申万期货：上证综指二季度或下探3600 下半年有望创新高

　　中国证券网讯（记者 董铮铮）近日，申银万国期货研究所发布二季度期货市场投资策略报告指出，股指在二季度或有相当幅度的调整。不过，资金驱动、估值提升和资产配置三大利好因素延续，下半年A股有望延续牛市。市场波动性也将呈现近增远缓态势。

　　申万期货研究所认为，股指在5、6月份或有一次较大幅度的调整。从期现基差来看，中证500期指自2015年4月16日上市以来一直维持高贴水状况，期限结构也呈反向市场状况，反映投资者对中小盘股后市趋于谨慎。上证50期指主力合约仅在上市前两个交易日出现过较大幅度升水，随后呈收窄态势，多数时间基差在20点以内。沪深300指数期货在去年底上涨行情中出现过较现货的大幅升水，但是在近两月的股市大涨行情中，期指基差整体逐步收窄，部分有到期日逐步临近及分红因素影响，但可能也反映投资者对后市持谨慎态度。

　　其次，新股发行次数增加、产业资本减持力度加强和基金持仓处于历史高位，均表明短期内二级市场资金压力较大。再次，监管层希望降低市场杠杆，均衡发展融资融券业务，后续的政策落实也会一定程度上降低市场情绪。此外，地方债发行迫在眉睫，政府在积极推动银行资金进入债市，短期或再次资金分流。

　　本轮指数上涨始于去年7月，今年1月步入短暂的调整期后一路上行至今，目前三大指数涨幅均已高达130%，累计获利盘较大，有一定的调整需求。申万期货根据历史数据统计后认为，5、6月份上证综指阶段性回调20%至3600点附近的可能性较大。

　　展望下半年，申万期货认为，在资金驱动、估值提升和资产配置三方面因素推动下，A股将再次步入上升节奏。第一，国内经济仍将延续筑底态势，货币宽松态势不会改变，A股增量资金或将继续增加，融资余额仍有继续增长的空间。第二，降息周期尚未结束，无风险利率下行仍有空间；市场化改革和资本市场改革带来风险溢价的进一步降低，改革牛市将延续，主要标的为大型国企的上证50指数和沪深300指数的上行空间更大。第三，在房价上行空间有限的预期下，居民配置股市的热情或将长期延续。同时，下半年深港通、A股纳入MSCI新兴市场指数等都有可能进一步落实，海外增量资金对股市的中长期推动力量不可小视。

　　关于A股的波动性问题，申银万国期货认为其将呈近增远缓态势。近期A股波动性增加或来自经济尚未筑底以及监管的深入；但长期来看，上证50和中证500两个股指期货新品种存在风格上的差异，将被机构用作对不同类型投资组合的风险对冲工具，有助于平缓股市波动。