富博士课堂第三讲:寻找持续性强的高景气行业

  ■国海富兰克林基金专栏

  寻找持续性强的高景气行业

  富博士课堂第三讲:

  寻找持续性强的高景气行业

  ⊙国海富兰克林基金基金经理 刘晓

  今年的市场有两大特征:大市值股票的领涨和行业的分化。前不久,网上有张图很有意思,画的是一只怪兽,牛头熊身,这是对大小市值股票分化特征的形象比喻。而另一大特征容易被市场忽视,那就是行业之间的严重分化。

  行业配置是影响今年投资业绩的一大关键因素。过去10年,从2006年到今年11月26日,统计每年能够跑赢沪深300指数和Wind全A指数的行业数量(行业指数参照申万一级行业指数,共28只),我们会发现,今年跑赢上述两个指数的行业数量异常的少:能够跑赢沪深300指数的行业只有3个,占全部28只行业的很小一部分。即使将指数换成Wind全A,虽然跑赢的行业增加到7个,但也远远低于过去10年的平均值。其实,即使在分化不像今年这么剧烈的年份,行业之间的表现也有巨大差异,今年只是更加极端而已。

  行业配置在投资中非常关键,关键之处就在于寻找具备高持续性的景气行业并重仓持有。这样的强势行业一旦进入景气上行周期,可以在2年至3年甚至更长的时间内表现显著好于市场整体。有人说,强势行业年年变,无法持续。如果只观察每年表现最好的那一个行业,结论确实如此。但如果把条件放宽一点,观察连续2年至3年每年排名都在前三分之一的行业,或者连续5年中有3年及以上表现优异的行业,结论可能就大大不同了。过去10年的数据显示,持续性强势行业大量存在,且对当年乃至之后2年至3年的投资收益产生巨大贡献。比如家用电器过去10年出现过3次每次持续3年的景气大周期,再比如2009年至2013年的环保,2007年至2013年的医药等。

  行业配置的优势在于一旦找准行业,事半功倍。将研究精力花在可持续性强的行业上,就可能找到一批而不是一家好公司且长期受益。笔者认为,从事资产管理工作周期越长,规模越大,对单个股票的依赖就越需要弱化,也就越需要关注宏观格局和大的产业机会。对于行业的把握,不在于短期库存周期、事件驱动,而是要寻找长期空间巨大,中期至少能够持续2年至3年甚至更长的较高景气周期。在这种行业里选择个股,赢面就要大许多。另外,大的产业方向可以容纳更多投资标的和资金。

  如何寻找可持续性强的成长性行业呢?一是行业的兴衰源自产业的变迁,而产业的背后其实是一个时代的变迁。寻找可持续数年的高景气行业,就要紧紧抓住时代发展的方向。二是长期看该行业的天花板一定要高。这样不管短期如何波动,长期看行业大概率是震荡上行的。三是仔细分析导致景气向好的驱动力是短期因素还是长期趋势。长期因素包括技术进步、需求升级、符合发展方向的产业促进政策等,短期因素包括因事故、整修、天气等原因导致的短期供给问题,季度性或者淡旺季需求波动,库存周期以及不具备长期合理性的产业政策等。四是看估值是否合理。仔细考量市场对于行业的景气高增长是否已经充分反映,如果还没有,那么在该行业中寻找具备核心竞争力的优质公司。这样的公司往往会获得比行业平均更高的增速水平,其股价容易形成双击,具备巨大的弹性。

  另外,在实际操作中还需要注意以下几点:一是要密切跟踪行业趋势,及时修正。二是避免机械唯物主义,世易时移,过去的规律不能照搬。三是优选个股,个股的选择也是非常关键的,在这个环节上犯错可能导致前功尽弃。

  就目前的市场而言,我们应重点关注的是高质量增长行业,包括高端制造和高品质生活。展望未来,受益新能源新技术新材料新模式、有坚实的需求增长做支撑、具备国际竞争力的优势成长性行业,符合消费升级需求的消费行业,产能自然出清、竞争格局改善的部分周期性行业,以及反映全社会增长速度和质量且估值较低的金融行业,未来呈现可持续的高景气周期行业或有较好的市场表现。