万家基金苏谋东：债市估值具安全边际 配置时点或已临近

　　⊙记者 王彭 ○编辑 金苹苹

　　2016年四季度的大幅调整，令持续了两年多的债券牛市戛然而止。经历了一波行情，近期债市再次出现调整。但危中有机，不少先知先觉的机构已经看到难得的投资机会，并悄然进行布局。在万家基金固定收益部副总监苏谋东看来，综合估值、监管、货币政策等因素来看，当前债券市场的配置价值很高，已经颇具吸引力。

　　对债市不悲观

　　站在当前时点，苏谋东认为，无论从绝对估值还是相对估值的角度来看，债券市场都已颇具吸引力。“虽然我们经常谈论的是股票的估值，但实际上，债券作为大类资产也可以用估值去衡量。从绝对估值角度来看，目前十年期国债的收益率在3.65%左右，与去年相比，收益率水平已经大幅上行。再从相对估值来看，在将债券与信贷、非标等资产的收益率水平做横向对比以后，可以发现债券的性价比更高。所以，总体来看，债券目前的估值并不贵。”苏谋东说。

　　此外，综合监管、货币政策等因素，苏谋东对下一阶段债券市场的走势并不悲观。在他看来，收益率上行到当前高位以后，债券资产已经具备比较明显的配置价值。“尤其是现在债券短端品种的收益率非常有吸引力。比如一年期存单的收益率在4.8%至5%，短融也在4.5%至5%的水平，配置价值很高，有可能到明年我们就看不到收益率这么高的短端资产了。”他表示。

　　谈及未来股债两市的走势，苏谋东认为两者皆有机会。苏谋东表示，股市的机会主要是供给侧结构性改革带来的经济结构性变化，从而使企业盈利发生明显改善。对于债市，他认为，在当前较高的短端收益率水平上，可以获得绝对投资收益率。

　　当前是债基发行的良好时机

　　春江水暖鸭先知。伴随债市的逐步复苏，诸如万家基金等嗅觉敏锐的机构早已看到难得的投资机会，并悄然进行布局。数据显示，万家基金在今年6、7月份先后发行了多只债券基金。此外，该公司的万家家瑞债券型基金也于近期开始发行。

　　作为万家家瑞债券基金的拟任基金经理之一，苏谋东表示，基于债券估值上的安全边际，当前是债基发行的良好时机。“新基金主要投资一些中短期限的信用债、存单，而到了季末，这类短端资产的价格会出现飙升，可以把握机会积累安全垫。”

　　对于信用债集中到期可能存在的违约风险，苏谋东认为，在当前经济环境下，不同类型、行业的企业会呈现较大差异，从而导致债券发行主体的信用资质出现结构性分化。例如，一些中上游企业的盈利状况明显好转，周转压力减少。但一些资产质量不高的民营企业，就有可能面临一些信用风险。

　　“新基金会选择中高评级的债券进行配置。同时由于是开放式债基，我们对信用债的流动性要求偏高，而只有信用中等或中等偏上资质的债券才会有流动性的保障。”苏谋东表示。他说，万家基金是较早进行信用债行业研究的基金公司，他们会先从行业景气度层面排除核心风险，再从中筛选出优质个券。