推测市场的几种走势

　　市场波动较大，投资人对市场的关注一度超过了对行业和股票配置的关注。

　　基于市场关心的问题，我们推测了几种市场的走向。

　　第一种是上证指数3000点，调整到年初的位置

　　权重尤其是银行为代表的，与上证近似同步，估值上也相对较低，就此止跌。位置防守是很重要的一个参考指标，尤其是熊市。我们在之前路演中反复强调，股市去杠杆，中小创去泡沫，金融等权重是很难维持在5000点水平，而中小创位置已经连续下了几个台阶。应用在行业配置上，亦然成立：在市场调整初期，部分行业得益于较为确定的景气周期上行，会表现的相对抗跌，但随着市场崩溃，强势行业补跌概率越来越大。
 

　　此外，一些价值标杆比如：茅台、格力因为估值、分红等具有较强吸引力而拒绝再次深跌。这种情形下，中小创有可能会出现两种不同情况：
　　1、以中小创为代表的成长股提前到位，市场回暖，信心恢复，牛市的逻辑再次重复。建议应对策略：买入中小创，享受新一轮泡沫化过程。
　　2、以中小创业板为代表的成长股仍然需要消化估值，15%-20%的调整幅度，对应优质的创业板标的估值在50-60倍。建议应对策略：如果有仓位要求，建议配置低估值的价值标的，短期摒弃成长标的；一旦成长标的完成回归，则迅速完成切换。

　　第二种只是反弹，市场会进一步寻底，大概2500-2800
　　估值仅是验证底部的一个指标而不是唯一指标。我们认为随着行业逐步进入成长、成熟及衰退期，每一轮新估值底部应该低于上一轮。况且我们大体翻了一下各指数及行业的估值曲线图，底部还有一定距离。我们必须为自己曾经的任性买单。
　　2500-2800大概对应此轮大行情启动位置，基本推倒重来。这是我们和市场沟通下来，较为普遍的一个观点。
　　由于受政府救市等刺激因素，市场会反反复复波动，期间热点不断：每到一个平台，主题盛行。
　　这种情形下，两种投资理念交汇：
　　1、考虑到去泡沫早已过半，以长期投资理念为主的人则会潜心寻找下一轮牛市中的十倍股，而不会关注短期市场波动。建议应对策略：重新梳理行业和标的逻辑，逐步买入优质标的。
　　2、以博弈的心态，投机主题。建议应对策略：建议关注较为确定的迪斯尼、国企改革以及政策不断刺激的新能源车、3D打印、工业4.0等板块配置，并且做好择时和板块轮动。

　　第三种是彻底转熊，市场极度崩溃，08年重现

       建议应对策略：放弃幻想，卖掉所有股票。到底是哪种概率更高？我个人是较为坚定的市场派，相信市场先生。经历过08年，依然记得政府3000点、2000点保卫战，但政策会延缓趋势，却难以改变趋势运行方向。这是为什么反弹至4000点附近时，我们的担心所在，市场尚未出清。

　　股市的规律一直涨涨跌跌，我们随之起起落落，从遍地黄金到猪飞上天。泡沫破裂，及时补救是有效的，但等破裂过半再补救，不那么重要了。因为再过段时间，市场也会自我出清。关键，我们认为泡沫破了一半是很难补得住。市场会自己寻底。

　　根据当前情况来看，政府已经为救市了各种积极应对，但最后演变成了投资人与政府的博弈。对于政府救市的初衷，我们仍难以揣测。有两种说法：一是解决流动性危机。流动性危机解除后，政府应该退出，市场的交给市场；二是政府仍需要改革牛市，所以不惜代价确保牛市得以继续。从政府态度来看，更像第二种。

信心的恢复一定需要强大的预期

　　我们近期与机构沟通的直观感觉是手握现金，等待观望--有钱没信心。

　　1、现在的问题是成长标的投资仍略显尴尬，考虑估值和基本面等因素。所以我们推测第一种假设第1种情况，中小创已经到位不太成立。成长标的仍有一定调整空间，幅度可能在15%-20%，不至于很悲观原因在于政府入市承接了大量的卖盘，而且未来仍不排除继续买入，垫高了底部区间。同时封杀了绩优股的下跌空间。

　　2、对于第二种假设，权重和绩优股还有一定向下空间，大概在10%-15%，所以会拖累指数有一定下行，同时中小创调整空间在20%-30%。理论上，机构是可以承受这一下跌空间的，或者以较低仓位应对。这一种情况取决于市场情绪面、政府进一步救市措施是否有效等。目前看，情绪面仍较为紧张，但政府的决心很大。其实无论第一种还是第二种假设，都应该关注重新选择优质行业和标的了。短期过于纠结股市的波动只会带来情绪的波动而无益。

　　3、对于第三种情况，伴随经济危机，目前倒也不至于如此悲观。回顾历史看，市场在经过惨烈的出清见底后，会经历一轮快速的反弹，随后进入较长振荡期。这一轮出清过程中，人为干预较多，预期反反复复修正，我们判断市场在触底后走势上趋于缓和。（光大证券 刘晓波）