哈继铭：做好美股波动性加大的思想准备

　　中国证券网讯（记者 高翔）高盛私人财富管理中国区副主席暨首席投资策略师哈继铭今日在“2016青岛·中国财富论坛”上表示，当市场已经上涨很长时间，估值已经到相当高的位置后，往往波动性就会增加，因为有更多人愿意在比较高的价位获利了结，一有风吹草动就会有比较大的波动。
　　美国股市从2009年一季度到现在，已经涨了2倍有余，历时7年，这是历史上第三长的上涨周期。梳理战后70年的数据，综合PE、PB、价格现金流等指标，哈继铭将估值分为十个档位（第一档位是最便宜的，第十档位是最贵的），而目前美股处于第九档位。
　　哈继铭表示，回看历史，美国股市的估值有很多次到达过第九档位，而股价进一步上涨的概率是很大的，高于60%，但幅度非常有限，也就在3%左右，但一个有趣的现象是波动性会加大。一年以内出现5%的回撤概率几乎是100%，一年中出现10%左右回撤的概率也高达60%到70%。投资者对此应该有充分的思想准备。
　　不过，哈继铭认为，当出现较大幅的回撤时，往往是把握投资机会的好时机，“因为毕竟继续上涨的概率还有60%”，尽管幅度并不是很大。一旦美股出现5%或10%左右的回撤，往往是加仓的机会，尤其是这种回撤并不是因为基本面因素造成的，而是某种外在的因素，而这种外在的因素对美国经济基本面、资本市场和金融体系的影响又十分有限。在这种情况下，把握机会，及时加仓，胜算是比较大的。
　　去年8月和今年1月，美国股市都有较大幅度的下挫，一个很重要的诱因就是中国资本市场及人民币汇率的波动。哈继铭表示，经过研究，中国经济增速的放缓对大宗商品出口国以及向中国出口中间商品的国家影响比较大，而对美国的影响是相对较小的。美国对中国的出口只占美国自身GDP的0.7%，相比之下韩国是10.3%，因此美国的银行对中国经济的暴露（Exposure）是比较小的。而当中国股市调整时，美国的互联网企业也有较大的回撤，这种机会应该及时把握。