富博士课堂第二讲：市场蜕变后迎来绽放

　　■国海富兰克林专栏

　　⊙国海富兰克林基金QDII投资副总监 徐成

　　截至11月17日，今年以来恒生指数大幅上涨了32.72%，创下近10年新高。沪深300指数也节节攀升，上涨24.49%。两地股市表现如此突出，不仅得益于良好的经济数据和企业盈利改善，也与互联互通机制给两地市场带来的积极效应密不可分。

　　市场曾经担心香港市场会被边缘化。港股最低迷的时期每日成交量仅为500多亿港元，众多中小市值公司的成交量更是少得可怜，以至于海外大型基金由于担忧流动性而几乎无法配置。这导致企业价值无法在香港市场得到充分体现，内地企业退市回A股的案例频频出现。如果这样的恶性循环持续下去，其后果堪忧。

　　反观A股市场，过去同样也存在不健康的现象。大部分蓝筹股的价值被低估，而创业板的估值奇高，这种盲目追捧热点而忽视投资价值的现象是不正常的。

　　互联互通机制的成功推出使得A股和港股这些不健康的现象逐步消失。2014年11月沪港通开启，市场经历了从慢热到平稳运行的成长阶段。2016年12月深港通开通，并取消了投资A股的总额度限制，这不仅打消了海外投资者的担忧，也为A股最终能于2017年6月纳入MSCI新兴市场指数增添了重要的砝码。

　　香港市场受益匪浅，市场交易不断活跃，整体流动性得到了改善，市场的整体估值水平也明显提升，两地市场的估值差大幅缩小，部分企业也打消了退市的念头。而且，原本低配香港市场的海外资金也不断回流。

　　沪港通和深港通的相继开通也带来了海外市场成熟的投资理念，这对A股市场的规范化具有深远的意义。2017年，A股市场蓝筹股涨幅喜人，企业价值得到了较为充分的体现。

　　2017年的市场变化值得回味，两地市场风格均发生了质的变化，影响颇为深远。展望未来，我们看到，大量聪明资金(smart money)投资于新经济，企业对研发的重视与日俱增，工程师红利逐步显现。此外，市场的重要性日益突出，企业的话语权和市场份额不断提升。因此，我们相信，趋于健康理性的两地股市将充分享受内地经济增长方式从“量”到“质”华丽转身带来的丰厚红利。