震荡模式今年继续 全面牛市还需等待

　　⊙石天方

　　笔者在展望2017年市场趋势时，曾明确给出上证指数今年的基本格局：一个震荡市。或者用规范的技术用语来表示，叫做中立市。并且，不仅2017年，即便是2018年，大概率也是震荡市。真正意义上的全面牛市，类似6124点或者5178点这样有几倍上涨空间的牛市波段，最早要到2019年才有可能启动。

　　之所以得出这样的判断，可以用众多经济数据和财政货币政策来加以解释，但我们还是用更为直观的方法来进行论证。只需通过观察上证指数的季线图，就可以做出很好的解答。

　　观察上证指数季线图，可以看到历史上的几个高点：1993年的1558点、2001年的2245点、2007年的6124点和2015年的5178点。我们注意到，第一个高点1558点到第二个高点2245点，用了8年零4个月的时间；第二个高点2245点到第三个高点6124点，用了6年零4个月的时间；而从第三个高点6124点到第四个高点5178点，则用了7年零8个月的时间。

　　A股市场自1990年开市以来，真正大的机会就是这四次。我们不妨把这几个历史性高点的间隔时间平均一下，可以得到一个平均数——7年半，即股市顶部出现的间隔期平均在7年半左右。虽然这个平均数只源于4个数据，但它却反映了A股市场26年来的客观进程，是一个重要的参数。

　　既然我们找到了这个参数，那么，以7年半的平均数来推算，下一轮牛市的高点大致应该出现在2022年左右。

　　此外，我们还可以注意到这样一个现象：1558点至2245点两个高点之间，股市的上涨斜率较缓，是在用时间换空间，我们不妨称其为“慢牛”。“慢牛”见顶的时间相对长些，但之后的调整时间相对少些，我们把这种现象称之为高点“右偏”。而2245点至6124点两个高点之间的间隔时间略短，但其后的调整力度却要大很多，这则是典型的高点“左偏”现象。

　　我们还注意到，998点至6124点，只用了2年的时间便快速冲顶，其余则是长达5年半的调整。而最近这次1974点至5178点的上冲，只用了1年半的时间就见到高点，显然都具有快速冲击型的特征。根据平均7年半的间隔期，预计大盘震荡调整很可能会持续到2020年。即便出现“左偏”现象，下一个低点产生的时间也不会早于2019年。

　　由此我们假定，如果2022年的历史性高点是以快速冲击形式到达的话，那么，牛市冲高的起点最有可能是在2020年；如果是以慢牛形式到达的话，牛市启动的低点最早也要在2019年才能产生。所以，我们得出基本结论：2017年至2018年大概率仍将维持区间震荡，性质上只是一个过渡时期，而不是全面牛市的开始。