人民币风险逆转期权指标 降至数年来最低水平

　　⊙记者 张玉 ○编辑 浦泓毅

　　在人民币对美元汇率经历了8月中旬到9月下旬逾2000基点震荡的“深V”走势后，进入10月份，市场对人民币汇率走势预期出现分化。

　　这可以从人民币衍生品市场发现端倪。人民币对美元汇率3个月的风险逆转期权指标显示，人民币看跌期权相对于人民币看涨期权的溢价降至0.21，为数年来最低水平。同时，看涨人民币期权和看跌人民币期权价格都处于低位，“这显示出市场处于分歧、观望的状态。”外汇分析师李刘阳对记者分析道。

　　连续4天，人民币对美元汇率在6.57至6.59之间震荡盘整，周五开盘后，在岸、离岸人民币对美元汇率双双跳涨逾百点，在岸人民币汇率最高触及6.5732。下午4点半，在岸人民币汇率对美元收报6.5868，较上一交易日上涨20基点。

　　伴随单边预期被打破，市场对于未来人民币汇率方向出现分歧。李刘阳对记者表示，当人民币汇率升破6.60后，购汇需求开始增加，汇率双向波动的预期增强。伴随人民币汇率市场化不断推进，年底前人民币对美元汇率可能在6.55至6.68区间双向波动。

　　“9月央行政策信号指引叠加短期购汇力量提升，人民币汇率有所回落。但是，国内PMI创5年新高，新出口订单改善预示外需回升出口复苏，推升企业结汇需求，伴随预期趋稳，企业结汇意愿增强，结售汇力量将重回均衡。人民币短期企稳双向波动，大幅升贬值空间均不大。”方正证券分析师表示。

　　申万宏源证券认为，基于对中美增速差、货币政策周期分化与收敛、中间价形成机制、美元指数的变化趋势，以及中国的国际收支结构性改善等五大驱动人民币汇率因素，人民币汇率在今年年底前仍处于稳中小幅升值的通道，预计人民币对美元汇率在2017年底小幅升值至6.4左右。

　　对于双向波动的汇率，企业的汇率避险需求现实且迫切。大多数企业开始为明年做规划，一些企业表现出谨慎观望态度，而另一些企业在核算成本、确保收益的前提下，积极主动开展套期保值。“当前，3个月执行价在6.75的看涨美元期权价格在0.3%，处于低位，我们买了一些看涨美元期权以锁定未来购汇成本。”一家能源公司的汇率风险管理人员告诉记者。

　　“不过，近期运用期权来套期保值规避汇率风险的企业并不是很多。”一位股份制银行金融市场部人士告诉记者，大多数企业想等汇率走向趋势形成后再进行套期保值，以期获得汇率波动的收益。

　　“执着于赌市场方向，将衍生金融工具作为增加盈利的工具，或完全依赖即期市场的企业，未来所面临的汇率风险都将明显增大。”外汇分析师韩会师对记者表示，企业不应热衷在汇率上赌方向，而应在核算自身成本收益底线上，设定某个具体的结售汇触发点位，择机锁定风险敞口，无需刻意追求汇率上的高收益，而应将主要精力放在企业自身产品创新和提高经营管理的效率上。

　　在韩会师看来，未来人民币双向波动频率有望提高，波幅预测难度增大，从套期保值的角度出发，企业应在科学核算自身成本和收益底线的基础上，及时抓住有利时机，利用远期和期权等衍生金融工具规避风险。