去杠杆行情持续 国债期货逼近前低

　　⊙记者 孙忠 ○编辑 陈羽

　　债市调整步伐仍未终结。不仅现券收益率持续走高，截至16日收盘，10年期国债主力合约T1803收报91.970元，逼近前低。监管趋严和去杠杆力度加强成为市场的明显特征。

　　金融监管新政密集出台，让市场感受到监管层去杠杆的决心。新年以来，央行和银监会陆续公布了多个监管文件或征求意见稿，发布频率超出以往。

　　“这些文件主要是对以前金融市场出现的问题进行纠偏，并进行规范。对于金融机构而言，必然会经历阵痛。随着银行同业、理财和表外业务的规范化，长期会利好市场。”一家金融机构人士表示。

　　债市新年后呈现大幅走弱态势，以10年期国债期货主力合约T1803为参照，短短半个月，跌幅已经超过1%。

　　本轮债市调整周期也超出了市场预期。

　　始于2016年末的债市去杠杆，对债市的杀伤力很大。过去一年，债市经历了多轮估值下修过程，10年期国债收益率大幅上行100个基点，一度升破4%。由于央行进行了多种流动性安排，比如定向降准和临时准备金动用安排（CRA）等，不少机构一度认为2018年债市去杠杆力度或会放松。但步入2018年后，债市依旧遭遇连续大幅下挫。

　　中泰证券宏观分析师齐晟告诉记者：“本周影响债市最大的因素便是银监会的《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》。政策对非银等多类业务影响明显，因此债市本周表现十分低迷。”

　　资金面也并未显现宽松迹象。央行15日表示，目前处于税期高峰，叠加金融机构缴存法定存款准备金、央行逆回购和MLF到期等因素，银行体系流动性总量降幅较大。截至16日，央行已经在公开市场投放了8680亿元资金，净投放2155亿元。其中，既有逆回购，也有1年期MLF操作。但当日DR007与Shibor利率水平依旧维持高位，且呈现不同程度的上行态势。

　　昨日，中债10年期国债收益率已经上行至3.96%，而10年期国开债收益率升破5%。

　　蓝石资产研究总监赵博文称，最近监管文件密集出台，银行对非银信用收缩程度加剧。同时，货币脱虚向实，加之借券卖空力量更强，债券大概率跌势未尽。

　　华创证券报告认为，在整改快速推进阶段，机构仍需谨慎参与市场，保持负债端稳定和资产端短久期策略。市场参与者需要主动调整业务方向，首先要顺利度过金融行业的大转型，才能迎来债券市场的大机遇。