富博士课堂第四讲：科技股的强势结束了吗？

　　富博士课堂第四讲：

　　科技股的强势结束了吗？

　　⊙国海富兰克林基金研究员 狄星华

　　从全球范围来看，今年的科技股表现出色。Wind数据显示，截至11月30日，今年以来美国Nasdaq指数涨幅达27%，跟踪半导体行业为主的费城半导体指数涨幅为39%，而专门跟踪美国大科技公司的ETF涨幅也达到34%。再看亚洲市场，中国香港恒生科技类指数表现尤其亮眼，年初至今累计涨幅高达90%（香港恒生指数年初至今涨幅为33%）。

　　我认为，以下三点是今年科技股表现突出的原因：一是全球经济向好，科技股作为先行指标，今年业绩稳定成长，而估值随着业绩的稳定被推升。二是新科技、新应用层出不穷，对未来的预期引发投资者的追捧。举例来说，今年苹果手机首次推出了深度感测科技（3Dsensing）来代替之前的指纹模组，特斯拉电动车进一步推动了无人驾驶技术的用户体验提升，Google、Amazon、Facebook等超大型科技公司共同推动人工智能（AI）的发展，任天堂推出了可拆卸的游戏机switch，使得游戏体验大增。三是大型老牌科技公司今年业绩表现尤为突出，国内一些大市值的互联网科技公司今年仍维持着惊人的净利润增速预期，使得投资人大幅提高科技股板块的配置比例。

　　然而，进入11月最后一周，美国税改方案出炉。与传统金融和消费行业相比，科技股享受到的税收减免相对有限，于是我们看到全球科技股在这一周里出现了年初以来最大的单周跌幅。与此同时，金融股、零售股、医药股却纷纷上升。这说明接近年末，投资者以此为契机，从科技股中获利了结，资金流向发生了板块轮动。

　　科技股的强劲表现会就此结束吗？我认为，近期的颓势更多与市场获利了结有关，同基本面没有关联。美国税改会推动大型科技类公司继续创新，形成新的盈利增长点，不确定性相对有限。而小的科技公司由于技术演进还在持续，很有可能产生一些可以持续数年增长的好公司。总体上，我仍然对明年的科技股持谨慎乐观态度。

　　展望2018年，以下几大主题值得密切追踪。一是人工智能。人工智能领域的市场规模在2017年达到了120亿美元，而这个行业正以50%的复合增长率在提升，到2021年有望达到580亿美元，相关的软硬件及互联网公司值得高度关注。二是5G。虽然5G的规格要到2019年才会最终确定，但全球对5G网络的投资必然远远大于4G，而相关产业链最近加速增长迹象明显，其中催生出的数据中心、光通信、IoT等行业机会不容错失。三是中国半导体行业的国产替代化有望在2018年进一步落实。在政策与资金的扶持下，中国极有可能产生一到两家全球领先的半导体生产厂商。四是手机行业。由于智能手机的渗透率几乎达到90%以上，手机行业的增速将趋缓至个位数增长，看上去不那么吸引人。然而，手机的新功能比如3D感测技术的普及、OLED屏幕渗透率的进一步提高，依然能够带来相关产业链的投资机会。

　　科技行业在过去的几年中经历了智能手机革命及移动互联网浪潮，往后看，各种新硬件、软件平台百花齐放，人工智能、物联网、无人驾驶汽车、AR/VR、5G，将会在这个科技变革时期先后扮演重要角色。科技发展过程中会涌现出大量投资获利机会，但我们在投资中还是应以谨慎务实的态度，去挑选那些真正受益、成长确定且估值合理的标的。