信用债净融资额大幅上升 二级市场收益率涨跌互现

　　⊙常佩琦 ○编辑 陈羽

　　上周（8月3日至8月7日）信用债发行规模小幅增加，净融资额明显上升。同时，在二级市场上，信用债收益率表现分化，涨跌互现。

　　据安信证券统计，上周非金融信用债总发行规模为1945.2亿元，环比小幅增加6.6%；净融资额为558.0亿元，环比大增106.8%。

　　从期限来看，1年以内、1年至3年债券发行量明显增多，发行量占比分别为39.3%、32.5%。从等级来看，AAA级别债券发行量增幅明显，成为发行主力。上周AAA级别债券发行环比增加40.2%，发行量占比为67.6%。从品种来看，企业债、短融、资产支持证券发行增多，发行量占比分别为3.0%、36.1%和7.4%。在发行利率方面，上周发行的信用债平均票面利率3.88%，环比回落60个基点。

　　上周信用债净融资额大幅增加主要是由产业债拉动。安信证券统计数据显示，上周，产业债发行量环比大增68.2%，净融资额也由-11.9亿元增加至880.5亿元。

　　上周城投债发行量则环比减少80.5%，净融资额由281.8亿元下降至-322.3亿元。事实上，7月以来，城投债发行一直处于低迷状态。据申万宏源债券团队统计，7月城投债发行量减少，净融资额仅为300亿元，而3月、4月城投债净融资额高达3000多亿元。

　　在二级市场上，上周信用债收益率表现分化，涨跌互现。据兴业证券统计，上周短期债券收益率下行，而偏长期的信用债收益率普遍上行。其中，城投债和中票1年期各等级债券收益率均下行，3年期AAA级和AA+级债券收益率上行，5年期以上各等级债券收益率上行。中票方面，1年期AA-下行幅度较明显，5年期AAA级上行幅度最大。

　　上周，央行发布的《2020年第二季度中国货币政策执行报告》指出，我国经济增长表现出强劲韧性，2020年上半年国内生产总值（GDP）同比小幅下降1.6%，其中第二季度同比增长3.2%，明显好于预期；上半年居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.8%，就业形势总体稳定，进出口贸易好于预期。

　　兴业证券固收团队判断，接下来货币政策大概率将延续“稳货币+结构性宽信用”的组合，信用端更加强调政策的结构性和直达性，促进信贷资源流向更有需求的薄弱环节和重点领域。

　　“在此环境下，股票优于债券，信用债优于利率债，票息策略优于资本利得。此外，信用利差调整大概率发生在期限利差变动之后，投资者可以通过观察期限利差的变动来进行信用债的投资选择。”兴业证券固收团队表示。