申万菱信基金：关于2017年的几个猜想

　　⊙申万菱信基金 章锦涛

　　回顾2016年全年，股市年初熔断，债券市场则是年底下跌；年初大家谈论“资产荒”，年底则一度再现资金面紧张的局面。故而从全年来看，2016年大宗商品的走势相对较强。

　　站在2017年年初，机构投资者均对市场有不同展望，且和往年一样依然存在巨大分歧，我们不能免俗，也提出一些我们的想法。

　　猜想一：2017年新兴市场或将重新受到青睐。2011年以来，新兴市场就一直受到全球投资者的抛弃。虽说美国此前连续实施量化宽松政策，资金外流导致的结果原本应是新兴市场有良好的表现；但实际上新兴市场一直被低配，相关指数的表现也一般。

　　究其原因，我们认为核心因素在于：本轮全球经济的复苏很弱，大宗商品价格也一直处于下跌状态，新兴市场企业的盈利情况在过去3年基本都是零增长，股市的起点估值也不便宜，所以新兴市场的股市表现也趋弱。

　　但是2016年起，情况开始有所不同。随着大宗商品市场普遍经历了去产能的过程，商品价格已经从低位反弹，并持续回暖。彭博新闻社预测，2017年MSCI新兴市场相关国家的企业盈利均有20%以上的回升，再考虑到这些国家的股市估值目前相对合理，很可能今年新兴市场能够摆脱过去三年的“阴霾”。

　　猜想二：美联储的加息次数超预期。过去两年，美联储加息次数一直低于市场预期，2016年预期最多有4次加息，结果只加息1次。对于2017年，目前市场上的中性预测是美联储将会加息2次。但是回顾过去几年，2013年-2016年美国的年均名义GDP增速在3.5%左右，这一数据真是非常惊人，由此也折射出美国经济的复苏情况其实很不错。同时，伴随着油价的持续回升，我们认为调高2017年美联储加息频次的预期，其实也未尝不可。

　　猜想三：中国房价仍趋平稳。2016年10月份，全国多个地方出台房地产调控政策以后，很多城市的房地产成交量都迅速下降。但是，房价的中期走势到底是和政策相关还是和供需相关，这是我们一直在分析的问题。

　　我们观察到，“二孩”政策全面放开以后，一线城市的生育率正迅速提升，北京、上海、深圳的品牌妇产科医院目前“一位难求”。统计显示，新生儿数量将在2017年和2018年达到高峰。由此我们判断，新生儿出生率的上升，导致居民对住房的需求也将会持续存在；中期来看，人口问题可能才是决定房价的核心问题。所以我们预期房价在2017年仍然可能是平稳的。