外媒：准备惊呆吧 这个世界美元不够用了

　　与2008年和2011年不同，这次的美元紧缺是由全球央行步调不一致导致的货币资金错配，而非银行体系本身的危机，因此也就难以通过央行的进一步干预化解。

　　美国知名财经博客ZeroHedge分析称，全球美元不足是当前几个长期的突出问题之一。当美元兑所有外币升值时，这个问题变得尤为紧张。今年三月，就连国际清算银行(BIS)和国际货币基金组织(IMF)都注意到了这个问题。

　　与2008年和2011年不同，这次的美元紧缺是由全球央行步调不一致导致的货币资金错配，而非银行体系本身的危机，因此也就难以通过央行的进一步干预化解。(全球货币资金错配，不能简单地通过央行进一步干预来解决。正是央行的出手干预，从一开始导致了这次错配。)

　　摩根大通指出，“鉴于当前不存在银行危机，是什么导致了外汇基准利率为负？答案是货币政策分化。欧洲央行和日本央行的量化宽松政策，以及发达市场和新兴市场央行的一系列降准降息，导致美元融资市场的供需平衡被打破。在美国以外的市场上，融资条件更为宽松。量化宽松政策为市场注入了流动性，降准降息让欧元和其他货币相对于美元的货币供给更加充分。这种政策分化在货币互换市场表现的很明显，凸显了跨境货币掉期市场的单边流入造成外汇基准利率下降。”

　　谁曾想过，吝啬的美联储竟可能为下一次金融危机播下了种子。

　　与此同时市场无情的飙升至历史高位，这一切都发生了，似乎完全忽视了这种戏剧性的美元短缺。仅仅几个月后，人民币汇率暴跌，中国大举抛售美国国债。然后，新兴市场也出现大规模资金外流，石油美元价格暴跌。事实上，现在几乎没人不承认美联储应该对此负责，不论是当前的美元飙升，还是新兴市场崩溃。如果美联储没有采取措施来提振“通胀预期”，这一切都不会发生。

　　如果将美元外汇基数(Dollar fx basis)作为衡量全球美元流动性是否短缺的指标，据摩根大通的观察：

　　美元外汇基准利率在过去两个月进一步下降。 5年期美元兑6个发达国家货币的外汇基准利率(6大发达市场货币加权平均后)，跌至2012年夏季欧债危机以来的最低点。

　　换句话说：美元资金短缺，甚至比我们三月份时预测的还要严重。

　　上图是摩根大通在今年3月报告中给出的图表，大多数美元货币对的货币互换基数近年来明显下滑，外汇基数反应的是美元相对其他货币的供需情况，负数表示紧缺程度。

　　过去数年全球美元资金经历的三次紧缺期：

　　第一阶段：紧跟雷曼兄弟破产而来，当时通过跨境交易联系，美国的银行危机很快演变为全球性银行危机。金融全球化意味着，在1980年代到90年代期间，日本银行已经积累了大量美元资产。相类似，欧洲银行在2000年代也积累了大量美元资产，创造了结构性美元资金需求。雷曼兄弟危机，让欧洲和日本央行在美元资金市场上的信赖度大幅降低。为了把欧元或日元资金转换成美元资金，欧洲银行和日本银行不得不溢价购买，因为他们无法直接接触到美元资金。

　　第二阶段：在欧债危机期间，当时美元外汇基准利率也为负数。主权债务危机让银行系统陷入危机，从美元资金市场对手风险／信贷风险的角度来看，欧元区银行的可信度大幅降低。随着美元资金市场，包括定期掉期市场干涸，这些资金面临严重短缺。需要美元的欧洲银行和企业，不得不在外汇掉期市场以高昂溢价，用欧元购买美元资金。但这些欧洲银行和企业却无法做到这一点，因此他们不得不清算美元资产，比如出售以美元计价的债券和贷款，来减少他们对美元资金的需求。

　　第三阶段：则始于去年末。全球央行货币政策分化令美元融资紧缺再次出现。欧洲央行和日本央行的量化宽松政策，造成了整个融资市场的供需不平衡。在美国之外的市场上，融资条件更为宽松。量化宽松政策为市场注入了流动性，降准降息让欧元和其他货币相对于美元的货币供给更加充分。这种政策分歧，凸显了跨境货币掉期市场的单边流入，造成外汇基准利率下降。

　　此外，摩根还说道：

　　跟今年初相类似，美元外汇基准利率下降，引发了外界对美元资金不足的质疑。这是因为，外汇基准利率反映了美元相对外币而言的供给与需求，一个小于零的基准利率，直指美元资金不足的严重性，这比年初的情况更加糟糕。

　　上图显示了上述第三阶段的情况。在雷曼兄弟危机之前，由于资金市场供需非常平衡，外汇基准利率相对稳定，在零附近徘徊。在雷曼兄弟倒闭之后，资金市场出现持续性的供需不平衡，美元资金也出现结构性短缺。

　　结论：

　　总而言之，美国和世界其他地区之间持续的货币政策分化，以及新兴市场企业在美元资金市场上的紧缩，正在助长资金市场的不平衡，这让现阶段的美元资金不足将继续持续下去。

　　这是什么意思？几周前，David Tepper在CNBC上说，不同于时下的流行观点，他承认自己是看淡风险资产的。这正是美元资金不足所反映出的现状：紧缩的美联储和宽松的欧洲央行与日本央行之间的政策分化，正趋于极限水平。

　　在这一点上，美联储将被迫承认自己被市场打败了，而降息(至负数)可能会释放出更多量化宽松政策，来抵消美国与世界其他国家之间的货币供需失衡。