民生证券：政策的托底意图将成“牛步蹒跚”向上驱动因素

　　中国证券网讯 针对央行今日降息，民生证券指出，从降准不寻常（周三而非通常的周五）到降息不寻常（两会前而非会后），可看出高层对于经济下行的托底力度和速度是超市场预期的。政策的托底意图将成为“牛步蹒跚”的向上驱动因素。

　　民生证券分析称：

　　1、经济差不是问题，政策急才是核心

　　从降准不寻常（周三而非通常的周五）到降息不寻常（两会前而非会后），可看出高层对于经济下行的托底力度和速度是超市场预期的。政策的托底意图将成为“牛步蹒跚”的向上驱动因素。

　　2、政策力度是核心，而非经济方向。

　　短期内，市场上行的幅度和速度，取决于政策的力度。本轮力度对市场的影响堪比14年微刺激。预计组合拳将包括财政（提升赤字率、降低税费）、货币（定向和非定向降准、降息及多种金融工具）、地产（5变2、利率、甚至首套成数）基建和重大工程（水利、区域互联互通、产能输出）等。市场相关行业正向影响明确。

　　3、节奏：仍处“牛步蹒跚”阶段，未到“牛不回头”阶段。

　　在经济完成寻底、触底之前，市场将始终处于“牛步蹒跚”阶段，震荡是主旋律。短期内，明显处于震荡向上的阶段。

　　4、结构：牛步蹒跚基调下，震荡为主。

　　应把握金融、地产、建材，甚至煤炭有色等稳增长板块的交易性机会。同时，择时把握环保、新能源、文体、制造业升级等调结构的投资性机会。主题方面，仍以“京津冀”、“一带一路”以及国企改革为主。经济企稳之后，方是“牛不回头”阶段。对于成长板块，受注册制、新三板、可能的衍生工具等因素影响，总体加速赶顶，风险加速积聚，结构上分化加剧。

　　5、如何看待大小？

　　12-14年小票和14H2大票的系统性贝塔机会接近尾声，增量资金跑步入场受监管政策影响，很可能正在向“缓慢入场、螺旋上升”演进，短期内大小齐涨齐跌的基础仍然存在，但当货币（尤其是二级市场流动性）增量影响与股票供给的负面影响达到均衡，或预期接近均衡时，风格切换将展开。

　　6、如何看待消费？

　　全年有机会，短期表现可能弱于周期和成长。牛步蹒跚末期应开始增配，全年看好。