华富物联世界基金经理王翔：严控回撤 寻找确定性机会

　　巩万龙

　　对于一个追求绝对收益的基金经理而言，虽然考核上没有相对排名的压力，但如何在获得目标收益的同时，严控回撤压力，并避免基金净值的大起大落，成为其首要面对的问题。

　　在众多以追求绝对收益为投资风格的基金产品中，2016年1月21日成立的华富物联世界基金在净值方面表现良好。

　　今年以来， 作为华富基金首只根据市场波动情况适时采用绝对收益理念的公募产品，华富物联世界基金目前扣费后收益取得将近8%的正回报，日内和周内回撤均不超过1%。回顾近一年的投资经历，华富物联世界基金经理王翔表示，以绝对收益为主要投资风格的产品需要严格执行投资纪律，既要止盈，又要及时止损，始终控制好回撤。在选股时，要坚持寻找具备安全边际的品种，把握确定性机会，未来随着公司扩容绝对收益产品线，还可以运用量化选股等多种投资方法管理基金。

　　严格执行投资纪律

　　回顾今年的A股，上证指数始终处于震荡中，上半年还一度出现连续几日跌幅超过3%的交易日。在存量资金博弈的背景下，主题投资频繁轮动，周期股时不时出现阶段性躁动，要想把握好投资机会并非易事。

　　为了寻找与市场走势、客户需求相契合的产品，华富基金试图打造一系列绝对收益产品。年初，公司根据市场情况以华富物联世界作为绝对收益投资理念试点，定位了绝对收益管理的目标。公司对该产品的基金经理考核不再以相对排名为标准，基金经理的任务是将预期收益率保持在8%-10%之间，同时又要控制好回撤。

　　这一年来，王翔管理的华富物联世界坚持中低仓位以控制回撤。具体来看，基金的股票仓位维持在20%上下，主动选股标的多为安全边际较高且确定性高的投资品种；其余资金同时配合打新股获取收益。在债券方面，该基金主要利用剩余资金进行回购等流动性管理，未来也不排除配置一些利率品种。

　　每逢牛熊转换之时，公募产品的净值常常大起大落，投资者因此损失惨重。究其原因，主要是大部分基金客户并不善于择时，往往高位进场；而市场一旦出现快速下跌时，考虑到相对排名压力，基金经理鲜有主动减仓，致使基金净值普遍出现快速回撤，高位进场的投资者难逃亏损现实。

　　在王翔看来，熊市里若以实现正向绝对收益为投资目标，基金经理严格执行投资纪律是第一要务，因为市场总会出现阶段性机会，但在任何时候，“少犯错”都是首要考虑因素。要在少犯错的前提下，寻找确定性机会，甚至只把握投资标的在确定性上涨中的某一阶段的盈利，做到及时止盈，及时止损。

　　为了管理好回撤，流动性是不可或缺的着眼点。王翔提到，他不仅在仓位方面通过低位运作留有足够的余地，在个股标的的选择方面也充分考虑其流动性，甚至会通过合理控制持股个数来减少交易中冲击成本对产品收益的影响。

　　“绝对收益投资理念的要求就是静下心来，切忌以浮躁的心态追涨杀跌。当然如果前期没有较高的安全垫，那么操作起来会有较大压力。”王翔坦言。以绝对收益为目标，基金的净值走势图必须是一条向上的曲线，斜率可能不太大，但必须平缓，不能出现太大的波动。“这可能是这个产品跟其他混合型基金相比最直观的差别。”王翔表示。

　　根据华富基金测算显示，华富物联世界今年单日和单周的回撤均保持在100BP以内，较有效地控制了风险，避免了净值在市场波动时出现较大起伏。

　　王翔对2017年的市场相对保持乐观的态度，但在操作层面，他将延续相对较低的仓位。他对安全边际高、在底部存在价值重估的、基本面存在改善的公司会重点关注，对景气度较高的通信行业和存在反转可能的传媒板块相对重视。

　　看好低估值成长股

　　最近几年，华富基金权益和固定收益的投资业绩明显提升，公司打造绝对收益产品的想法得到从管理层到员工的普遍认可。但在具体操作中，除了保持低仓位的同时配合打新，未来基金经理还可以采取哪些方法获取收益？

　　据王翔介绍，华富物联世界是一次有益的尝试，未来在绝对收益产品增加的情况下，公司会在产品设计和投资管理上增加差异性。首先，主动选股方面，会采取不同的策略，比如采用公司相对成熟的量化选股模型辅助配置股票仓位；其次，在风险敞口方面增加灵活性，比如针对一些定期开放产品，考虑到客户不存在短期赎回的可能性，日回撤或者周回撤的管理意义不大，风险敞口就可以适当扩大，在封闭期内的股票仓位可以适当增加。

　　王翔对投资策略的灵活选择，是基于对市场趋势的自信把握。他认为，未来A股的震荡市结构可能会延续很长一段时间，大牛市环境目前看尚不存在，这为绝对收益产品提供了生存的广阔空间。只要满足目标收益和回撤要求，在银行的大部分理财客户中就有巨大的吸引力，而保险和银行等机构的委外资金也会被吸引。

　　他认为，今年市场就是典型的结构性行情，他较为看好估值已经得到消化的部分成长股，比如估值较低的传媒、光通信和网络安全等，其次券商和大消费等板块也可以关注。

　　对于传媒股，王翔分析指出，经过最近三年的外延并购，传媒股在并购资产业绩未达预期、数据造假和监管关注三大因素的制约下，利空基本出尽；加之个股估值经过一年时间得到了消化，目前部分个股的估值处于30倍至40倍之间，如果再出现阶段性杀跌，就可以把握其中的投资机会。而对于光通信，华为成为5G核心标准商意义深远，王翔因此对通信产业链相关上市公司长期看好，加上国内龙头企业在核心光器件等核心技术取得突破，国外企业被挤出国内市场，随着通信运营商的集采结果出炉，行业量价齐升还将维持，龙头标的出现低估值高增长的投资机会。

　　在周期股方面，王翔对未来有涨价逻辑的周期品保持相对谨慎，并采取审慎区别对待的态度；特别是对下游需求没有变化，仅仅依靠供给侧改革而带来的短期内产能出清的行业和公司更为谨慎，因为这些公司的股价已经逐渐得到反映，上涨的边际效应在逐步递减。

　　（CIS）