在拥挤的市场中保持耐心和敏锐——访财通证券资管副总经理、首席投资官赵明

　　在拥挤的市场中保持耐心和敏锐

　　——访财通证券资管副总经理、首席投资官赵明

　　⊙记者 浦泓毅 ○编辑 剑鸣

　　在经历了过去一年多的大起大落之后，尽管国内外热点频出，事件不断，但上证指数却在2800至3100点不到10%的区域内窄幅震荡，历时已达半年之久，指数日振幅连创多年来新低。平淡的市场考验着所有参与者的耐心和智慧。在财通证券资产管理有限公司副总经理、首席投资官赵明看来，证券市场正步入一个大部分时间呈现形态收敛、走势局促的格局，投资者需要以足够的耐心和敏锐，捕捉投资机会。

　　赵明认为，这种情况源自四大方面原因：实体经济整体平淡、货币政策整体宽松、金融市场过于拥挤、预期实现快速一致。这些特质相互作用，前所未有，并逐步在全球范围内不断传导，甚至不排除未来相当长一段时期内，各种大类资产市场将不再像过去一样轮动和“有趣”。

　　在赵明看来，在过去10年经济周期化特质下，A股市场牛熊转换脉络清晰。“而现在你会发现，不管是指数区间还是成交变化，市场不断钝化、凝固。”赵明说，“现在这个市场，大部分信息对它的影响都很有限，且难以持续。市场中固然存在一些结构性的机会，个股也偶露峥嵘，但是市场整体一直在收敛、在折叠。这样的情况以前很少发生，也让大家感觉无所适从。”

　　以赵明的判断，眼下平淡的市场风格可能并不是一个短期现象，而会延续相当一段时间。他表示：“牛熊转换涨跌有序的时代已经过去了，这个不断折叠的阶段能持续多久尚未可知。就像过去增长的时代持续了10年之久，未来这个新阶段，可能会持续两年或者更长时间。”

　　无疑，在这样的市场氛围中，所有参与者的预期管理行为和投资行为都容易变得短期化、博弈化，导致“赚钱”的边际成本大幅提升，盈利空间不断缩小。但对资产管理者来说，无论怎样的市场特征都需要去不带情绪地去面对和适应。赵明认为，新环境中的资产管理者首先要降低预期、保持耐心，同时又要高度敏感，“于无声处听惊雷”。

　　赵明表示，未来市场如果出现变盘，有相当大概率会源于政策层面的驱动，例如改革推进速度大幅超过市场预期，之前的症结、难点被有效突破，改革预期重新被点燃；也有可能源于货币政策转向，流动性拐点出现，乃至外部环境突变。

　　对于政策新风口可能出现的领域，赵明分析认为，中国的过去30年的高增长，本质上是制度红利释放的结果。比如，国企改革有望成为下一个制度红利的巨大“金矿”。

　　赵明认为，未来市场正在变平、变小，而且彼此不断融合。因而，投资者的思维需要不断修正和进阶，需要以更宽阔的视野，“跨级、跨界、跨境”去思考，去把握未来的投资方向。“现阶段市场的确显得平淡，但投资者不能陷入昏昏欲睡的状态。因为不经意间，机会极易被错过，就像过去曾经发生的一样。”