神电重组预期：看产业链不看规模

　　□谭浩俊

　　全球最大煤炭企业神华集团旗下上市公司——中国神华、国内五大电力集团之一的国电集团旗下上市公司——国电电力上周日双双发布公告，称控股股东拟筹划涉及公司的重大事项，本周一起停牌。这条消息立马引燃了两者合并成立“中国神电”的市场预期。据悉，如果两者重组成功，将形成一个总资产超过1.8万亿元的巨无霸，规模超出此前重组形成的宝武集团、五矿集团、中国中车、中远海运等超大型公司。

　　就在四天前的国资委国企改革吹风会上，国资委副秘书长彭华岗表示：“下一步，国资委将继续推进中央企业集团层面重组，目前重点是推进煤电、重型装备制造、钢铁等领域重组。”而这三个领域的央企重组，也是国资委主任肖亚庆在今年全国两会记者会上着重提出的。因此，如果中国神华和国电电力真能重组到一起，那无疑是一件大好事，也可说是国企改革的大突破。

　　显然，中国神华和国电电力的双双停牌，引发外界产生重组的想象，并非重组后的惊人规模可以怎样创纪录，而是产业链会如何更完善，进而有效避免煤电之间的矛盾，形成煤电联动的良好机制，避免煤电矛盾造成的资源使用效率下降。还有，双方如何更好地整合煤炭与电力资源，化解产能过剩矛盾，有力推动供给侧结构性改革。这两家企业都规模巨大、影响力很强、效益也较好，一般情况下，很难走到一起。就算重组成功，格局如何调整，体制机制如何理顺，机构怎么设置，人员怎么安排，也需要精心的研究和认真的谋划。不然，重组就很难产生1+1>2的效果，甚至还会产生相反的作用。

　　今年以来，央企连续爆出重磅重组。先有中核与中核建3月17日宣布拟战略重组，后有中轻集团与保利集团拟重组的消息。由于央企绝大多数都产业门类很多，堪称大而全。按照专业化协作要求和市场化竞争需要，这样的企业是很难具有很强的竞争力的。因此，如何通过改革与重组，让央企的专业化水平更高、核心竞争力更强，也是此轮国企改革必须做好的一项工作。而中国神华和国电电力之间，显然存在专业融合的空间，可以通过重组提升企业的专业化水平。

　　由于中国神华和国电电力尚未做到完全专业化，其旗下也有多个业务板块，如航运、港口、铁路、金融、高科技等，也属于业务比较分散的企业。就算铁路、港口、航运等与企业业务有些关联，但从专业化角度看，这并不利于提升企业核心竞争力。更何况，央企中港口、航运等都有专业化企业。所以，能否在重组的同时，进一步整合相关业务板块，把非主业或非专业化的业务板块剥离出去，也是一件非常重要的事。不然，重组以后的专业化程度仍然不会太高。相反，规模过于庞大，会使企业的发展受到影响。

　　前些年央企的扩张主要依赖负债，由此，多数央企负重而行，杠杆率较高，隐藏的风险也较大。所以，如何降低杠杆、减少风险、轻装而行，也是央企在改革重组过程中必须闯过的一关。要知道，面对日益激烈的国际市场竞争环境，中国企业杠杆率过高的矛盾已经越来越尖锐，迫切需要通过降低杠杆增强企业的国际市场竞争力。无疑，改革与重组是央企降低杠杆的重要途径。中国神华和国电电力在可能的重组过程中，能否将非主业资产连同债务一起剥离出去，以减轻企业的债务负担，是值得考虑的；在推进重组的同时，能否吸引其他战略投资者特别是民间资本，也是重组后的企业减少负债、降低杠杆非常重要的方面。

　　眼下，且不论这两大巨头下一步如何行动，煤电整合、煤电重组都是大势所趋。关键就看以什么方式整合和重组，在整合重组过程中，能否更加突出专业化、市场化、国际化，这需要细细研究和思考。央企重组，不能再围绕数量规模展开，而需立足于提高专业化水平、提升企业核心竞争力、增强企业国际市场竞争力，实现体制机制的全面转型，有效释放改革红利，全力推动供给侧结构性改革、推动经济结构调整与转型。

　　如果说宝钢与武钢、南车与北车、五矿与中冶的重组，更多还是行政作用下的企业归并，那么中国神华与国电电力可能的重组，则是较为符合市场化、专业化要求的尝试。倘若能重组成功，应能走出一条经济结构调整与转型、转变经济增长方式、协调供需矛盾的新通道。

　　（作者系资深财经评论人）