“举牌潮”催生价值牛市

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　2015年之前我们听到各类股东减持股票的消息更甚于新旧股东增持股票的消息，2015年之后，新旧股东增持股票的消息愈加频繁，尤其是进入2016年后，新旧股东增持行动更多体现出价值投资行为，这意味着价值投资者的力量开始主导A股市场牛市。

　　机构频繁举牌蓝筹股，有人称是受“资产荒”影响，但更深层次原因并非“资产荒”，而是投资者行为的转化，这个转化始于2008年全球金融危机。近年来全球市场频繁出现的债券兑付事件和蓝筹指数的稳健回报恰好佐证了这一转化的合理性。

　　回到A股市场，新兴保险公司和产业资本频繁举牌上市公司的举措，同样契合这一全球投资趋势的转化。2013年生命保险举牌农产品，2014年安邦保险举牌金融股可谓这一趋势的开始。2016年开始的“举牌潮”标志着A股步入了价值投资的成熟期，原因是监管措施及时跟进，对投资者行为进行了有效约束和指引。

　　2016年保险行业开始正式实施“偿二代”保险公司偿付能力监管，这进一步促进了新兴保险公司投资行为趋向价值投资。新兴保险公司要在趋于饱和的传统保费市场突围，往往依赖保费获得成本较高的万能险产品，目前结算利率普遍在5%以上，这意味着投资端的收益要求更高，更难以依赖别人承诺的收益，因此整体估值远低于海外市场的蓝筹股就成为机构投资者眼中的香饽饽。

　　“偿二代”标准约束之下，保险资金购买股权分散的蓝筹股，长期分析可以在合适时机取得控股地位按照权益法核算，从而在“偿二代”标准下释放资本金。保险资金购买高股息率的蓝筹股，这比依靠别人承诺的收益靠谱。在海外机构投资者队伍中，保险资金和养老金同样是核心力量，例如美股市场最成功的投资策略就是“狗股策略”，即历年岁末投资者选择股息率最高的10家道指成份股作为投资组合，收益率超越道指和标普指数收益率。

　　从2013年至今，无论是保险资金还是产业资本，其投资对象越来越趋向于蓝筹股品种，这将催生基于蓝筹指数的慢牛行情，特别是岁末走势也将出现类似海外市场的“橱窗”行情。对于普通投资者而言，借鉴机构投资者的投资策略，选择股权分散的蓝筹股和高股息率的蓝筹股构建投资组合，依靠自己投资成功的概率和安全性，同样会获得高于依靠别人承诺的收益。