蓝筹指数构筑A股长城

　　⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤

　　电影《长城》中的饕餮源自人性的贪婪，“无影禁军”把守着长城要隘，但狡猾的饕餮却挖掘地道直奔汴梁而去。回顾去年A股巨震期间，当国家队努力护盘之际，徐翔的借机套现行为极其类似饕餮掘洞之计。而回顾整个徐翔的发迹史，基本模式都是与上市公司联手包装题材，从而收割跟风投资者的“韭菜”，情节雷同贪婪饕餮吞噬汴梁城。

　　电影中饕餮是不断进化的，事实上股市中的饕餮也是不断进化的，最早类似中科创业这样的庄股，可谓A股饕餮的初级版，而徐翔模式则是股市饕餮的升级版。原先股权分置时代，庄股培育的还是小饕餮，而现在全流通时代，徐翔联合大股东套现，无疑成了大饕餮。因此，对于投资者而言，如果不汲取海内外股市饕餮带来的教训，仍然习惯于陈旧的题材炒作模式，那么未来还会不断处于屡战屡败的境地。

　　所谓题材股炒作模式，投资者追逐题材和庄家设局炒高套现分别类似《长城》影片中人们对各种打怪武器的依赖和饕餮对猎物的狂热。事实证明，投资者对题材的追逐永远斗不过庄家设局的狡猾，就像影片中各种打怪武器都一一被狡猾的饕餮破解一样。最终有效的武器却是最简单的，一块简单的磁铁是制服饕餮的终极武器。股市投资研究也十分类似，像茅台这样的蓝筹股都是基于估值判断成长起来的，而各种花里胡哨的题材股最终都被证明是南柯一梦。

　　回顾全球市场历史，几乎所有市场的发展轨迹最终都归于蓝筹指数，A股市场未来也不会例外。蓝筹指数就好似股市长城，10倍至20倍PE的估值波动区间就好似坚固的城墙，接近和高于20倍PE估值城墙就容易垮塌，接近甚至低于10倍PE估值城墙就相当坚固。所以，只要蓝筹指数稳定，股市就一定会走出慢牛走势。以往A股市场侧重小盘股和题材股投机炒作，大起大落，股市饕餮才有可乘之机；如今A股市场类似20世纪90年代的港股市场，市场风格正向蓝筹指数风格转变，因此很多成熟市场的估值经验都值得借鉴。

　　A股蓝筹指数估值目前较美股蓝筹指数便宜三分之一以上，因此蓝筹股估值经验运用处于有效区间。例如，美股市场有“狗股策略”，即将股息率最高的前10只蓝筹股作为投资组合，如今，这也可以作为A股风险厌恶型投资者的选择。与题材股“讲故事”的模式不同，周期股的估值还是有迹可循的，今年三季度巴菲特突然重启投资曾经屡战屡败的航空股，投资逻辑应该是周期股而不是其坚持的价值股。周期股业绩和股价弹性较大，适合A股风险偏好型投资者跟踪研究。