中国投资有限责任公司副总经理祁斌：未来将强化直接投资战略

　　祁斌

　　⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

　　为什么在发达国家市场，绝大多数股票基金近十年的业绩跑输基准？在9月19日召开的第十一届指数与指数化投资论坛，中国投资有限责任公司副总经理祁斌给出了自己的答案。

　　祁斌将其原因归结为三个方面。

　　首先，主被动投资效果的差别，本质上主要取决于两大因素。一是市场有效性。相对有效的市场，主动投资获取超额收益的机会越小。大盘相比中小盘、国债相比股票市场、公开市场相对私募市场、发达市场相比新兴市场，都是前者的定价效率更高，意味着更适宜被动投资的发展。二是基金经理战胜市场获取阿尔法的能力。投资者要了解市场定价错位和机会。

　　其次，主被动投资风格轮换，可能存在周期性。两者是彼此共生关系，随着宏观和市场环境变化而变动。当主动投资增加，市场非有效性就减弱，市场会越来越有效，越来越多的人会做被动投资，主动与被动投资的市场会自我平衡，周而复始，反之亦然。近些年国际市场上，被动投资打破平衡，相对强势，可能有两个方面主要原因。一是市场有效性和透明度总体在加大。由于全球监管趋严，公司治理和信息披露改善，科技发展也提升了交易效率，机构占据市场主导地位。二是宏观因素主导了市场。金融危机以来，各国持续量化宽松，重大的地缘政治事件不断发生，市场同涨同跌特征突出，这使得相对大势而言，公司个体特征对回报影响重要性减弱。

　　再次，介于主动和被动之间的投资方法兴起。一些新型化指数投资和Smart Beta等策略已可以系统性、低费率地获取超额收益，同时量化技术通过公开市场交易工具快速复制一些积极策略。部分主动投资放弃寻找超额收益，转而折中寻求Smart Beta等投资方式。另一部分相信自身具备比较优势的，则继续选择主动投资，寻求持续战胜市场。

　　在谈到中投公司未来发展战略时，祁斌称，中投公司在公开市场、另类投资和直接投资都有较大布局，要在三者间进行动态调整，直投能力加强后，资产更多从公开市场向直投市场转移。当前公司在公开市场组合占比较大，对保值增值起到重要作用。在部分不具比较优势且市场效率高的公开市场，要加大被动等指数化投资方式。未来要强化直接投资战略和能力建设，重点关注与中国相关的跨境投资，服务于中国经济转型和产业升级，依托于中国13亿消费者的巨大市场潜力，推动供给侧结构性改革，投资于发达和发展中市场，有效支持“一带一路”建设；促进双边贸易和投资，实施双赢和多赢战略；带领中国企业走出去和请进来，与产业界、PE界、地方政府、证券公司、国际金融机构建立深度合作。

　　祁斌透露，中投公司正在努力搭建双向跨境投资平台，服务于中国产业资本走出去和外资技术引进来，推动改革开放，加速中国经济社会现代化进程。中投公司要有效结合财务投资和支持中国经济转型的战略目标，借鉴国际经验，发挥中国优势，走自己的路，建设有中国特色的主权财富基金管理模式。