4月3日，*ST西仪(002265)摘帽去星改名为西仪股份，但股价不涨反跌。3月31日，仪征化纤(600871)披星戴帽变成*ST仪化，股价连跌两天。此前，*ST长油(600087)也已正式公布了退市时间表。这三只股票的共同点是——都具有央企背景。随着*ST长油成为首只退市央企，ST个股的游戏规则正在发生着微妙的变化。央企首现退市

　　*ST长油公告显示，公司股票将于4月23日之前进入退市整理期交易，30个交易日的整理期结束后将从上交所摘牌。这也意味着，*ST长油将成为退市新规实行以来首家从上证所退市的上市公司，也是A股首家退市的央企。

　　央企为大股东的ST股退市，这在A股市场是前所未有的事情，打破了很多投资者对ST股炒作的预期。对ST板块整个的交易氛围有很大影响。

　　要梳理当下的ST板块，首先要梳理其中的央企子板块。*ST长油为亏损额第四大的央企，去年亏12.7亿元。证券时报数据部统计显示，国务院国资委旗下的央企ST类上市公司共16家，其中6家盈利或预告盈利，预计盈利最多的是将恢复上市的*ST锌业(000751)，预计盈利36亿元至42亿元。该股去年5月因连续三年亏损而暂停上市，业绩扭亏为盈的主要原因是去年底法院裁定公司重整计划执行完毕，公司获得重整收益约34.5亿元至40.5亿元。

　　亏损最大的则是*ST天威(600550)，公司2013年亏损超过52亿元，主要原因是受新能源光伏产业低谷拖累，为此公司也在出售多晶硅公司股权资产，意欲止血。

　　*ST凤凰(000520)是亏损额第二大的央企上市公司，亏损主要是船舶被拍卖、租赁船舶被收回等，预计亏损约43亿元至45亿元；公司2011、2012年连续两年亏损且2012年期末净资产为负，公司为此已经发布风险提示公告，若2013年净利润为负数或期末净资产为负，可能被深交所暂停上市。另外，公司在执行破产重整，存在被宣告破产清算的风险，也就是说公司股票存在终止上市的风险。

　　原最大的ST股央企中国远洋，依靠变卖旗下资产等方式扭亏，不光避免了暂停上市的风险，4月3日复牌还摘帽。之前的2011年、2012年，中国远洋因百亿元规模的亏损而披星戴帽，不过，中国远洋2013年度扣除非经常性损益的净利润为负，公司称摘帽后基本面未发生重大变化。

　　同样的，西仪股份摘帽也部分依靠资产转让，去年净利润接近600万元，而出售所持有的兵器装备集团财务公司股权获得收益2000多万元，这宗变现贡献较大。

　　另一家大型央企*ST鞍钢(000898)在连续两年巨亏后，2013年实现净利润7.7亿元，避免暂停上市，并向交易所申请摘帽。分析人士认为，钢铁行业整体低迷，*ST鞍钢业绩反转更多是因为调整会计折旧年限，调整后，公司2013年度固定资产折旧额减少12亿元，同时获得收益约9亿元。

　　新政利好地方国资

　　在新一轮国企改革的背景下，从实际控制人的角度观察，有助于梳理ST股群体的投资空间及风险。从以上央企ST股摘帽的案例可以看出，变卖资产及运用会计手段，是主要路径；相比之下，其他类型实际控制人的策略要更为丰富。

　　截至4月3日，公布2013年度报告的20家ST类上市公司中有7家盈利，另外有30家发布业绩预告的上市公司中有8家预亏、22家预盈，这意味着，在发布年报或业绩预告的ST类公司中六成以上业绩为正。

　　整体来说，A股ST板块仍有较大的掘金空间，全部53只ST股中，50只发布年报或业绩预告，其中15只净资产为负，生产经营活动停顿，已丧失产生现金流的能力，希望只能寄托在资产重组、破产重整以及其他企业借壳上市等方面；半数ST股仍有可运营、可置换的资产或实力雄厚的控股股东、实际控制人。

　　从扭亏保壳动力，以及资产重组的资源来说，地方政府控股的ST类股潜力最大。

　　尤其值得注意的是，3月下旬，国务院发布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》。该政策重点是取消上市公司收购报告书事前审核，强化事后问责。其中，取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批(构成借壳上市的除外)对ST股形成部分利好。不过，由于ST股大部分属于被资产注入而非对外资产收购，所以基本被列入借壳审批，大部分的ST股还是难以享受到这一新政策。

　　意见中还有一句不引人注意的话，那就是“地方国有股东所持上市公司股份的转让，下放地方政府审批”。这很可能会加速ST股的分化。从A股历史来说，地方政府或者说地方国资向来是保壳最坚决的力量，不管是出于地方维稳、地方经济抑或仅仅是保住当地上市公司数量，地方政府及国资监管部门总是穷尽力量寻找接盘者、重组者，或者将地方的其他优质资产置入壳公司。

　　国务院新规出台后，地方国资方面在自己控制的资产范围内找不到合适资产置入时，可以更加便利地制订重组方案，能将股权转让给重组意向方，再由对方实施借壳或其他资产重组模式。而且重组方受到的政策掣肘也更少了，新规优化企业兼并重组相关审批流程，实行上市公司并购重组分类审核，对符合条件的企业兼并重组实行快速审核或豁免审核。上市公司现金不多，不可能用现金来实行产业并购、资产重组，多数希望通过定增方式实行，以往定增审批流程长、效率低，新规对通过定增来进行资产并购是个利好。

　　地方系保壳有道

　　由于地方国资保壳的手法比央企丰富，相对而言，更加容易避开连续三年亏损的红线，投资者遭遇个股暂停上市、摘牌、终止上市风险较小。从数据看，地方国资系ST股的强势保壳也相当有效。

　　比如，实际控制人为北京市国资委的*ST珠江(000505)，因北京市国资委正筹划北京市新兴房地产开发总公司股权转让，已停牌3个多月。去年底，因出售西南证券股权、子公司卖地等，公司公告2013年度净利润约为500万元至2000万元。而实际控制人为广西自治区国资委的*ST南化(600301)2013年同样实现扭亏为盈，且期末净资产为正，主要原因是收到政府补助2.9亿元。

　　此外，实际控制人为湖南省财政厅的*ST传媒(000504)与交通银行海南省分行进行债务重组，又将《数字时代》和《和谐之旅》的业务资源转让，预计2013年将实现净利润约300万至700万元。不过，该公司因重大事项披露等原因今年遭深交所公开谴责。实际控制人为宁夏自治区国资委的*ST广夏(000557)停牌已经3年多，公司公告2013年净利润约为345万元，这是地方国资系顽强保壳的又一案例。

　　而实际控制人为潍坊市国资委的*ST亚星(600319)2011年、2012年连续两年亏损，2013年预盈，避开了暂停上市风险。公司前三季度亏损近亿元，最终依靠政府补贴实现扭亏。

　　本周五摘帽的祥龙电业(600769)的实际控制人同样是地方国资(武汉东湖新技术开发区管委会)。公司2011年、2012年连续两年亏损后，2013年度实现盈利并摘星摘帽，但扣除非经常性损益的净利润仍为负。

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