债市配置需求依旧强劲 银华纯债凸显投资价值

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　近期债券市场行情较弱但配置需求依旧较强，在业内人士看来，未来债券市场的投资机会仍在，只是波动性会加大。对于债市投资而言，一方面需要在信用债投资方面精耕细作，另一方面也需要利用市场的波动积极寻求资本利得收益，同时还要密切关注其他类别资产的收益风险变化情况，及时评估其对债券市场的影响。

　　由于债券市场下行空间有限且资金成本逐渐提高，债券市场套息空间明显缩窄，同时上半年债券型基金收入中资本利得贡献度已由正转负，市场方向性不强使得资本利得获利难度明显增加。目前市场环境下，此前在货币政策宽松推动下粗放型的增长方式难以为继，管理人的主动管理能力重要性逐渐凸显。在此基础上，建议通过考察产品中长期历史业绩及稳定性，对管理人债券投资能力突出、善于主动把握市场行情的产品进行重点关注。

　　以银华纯债为例，作为较低风险品种，银华纯债在操作上追求更高的安全性，以获得稳定的绝对回报为首要目标，而非牺牲风险追求单纯的高回报。该基金根据市场变化及时对持仓做出了调整，保持了中性的杠杆和久期，同时根据不同品种的表现优化了持仓结构。截至10月13日，该基金今年以来净值涨幅为4.07%，同类基金平均净值上涨仅1.98%，该基金的业绩在同类基金中名列前茅。该基金自2012年8月成立以来，累计收益率达到了36.39%，长期业绩表现优异。

　　从近期债券市场走势来看，银华基金投研团队认为，基于“基本面走弱+货币宽松”预期以及配置压力的不断释放，当前收益率已快速下行至低位，各期限利差、信用利差均已较薄。然而，由于短期基建投资积极发力，地产投资仍有惯性，宏观经济运行仍处在平稳区间。货币政策受制于资产价格泡沫与汇率贬值压力，央行主动引导利率下行动力不足，公开市场7天逆回购操作利率为“2.25%”，这对于债券收益率下行的底部约束显现。长期来看，在结构性调整尚未完成之前，中国经济仍面临增速中枢下移的压力。基本面与货币政策的长期趋势，也将使得“资产荒”与配置压力持续存在，债市“牛”势基础难以撼动。

　　业内人士也认为，美联储今年加息一次的预期一直存在，而从目前美国的经济情况以及政治情况看，并不存在两次加息的空间，而其他国家的经济复苏情况更加不支持货币转向。这意味着，虽然全球流动性进一步大幅放松的可能性下降，但是流动性拐点仍难出现。因此多数债券基金投研团队均认为，利率中长期下行的趋势并未改变，债券牛市亦未结束。