股票质押式回购新规落地 融资利率或由跌转升

　　⊙记者 王晓宇 ○编辑 浦泓毅

　　《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（试行）》修订版及《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》近期发布，并将于2018年3月12日起正式实施。业内人士预计，新规落地后场内股票质押融资的利率将止住下跌势头并有上升空间。

　　目前，券商开展场内股票质押式回购交易业务竞争激烈，沪深两市加权平均利率自2015年4月达到最高点9.55%之后便整体走上下行通道。沪深交易所最新月报显示，沪市去年11月加权平均利率为6.13%，深市为6.17%，当月最低值为5%。

　　5%是什么概念？招商证券在2017年11月发行的短期公司债券，利率就超过5%。公告显示，招商证券第13期证券公司短期公司债票面年利率为5.1%，债券期限为270天，发行规模为22.8亿元。

　　“去年11月以5%利率成交的股票质押项目，应该不是证券公司的钱，券商的钱不可能这么便宜。”海通证券资深人士认为，临近年底，资金面趋紧，券商融资成本提升，不太可能贴钱做生意。

　　近期，银行资金借道券商资管计划、基金子公司资管计划等投向非标资产的通道已被封堵。此外，券商资管及私募基金投资委托贷款资产及信贷资产业务也被叫停。

　　上述海通证券资深人士认为，银行资金投资非标资产受限叠加新规落地，使得场内股票质押融资的利率有望止跌企稳。

　　德邦证券融资融券部总经理高伟生也认为，未来场内股票质押融资利率有上升空间，主要原因来自两方面：一是在银行限制理财资金投资非标资产后，将导致质押式回购市场的竞争局面由银行主导转为券商主导；二是新规正式执行后，在券商净资本及投资规模首先限制的情况下，以自有资金投资于这一市场的收益率将有所提升。

　　根据中证协发布的《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》，分类评价结果为A类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%；分类评价结果为B类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%；分类评价结果为C类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。此外，证券公司应当在符合监管要求的前提下，根据市场状况和自身风险承受能力，对风险限额指标实行动态管理。

　　以目前两市股票质押式回购业务排名第一的中信证券为例。半年报显示，中信证券的净资本为788.3亿元，2017年分类评级为AA级，则其自有资金作为融出方的最大规模为1182.45亿元。截至2017年11月，中信证券期末待购回初始交易金额为1198.13亿元，即使考虑到其中一定比例是外部资金借道，中信证券未来通过自有资金投放规模的空间已不十分宽裕。

　　“新规落地后，各家证券公司将更加审慎以自有资金参与股票质押融资。毕竟以债券融资工具融来的钱，投放项目的收益率必然高于债券年利率。对于股权融资来的钱，公司同样也有收益率要求，不能视为零成本资金。”华泰证券业务人士表示。