发展,电力投资加大,配电变压器、充电桩建设拉动取向硅钢需求稳步上涨,预计2017年取向硅钢需求增速7%左右,另一方面新产能投放有限,取向硅钢供需格局有望改善,有助于价格触底反弹。武钢是国内冷轧硅钢生产的龙头企业,高磁感产品广泛应用,合并后公司高磁感取向硅钢占绝对优势,将充分受益行业回暖。
行业整合大势启动,“强强联手,区域整合”和“重组去产能”并进。根据《关于推进钢铁产业兼并重组处置僵尸企业的指导意见》中的主要精神,到2025年,中国钢铁产业60%-70%的产量将集中在10家左右的大集团内。宝武合并是此轮行业整合的先行者,而宝钢到2018年将陆续淘汰920万吨粗钢产能,武钢2016年淘汰442万吨粗钢产能,在“重组去产能”方面宝武集团已为未来的案例作出表率。
投资建议:宝钢差异化竞争带来产品高附加值的核心竞争力叠加宝武在市占率、信息化、研发、采购、销售上的协同效应,优势凸显。公司将在汽车板市场竞争加剧中保持优势,在高磁感取向硅钢领域占绝对优势,我们看好公司中长期发展,由于宝武合并,我们调整盈利预测,预计2016-2018年EPS为0.42、0.60、0.66(原为0.54、0.59、0.71),当前股价对应PE为17、12、11倍,PE水平远低于行业平均,公司目前PB1.07倍,维持“买入”评级!
新文化2016年业绩快报点评:业绩符合市场预期,看好公司横向纵向一体化战略
类别:公司研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:施妍 日期:2017-03-01
业绩符合市场及我们预期。2016年公司实现营业收入11.1亿元,同比增长8.5%;实现归属于上市公司股东的净利润2.7亿元,同比增长6.9%;对应全面摊薄EPS0.49元,符合市场及我们预期(我们预计2016年归属于母公司净利润为2.7亿元)。其中,2016年4季度单季实现收入3.4亿元,同比下滑6.6%,实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元,同比下滑2.2%。
收入增速好转、利润增速有所放缓。1)2015年公司实现收入10.2亿元,同比增长63.5%,剔除对于郁金香、达克斯并表因素的影响,实际收入4.6亿元,增速-26.4%,2016年8.5%的增速相比于15年出现明显改善,主要得益于公司电影业务板块的贡献,2016年公司投资的《美人鱼》创下了33.9亿元的票房纪录,同时,公司在综艺栏目的探索也初显成效,《二胎时代》、《花漾梦工厂》均取得了较高的收视率;2)2015年公司实现净利润2.5亿元,同比增长104.5%,剔除郁金香、达克斯并表因素的影响,实际利润贡献约1.5亿,增速23.9%,2016年6.9%的增速相比于15年有所下滑,主要源于公司电视剧业务毛利率出现较大幅度下滑。
我们看好公司横向纵向一体化战略,维持买入评级。1)公司以电视剧业务为依托,同时进军综艺栏目领域,并且通过投资PDAL 进一步深度绑定周星驰稀缺品牌价值,开拓电影市场,实现影视综一体化运营;2)与大宇战略合作助力公司持续性地获得顶级IP,未来与台湾大宇将合作开发剧版《汉之云》(《轩辕剑》)、《仙剑奇侠传4》、《大富翁》、《明星志愿》等精品内容;3)收购郁金香、达克斯户外LED 龙头助力公司拓展渠道。由于电视剧业务毛利率低于预期,我们下调公司2017-18年盈利预测,预计公司16-18年业绩分别为2.7亿/4.0亿/4.8亿(原盈利预测为2.7/4.3/4.8亿),对应PE 分别为35/24/20倍,维持买入评级!
新华都:主业关店减亏,新业务开展的如火如荼
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2016-12-27
主业承压,2015年大幅关店减亏。截止2016H1,公司拥有129家门店,其中超市120家,百货9家,主要分布在福州、厦门等福建省内地区。近些年受到电商冲击以及租金和人工成本的上升,经营业绩持续承压,2015年营收达64.9亿元,但由于关闭14家门店,将装修费用一次性摊销、赔偿违约金以及固定资产等损失,导致2015年归母净利润为亏损3.74亿元。
收购久爱系列公司,切入高速增长的电商代运营行业。公司于2016年1月份以7.8亿元收购了三家电商代运营公司。电商代运营市场规模在2015年超过4200亿元,预计在2020年有望超2万亿元。目前久爱系列公司负责运营的品牌包括全友家居、泸州老窖、云南白药、玛氏、华润等品牌,2016年的GMV有望超过10亿元,为承诺净利润的完成保驾护航。久爱公司成立之初就是定位于毛利率足够高、互联网程度相对弱、足够的市场规模,刚开始是做品牌的天猫旗舰店运营,后来做产品买断经销模式,然后做C2B产品定制,不断地往话语权、议价权、毛利率更高的方向发展。
布局体育专卖和体育彩票业务。公司2012年于英特体育签订了独家品牌协议,可以在15个省市开设英特体育专卖店,截止2016Q3,在福建省开设13家,浙江1家,江苏1家门店。2013年12月份,公司与福建省福利彩票发行中心签订协议,打算在公司商场、超市开展代理销售福利彩票项目,涉及的终端彩票销售的收银机有近2500台。我们认为,公司的体育业务,将依托线下门店专卖的优势,开展更多的赛事运营业务,通过不断提高赛事运营能力,打造自有的赛事IP,从而更大的带动线下体育专卖店的销售,形成良性互动。
盈利预测及估值:公司2016-2018年的EPS分别为0.47元、0.24元、0.29元,对应的PE分别为25.04x、49.28x、40.81x,给予“增持”评级。
风险提示:主业持续下滑;电商代运营及体育业务开展不及预期。