第二批再制造产品目录发布 三一等6公司入选
[编者按]2月9日，工信部发布了第二批再制造产品目录，包含了三一重工（600031）、卡特彼勒等6家企业4大类35种产品。在强调节能减排的背景下，再制造产业发展逐步加快，这些入选公司有望获得税收和信贷等政策支持。
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第二批再制造产品目录发布 三一等六公司入选(本页)
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2月9日，工信部发布了第二批再制造产品目录，包含了三一重工（600031）、卡特彼勒等6家企业4大类35种产品。在强调节能减排的背景下，再制造产业发展逐步加快，这些入选公司有望获得税收和信贷等政策支持。
2011年8月8日，工信部公布《再制造产品目录（第一批）》，柳工（000528）成为首批再制造产品目录的8家企业之一，涵盖了柳工自制的主要零部件产品。
时隔半年之后，三一重工股份有限公司、卡特彼勒再制造工业（上海）有限公司、武汉千里马工程机械再制造有限公司、上海宝钢设备检修有限公司、安徽皖南电机股份有限公司、三立（厦门）汽车配件有限公司6家企业4大类35种产品符合再制造产品认定相关要求，列入《再制造产品目录（第二批）》。
再制造是指将机电产品运用高科技进行专业化修复或升级改造，使其恢复到像新品一样或优于新品的批量化制造过程。国内涉及到再制造市场主要分为汽车、工程机械和机床三大类，目前，三大主流行业部分大型企业开始逐步参与，带动激光等制造技术的提升，但是短期对于公司业绩难于产生直接影响，行业发展仍需时间。
市场人士指出，未来再制造产业发展前景非常广阔，到2015年，相关产业的产值可达1900亿元。从行业和产业链的角度来看，三类企业可望受益，一类是具有或未来可能具有再制造技术的企业；二是具有配套能力的零配件生产商；三是回收与销售的渠道。
根据此前发布的《关于深化再制造试点工作的通知》，将利用中央预算内投资对试点单位的重点工程、技术研发、旧件逆向回收体系和资源循环利用项目建设给予必要的资金支持；积极落实支持循环经济发展的投融资政策措施，对纳入国家试点单位的再制造企业，给予包括信用贷款在内的多元化信贷支持。（中国证券报）
机械设备“短命”中国特色再制造业呼之欲出
在海口举行的全球设备维护维修技术和设备制造领域最高规格的专业峰会“第四届世界维修大会”上，8名中国工程院院士以及近30个国家的300名专家、学者聚集一堂，商讨金融危机背景下设备生产和维修维护领域的发展。大会执行委员会主任、中国工程院院士徐滨士针对我国机械设备“短命”提出“中国应大力发展再制造工程”的观点受到了与会专家学者的热议。作为我国政府确定的发展循环经济的战略之一，中国特色的再制造业在拥有巨大发展潜力的同时，仍有许多“瓶颈”亟待解决。
中国特色的再制造业潜力巨大
“再制造工程对解决目前的资源短缺问题有着积极的作用，是维修工程的新方向。”徐滨士在第四届世界维修大会上介绍，目前全球再制造产业产值已超过1000亿美元，其中美国再制造产业规模最大，超过750亿美元，而汽车和工程机械再制造占2/3以上，美国90%的日常生活用品都是通过再制造生产出来的。
据介绍，再制造是基于“装备全寿命周期”理论而产生的，该理论要求既要重视装备的前半生，即设计和制造，更要重视装备的后半生，即使用、维修和报废。再制造工程就是为了提高装备后半生的性能，并使报废装备重获生命，是针对废旧装备高技术修复、改造的产业化。
而“中国特色”再制造的重要特征是再制造后的产品质量和性能不低于新品，有些还能超过新品，成本只是新品的50%、节约能源60%、节约材料70%,对环境的不良影响显着降低。
“由于起步较晚，我国的再制造业的产业化水平较低，还没有形成规模化。”徐滨士说，再制造技术在我国民用方面才刚刚起步，只有济南复强再制造公司作为最早的试点企业对发动机进行再制造工程修复，其运用的技术都是拥有自主知识产权的纳米表面工程技术、运行中的自修复添加剂技术和自动化表面工程技术。
中国工程院最新发布的摩擦学调查报告显示，2006年我国因摩擦磨损造成的损失高达9500亿元，占当年GDP的4.5%.对此，徐滨士说，这些重大的损失恰恰说明再制造业的巨大潜力，我国的设备维护必须充分利用先进的维修技术和再制造技术予以弥补。中国设备管理协会副秘书长刘力说，先进的绿色维修技术和再制造是减少损失的主要手段。
“朝阳产业”的后发优势
“我国的再制造业已经拥有了市场、技术和政策等有利条件。在当前国内外应对能源短缺等压力的背景下，再制造业将成为中国的朝阳产业。”徐滨士说，改革开放以来，我国仅进口的设备就达到万亿元，由于设备维护技术的差距，国外的机械设备可以使用40年，我国可能只使用20年，如果这些设备能够通过再制造工程修复，这将是一个巨大的市场。
“尽管我国再制造产业发展相对较晚，但发展势头很好，在技术层面上目前已成为世界上最重要的再制造中心之一。”徐滨士说，因为中国的再制造工程在技术上摒弃了国外主要采用的换件修理法或尺寸修理法，即制造一个新零件去替换磨损的零件。我国的再制造则是通过以先进的表面工程技术为支撑的再制造关键技术，准确恢复废旧零件尺寸，以达到原有性能，甚至能显着提升原有性能，即“修旧如新”,最重要的是资源利用率高，能源消耗少，具有显着的节能环保特色，这些技术在国际上都是处于领先水平。
同时，我国再制造业还具有政策上的有利条件。2005年7月，国务院颁布的21、22号文件首次明确表示国家将“支持废旧机电产品再制造”,并把“绿色再制造技术”列为“国务院有关部门和地方各级人民政府要加大经费支持力度的关键、共性项目之一”.2008年3月，国家发展和改革委员会批准全国14家企业作为首批“汽车零部件再制造产业试点企业”,其中包括一汽、东风、上汽、重汽、奇瑞等整车制造企业和潍柴、玉柴等发动机制造企业，还有变速箱、电机的再制造企业。同年8月，我国首部《循环经济促进法》颁布，使再制造作为循环经济的重要产业得到了国家的大力支持。
工程机械行业再制造潜力巨大 众企业积极投身
2011年9月14日，国家发改委发布《关于深化再制造试点工作的通知》，将扩大再制造产品的种类和范围，继续组织开展再制造试点，并提高扶持力度。财政部有关人士也表示，国家在“十二五”期间将在财政、税收等方面加大对再制造产业的支持力度。“再制造”三个字在国内舆论界迅速升温，仿佛一个春天就要来临。
我国工程机械再制造产业获政策支持。近日，工业和信息化部又公布了《再制造产品认定管理暂行办法》，《办法》明确了一套严格的再制造产品认定制度。工信部要求国内再制造试点企业积极尝试，通过两三年的发展看到实质性的成果。工信部人士表示，该制度将对引导再制造产品消费、推动再制造产业健康有序发展起到积极作用。同时，国家尚无再制造产品标准，致使再制造产品质量缺乏衡量依据。还有一些试点企业反映，公司对该产业的投入很大，但是担心不正规的小企业浑水摸鱼，长此以往对产业发展不利。在现阶段，工程机械再制造业，只能说是看起来很美，而真正做起来却很难。在这股政策春风的推动下，很多企业成立了再制造公司，再制造在中国首次进入操作层面。
再制造前与再制造后的对比
早在30多年前，卡特彼勒就已经开始“再制造”技术的研发工作。10年前，随着环保理念在全球范围内的广泛普及，卡特彼勒重新审视了自身的“再制造”业务，并将其列为公司的核心业务，加大力度推广。
2004年短短一年时间里，卡特彼勒就完成了对应该Wealdstone工程公司等三家从事再制造相关业务公司的收购;2006年，卡特彼勒收购了北美最大的铁路设备再制造企业Progress Rail;2007年，凭借对FPP和IFS公司部分资产收购，卡特彼勒成为北美领先的柴油发动机再制造商。
伴随着这些收购，卡特彼勒“再制造”技术的应用范围也不断扩大，10年来，“再制造”业务收入增长了4倍。如今，卡特彼勒在全球8个国家拥有19家工厂，4000名员工从事“再制造”业务。仅2010年，卡特彼勒就循环利用1.3亿磅的报废钢材，20万磅纸板以及340万磅木质材料，回收并制造200万件的“再制造”产品。
据了解，再制造产品成本仅为新品的50%，节能50%，节材70%，而且几乎不产生固体废物，大气污染物排放量降低80%以上。通常一台报废发动机可拆解为1000多个零部件，包括缸体、曲轴、连杆等占总价值80%左右的300多个主体部件可以再利用。以500公斤的发动机为例，直接回炉相当于利用500公斤废钢，折合人民币才1000多元;而再制造后售价不低于3万元，增值近30倍。
2011年8月泰安高新区管委会与三一重工集团正式签订了“工程机械整机及零部件再制造和生产项目”投资合同，标志着又一家世界500强企业直接投资项目落户泰安市。
三一重工集团是工业和信息化部批准的首批机电产品再制造试点单位，属国家鼓励发展的战略性新兴产业——节能环保产业。三一重工集团在高新区投资建设的“工程机械整机及零部件再制造和生产”项目，计划总投资超1.5亿元，用地仅50亩。主要负责三一挖掘机系列产品整机和零部件的再制造、销售、售后服务等。计划9月份开工建设，建成达产后，预计年再制造、生产并销售各类工程机械400台以上，销售各类工程机械整机300台以上，实现销售收入约3亿元，利税2000万元以上。
2011年4月记者从广西壮族自治区工信委了解到，2011年，柳工将投入7000万元建设零部件再制造基地和整机再制造中心。消息显示，到2012年，柳工零部件再制造产品产值将达到8600万元。再制造整机520台，约合7000万元，从而使柳工机械再制造产品的市场占有率达到配件份额的5％－10％。目前，柳工被列为国家工程机械产品再制造试点企业，成为继玉柴之后广西第二个国家级再制造试点企业。柳工再制造业务主要为装载机三包件的零部件再制造，年产值在1000万元左右。
2011年5月10日，位于无锡新区的一汽解放锡柴发动机再制造基地隆重投产，锡柴再制造基地项目投资5000余万元，具有年产5000台生产能力。该项目花落锡柴，是一汽集团作为国有企业勇担社会责任、政治责任的具体表现，必将推动我国循环经济的发展，助力节能减排向纵深发展。
发动机再制造是实现循环经济“减量化、再利用、资源化”的重要途径，能够有效降低资源消耗、减少废弃物排放，有利于转变传统的“开采－冶炼－制造－废弃”的传统线性增长方式，形成“资源－产品－废弃物－再利用”的循环经济发展模式，是汽车行业加快建设资源节约型、环境友好型社会的具体措施。
2011年12月由徐工挖掘机与山东多成工程机械制造有限公司联合筹建的徐工挖掘机山东再制造中心近期在山东济南开始动工兴建。徐工挖掘机山东再制造中心建成后，不仅要配备挖掘机再制造行业较为先进的设备，更要配置行业最优秀的人力资源，以确保再制造中心在发动机、液压件、电控等方面的维修和再制造能力，再制造中心投产后，可以全面实现山东区域市场徐工挖掘机的维修、零配件再生（动臂再生、斗杆再生）、二手车交易（二手车评估、二手车回购、二手车翻新、二手车置换、二手车租赁等）等方面的业务。中心建成后，每年可以实现500台以上的挖掘机翻新与再制造能力，从产品的全生命周期为广大徐工挖掘机用户解决后顾之忧，不仅可以创造可观的经济效益，更能为节能减排做出重要的贡献。
2012年伊始，全国首个以工程机械为特色的再制造产业基地在湖北省武汉市东西湖区街挂牌成立。据悉，这是全国首个以工程机械为特色的再制造产业基地。目前，基地有千里马、泰天、湘楚天下、华诚等4家再制造企业开工运行，临工、柳工、三一重工、徐工及龙工等多家大型工业机械装备再制造企业已签署入园协议。基地还将引入工程机械再制造、配套配件生产、仓储物流等企业入驻，形成工程机械再制造产业集群，武汉工程机械再制造产业扬帆起航。
据有关统计，到2020年我国工程机械产品报废量将达到120万辆左右，将为工程机械再制造产业提供充足的再制造资源。而且有专业人士分析认为，伴随着国内工程机械销量、保有量的大幅增长，寻找一种可持续的生产和消费模式，对于推进工程机械行业节能降耗、减排来说至关重要，我国工程机械行业再制造潜力巨大。
目前，国内整个工程机械行业再制造体系和标准还没有建立起来，需要从源头着手对工程机械进行再制造的时间标准严格规定，并按照工程机械产品报废后的相关规定进行再制造。而且，在国内客户中占据主导地位的是一次性消费观念，客户对新产品的接受度远远要高于再制造产品。再制造业务在卡特彼勒最初30年的发展中，也是十分平淡。目前在单个产品价值较高的挖掘机细分市场上，客户已经出现了对再制造有利的消费倾向。总的来说，市场需要时间让中国工程机械行业的客户提高对再制造产品的认识程度。
中信证券：汽车再制造未来空间广阔(荐股)
研究机构：中信证券 分析师：李春波，许英博
随着8月大众发动机再制造项目的正式投产和9月发改委下发《关于深化再制造试点工作的通知》,汽车再制造再一次成为产业界和投资者关注的焦点。我国汽车再制造产业刚刚起步,参考发达国家的经验,未来将有广阔的市场空间。潍柴动力、中国重汽、中鼎股份、万里杨、天奇股份、赛轮股份等上市公司已经开始涉足这一领域。
本期我们将从汽车再制造的概念、范畴、产业链、商业模式、市场空间、相关上市/非上市公司等多个层面对汽车再制造领域进行初步的探讨。
银河证券：短期看好工程机械继续反弹(荐股)
机械行业
研究机构：银河证券 分析师：邱世梁，邹润芳，鞠厚林 撰写日期：2012-02-05
1、子行业景气变动及评级变动
工程机械今年2季度前销量超预期,中期景气度将下行。航天军工景气度往上;铁路投资将正常化,铁路设备景气度今年2季度将向好,中期向下。
2.投资组合及调整
大(中联重科/三一重工、中国重工、航空动力、天地科技)
中(杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星、中航光电)
小(南风股份、安凯客车、高陶、蓝科高新、中鼎、机器人、张化机)
3.短期看工程机械反弹、中期看好转型新兴产业装备 航天军工:继续看好卫星、发动机和电子信息领域的航天军工公司,预计2012年这些公司将不断受益于新的催化因素。看好:中国卫星、航空动力、中航电子、航天电子。
智能装备:受益机械替代人工趋势加速,看好机器人。
石油天然气装备:天然气、页岩气、煤层气投资增速将持续高增长,看好蓝科高新、杰瑞股份。
煤化工设备:《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施,看好张化机、杭氧股份。
制造业转型服务业:看好杭氧股份、盾安环境、丰东股份。
东方证券：流动性如能持续改善,行业将迎契机
机械行业
研究机构：东方证券 分析师：周凤武 撰写日期：2012-02-09
研究结论
2011年12月工程机械行业销售数据公布,除装载机和起重机之外,挖掘机、推土机、压路机等机型的销售数据延续负增长,行业仍处压力之中。我们认为国家宏观紧缩政策的持续是行业内需趋势转弱的主因。虽然2012年整体的货币政策仍将以稳健为主,但2012年8万亿的信贷预期将好于2011年,预计流动性将有所改善。2011年12月,M2环比提高0.91个百分点到13.61%,从2011年6月开始连续下降以来,月度指标首次提升,我们认为M2如能持续改善,行业景气度将会迎来契机。
行业需求与货币政策相关度较明显。M2对工程机械行业同比增速的前瞻作用在近年来不断验证,12月M2增速13.61%,6个月来首次环比上升。且预计12月CPI为环比将继续下降,调控效果渐现,市场预计2012年信贷将达8万亿,高于2011年,再加上宏观政策微调,预计行业最差的时候已经过去,但是整体来看,由于去年一季度的高基数,工程机械在今年旺季期间的整体同比数据仍将减小。
去年同期超高基数,挖掘机同比下降38.78%:2011年12月25家主要挖掘机制造商共销售挖掘机8495台,同比下滑38.78%,环比下滑4.64%。1—12月累计销售177573台,同比增长6.50%。本月挖掘机销量与上月相比变化不大,考虑到12月份全国施工总量的减少,本月的销量尚可。2012年1季度仍将受到同期基数的影响,同比负增长仍是大概率事件,但下游需求将逐渐回暖,旺季亦将来临,挖掘机的销量预计将逐步走高。
装载机同比增长7.69%,需求相对平稳:根据中国工程机械商贸网统计,2011年12月份25家主要装载机制造商共销售装载机19883台,同比增长7.69%,环比增长12.42%。1—12月累计销售246604台,同比增长13.85%。在去年高基数上的基础上,本月销量同比仍有较大幅度增长,也体现了行业需求的稳定性。由于装载机在矿山以及码头物流领域的需求占比较大,而这些区域的需求又比较稳定,因此即使在基建投资减速的情况下,装载机行业的需求预计也将会相对稳定。
公路投资乏力,推土机、压路机行业延续大幅下滑趋势:2011年12月12家主要推土机制造商共销售推土机566台,同比下滑44.67%,环比下滑20.39%。1—12月累计销售13097台,同比下滑5.90%。2011年12月21家主要压路机制造商共销售压路机988台,同比下滑58.24%,环比下滑12.33%。1—12月累计销售21617台,同比下滑15.19%。考虑到今年推土机和压路机主要下游投资领域—公路投资增速的下降,推土机和压路机的低景气趋势仍将延续。
12月销量环比小幅下滑,同比因高基数大幅下降:2011年12月份14家主要汽车起重机制造商共销售汽车起重机2007台,同比下滑37.83%,环比下滑8.15%。1—12月累计销售35460台,同比增长0.10%。2011年12月份7家主要履带起重机制造商共销售履带起重机173台,同比增长46.61%,环比增长24.46%。1—12月累计销售1916台,同比增长9.49%。2011年12月份共有11家主要随车起重机制造商实现销售随车起重机703台,其中“湖南飞涛”的54台以及长春神骏的11台均为本年新增统计的制造商,故为同比以及环比数据更具参照性,我们剔除这两家制造商的销量,行业销量选用638台,本月同比增长20.15%,环比下滑11.51%。1—12月累计销售8206台,同比增长28.62%。随着铁路基建工程的复苏,我们认为2012年起重机的需求将会有所提升。
出口增速放缓:12月行业出口增速有所放缓,推土机、压路机、装载机出口同比分别增长0.48%,-44.08%,22.75%,1-12月累计同比分别增长50.62%,6.45%,59.99%。相比11月,除装载机外,其他产品出口同比增速有所回落。受海外经济复苏以及工程机械龙头海外扩张策略的影响,行业出口的趋势乐观,也讲部分提升行业的景气度。
未来行业面临的主要不确定因素:一、宏观调控导致经济增速下滑超预期;二、货币政策紧缩超预期;三、原材料价格波动压力超预期;四、行业产能释放超预期。
申银万国证券：继续看好大中客车、优质乘用车及零部件公司
汽车和汽车零部件行业
研究机构：申银万国证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2012-02-08
主要观点:
投资选择:2011年汽车行业分化明显,全年SUV、MPV、大中客、轿车销量仍实现稳定增长,而与投资相关的重卡、轻卡销量同比大幅下滑。上市公司业绩分化明显,优质公司11年实现确定性增长,与重卡相关的整车及零部件公司业绩呈现不同程度的下滑。我们维持年会的观点,2012年分化仍将是主题,继续"守"优质公司,把握时点"攻"强周期公司。优质公司(市场份额持续提升,业绩确定性增长)投资特性逐渐由Beta 特性转为Apha 特性,继续看好。继续选择优质公司:宇通客车、上汽集团、华域汽车;把握政策拐点出现时的强周期公司反弹机会;整车仍看好宇通客车、上汽集团;零部件看好:华域汽车、中鼎股份、精锻科技,若政策放松可考虑重卡阶段性反弹机会。
继续看好大中客行业及龙头公司,预计龙头宇通客车年报业绩增长 27%以上,2012年在校车需求刺激下,预计其业绩增长确定性最强。2011年大中客车销量15.99万辆,同比增长11.6%,远高于汽车行业整体销量增速。龙头公司市场份额进一步提升,宇通客车大中客全年销量达4.4万辆,同比增长16.7%,产品结构持续优化,12月校车订单放量提升业绩贡献。预计2011年宇通客车净利润同比增长27%以上,金龙汽车同比增长4%左右。继续看好2012年大中型客车行业需求,预计校车、公交客车及新能源客车将是12年客车新的增长亮点。继续首推大中客车龙头公司宇通客车。
乘用车:预计优质乘用车及其零部件公司 2011年业绩增速将远超行业平均增速,且预计12年分化还将继续加强,继续看好上汽集团和华域汽车。2011年轿车销量1012万辆,同比增长6.62%,而自主品牌轿车仅实现0.5%的增长,市场份额较同期下滑1.8个百分点;合资品牌轿车同比增长达9.37%,优质公司上汽集团旗下上海通用和上海大众销量分别增长18%和16%;预计整车业绩表现优异的主要有上汽集团,预计2011年净利润同比增长49%左右,悦达投资由于4季度部分资产计提导致业绩将低于市场预期,预计全年业绩增长40%左右;而一汽轿车由于受自主品牌需求的大幅度下降导致全年业绩远低于预期,预计全年业绩下降80%左右;零部件中预计华域汽车同比增长22%左右,中鼎股份同比增长25%左右,精锻科技同比增长25%左右。
重卡:受全年行业需求下降影响,预计重卡相关上市公司全年业绩均将出现不同程度业绩下滑。2011年重卡累计实现销售88.1万辆,同比下降13.4%,半挂牵引车全年销量下滑27%。受此影响,预计2011年潍柴动力净利润同比下滑13%左右,福田汽车同比下滑17%左右,中国重汽同比下滑35%左右,威孚高科同比下滑6%左右。
三一重工:收购全球混凝土机械第一品牌-德国普茨迈斯特
三一重工 600031 机械行业
研究机构：国信证券 分析师：陈玲，郑武 撰写日期：2012-02-01
事项: 三一公告收购普茨迈斯特事宜: 公司控股子公司三一德国有限公司联合中信产业投资基金(香港)顾问有限公司于2012 年1月20 日与德国普茨迈斯特公司(Putzmeister Holding GmbH)的股东Karl Schlecht Stiftung(持普茨迈斯特99% 股份)和Karl Schlecht Familienstiftung(持普茨迈斯特1%股份)签署了《转让及购买协议》,三一德国和中信基金共同收购普茨迈斯特100%股权,其中三一德国收购90%,中信基金收购10%。三一德国的出资额为3.24 亿欧元(折合人民币26.54 亿元),占公司最近一期经审计净资产的 13.5%。
潍柴动力:构筑卡车全产业集团,稳固龙头地位
潍柴动力 000338 机械行业
研究机构：平安证券 分析师：王德安,余兵 撰写日期：2012-02-06
事项:
近日我们调研了潍柴动力,就公司经营情况及未来经营战略进行了交流。
平安观点:
发动机业务是核心,做大整车促进发动机业务发展将是公司长期战略。潍柴动力是涵盖2-33L 柴油发动机、重型变速器和车桥、卡车整车的大型产业集团。发动机业务是公司核心,其中重型柴油发动机业务贡献的利润已超过公司利润的80%。公司通过重组湘火炬,控股陕西重汽、法士特和汉德车桥,组建了重卡黄金产业链(发动机+变速器+车桥+整车);收购重庆嘉川汽车,进入轻型商用车市场。目前陕西重汽已成为公司重型发动机第一大客户,嘉川轻型商用车发展也将有助于公司轻型柴油发动机业务发展,整车业务是公司发动机业务健康稳定发展的基石。
公司在重型发动机市场地位稳固。公司拥有较大的规模优势和技术优势,能够向整车企业提供性能比高的发动机。工程机械企业和中小规模重卡企业自制发动机存在较大的技术难度,同时规模较小,生产成本较高。中小重卡企业与国外公司合资生产重型发动机,虽然能够解决技术问题,但仍存在成本过高的问题。下游客户自制或合资生产发动机难以替代公司产品。
国Ⅳ排放标准实施有利于公司提高市场份额。在国Ⅲ实施前,公司即积极研发配备高压共轨系统的国Ⅲ发动机,相关技术储备丰富。目前公司国Ⅲ发动机配置高压共轨系统的比例明显高于行业水平。国Ⅳ实施后,大部分重卡发动机均需安装高压共轨系统。公司凭借多年在高压共轨发动机上积累的经验,国Ⅳ机型准备充分,市场竞争力强。
盈利预测与投资评级。受到经济增速减缓,投资下滑等因素影响, 2011年重卡行业销量同比下降13.4%。下游行业不景气会短期拖累公司业绩下滑,我们调低公司盈利预测,预计2011-2013年每股收益分别为3.48、3.63、4.60元。但公司技术实力雄厚,市场地位稳固,短期波动不改长期盈利能力强趋势,维持“推荐”投资评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨;公司下游客户改变发动机配套体系;行业复苏低于预期。
中国重汽:需求并未反转
中国重汽 000951 汽车和汽车零部件行业
研究机构：齐鲁证券 分析师：白宇，刘江啸 撰写日期：2012-01-15
事件:
公司公布了 2011年12月份的产品销量数据。12月公司销量达到了9304辆,同比增长12%,环比增长51%。
2011年公司全年重卡销量达到10万辆,同比下降8%。
点评:
2011年12月销量超预期,但并非需求好转。虽然2011年12月份的数据出现了反弹的迹象,但我们认为这主要是部分经销商年底略微增加库存,以及公司在途车年底加快交货的原因,而不是行业整体出现回暖的迹象。从行业数据来看,12月份重卡行业销量5.6万辆,同比下降26%,全年销量88万辆,相比去年的百万销量下降13%,行业需求依然处于寒冬。
今年一季度销量压力仍大,价格战或将逐步显现。由于投资、信贷等宏观政策依然没有明确,需求面缺乏积极因素,以及2011年1季度的高基数,我们认为未来两个月重卡行业销量同比增速将会进一步下滑。
持续三个季度的需求下滑或将会使得行业真正面临较大的价格战风险(2011年下半年虽然需求不振但厂商在保持价格方面依然表现良好),公司包括上游发动机厂商潍柴等都将面临真正的压力。
成本压力有一定的减轻。2011年三季度末以来的,钢铁价格、橡胶价格等已经出现了较大幅度的下滑,这对成本敏感性较高的重卡行业来说影响积极,预计行业的毛利率在4季度将有一定的回升。但由于需求面依然处在低位,因此盈利能力的回升幅度将不会太大。
投资看点依然来自公司本身。虽然自上而下看行业依然没有乐观因素,但是从公司本身的角度来看,近年来公司份额被福田、陕西等竞争对手大幅追赶的现象或将随着TGA 等新车型的逐步国产化而出现改观。
同时从长期来看作为,重卡行业产品上行的趋势将逐步明显,而公司在新产品平台方面较行业其他竞争对手有一定先机,或将持续受益。
盈利预测及投资策略。我们预计公司11年、12年销售收入分别增长-10%、13%,对应每股收益1.2、1.6元。维持公司“买入”评级。
中鼎股份:毛利率回升,海外需求强劲是亮点
中鼎股份 000887 汽车和汽车零部件行业
研究机构：华创证券 分析师：王炎学 撰写日期：2011-12-25
事项
12月22日,我们对安徽中鼎进行了调研。
主要观点
1、天然胶价格下跌,公司毛利率有望回升。天然胶价格从前三季度35000元/吨均价下跌到目前25000元/吨,而原材料占公司成本的60%,公司四季度毛利率有望重回30%。
2、公司成本优势明显,海外扩张迅速。公司产品价格较国外同类产品低30%左右,成本优势带来公司出口订单持续增长,预计全年出口增长30%。
3、收购COOPER油封公司,为公司进军油封行业打下良好基础。我国油封行业规模约在100亿元,目前高端油封全部被外资垄断,毛利率达到60%以上。中鼎今年收购了拥有世界一流的油封设计制造经验的美国COOPER 公司,已经公告在国内设立中鼎COOPER 油封公司,全面进入油封行业,将对公司未来业绩产生长远影响。
4、债转股项目决定公司对资本市场诉求强烈,业绩释放动力足。公司在2011年初发行了3亿元可转债,目前已经进入可以转股的时间(到2016年年2月止),转股价格为12.7元(已经下调过一次)。
5、进军工程机械领域,开拓橡胶业务新蓝海。目前汽车用橡胶产品贡献了公司80%以上利润,工程机械配套较少,公司已经同中联重科,江西龙工,恒立油缸等建立了良好
6.投资评级: 推荐预计公司2011/12/13年EPS 分别为0.59/0.75/0.88元,对应PE18/14/12倍,公司具有稳定的业绩成长性,给予推荐评级。
风险提示
1、宏观经济回落导致汽车行业需求大幅萎缩。
2、海外汽车市场增速大幅放缓。
3、天然橡胶价格受商品期货影响脱离实体需求大幅上涨
中国重工2011年业绩预增公告点评:整合效果初显,转型值得期待
中国重工 601989 汽车和汽车零部件行业
研究机构：湘财证券 分析师：金嘉欣 撰写日期：2012-01-31
估值和投资建议。
低迷造船市场中,公司获取订单依然不减,且订单结构持续优化,凸显公司转向高端船舶制造,非船业务持续优化战略的优势,我们看好公司未来业务结构转型。预计公司11-13年EPS为0.34、0.42和0.53元,给予公司18倍的P/E,6-12个月目标价格为7.56元,维持“买入”评级。
航空动力:航发稳中有升,燃机前景看好
航空动力 600893 汽车和汽车零部件行业
研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-11-06
投资要点
航空发动机产品需求巨大,预计公司该项收入增速稳中有进。预计中国军费2015年将超1万亿元。充裕军费支持下,空军将加速采购新战机,海军加快航母战斗群建设,陆军将补上陆航直升机缺口。公司作为秦岭发动机总装厂,以及太行发动机35%价值部件提供商,该项收入预计将会稳步增长,并在国际环境变化莫测的大背景下存在超预期增长可能性。
军舰燃机需求急迫,工业燃机国产缺位,公司30MW燃气轮机前途广阔。公司是国内30MW燃气轮机的唯一生产厂商。现役大型水面舰艇燃气轮机替换和新增大型水面舰艇需要大量燃气轮机,我们预计未来5年QC280市场空间为5.76亿美元;国产大功率工业燃气轮机缺位,目前国内以配装的200余台工业燃机全部为国外产品;我们认为,QD280进口替代空间巨大,未来5年市场需求3.08亿美元,预计于2014年可量产。
外贸转包贸易环境影响较大,预计该业务成长性较好。罗罗公司预测未来20年,全球将需求13.2万台发动机,总价值达7010亿美元。中国的成本优势使其存在巨大成长空间。公司凭借过硬产品与良好服务,获得转包合作厂商的认可,和GE等国际厂商均是长期合作。目前公司航空发动机外贸转包占国内总转包量的46%,连续29年出口量排名国内第1。虽然中报中表明公司该项业务出现同比下降,但经过了解得知原因主要是受大的外贸环境减少影响,而非公司自身原因。我们认为,未来公司转包业务将能继续稳定增长。
非航业务上公司将继续进行多元化探索,力争开辟更多利润增长点。公司于2010年制定的三年规划中,规划公司非航产品每年将保持递增30%以上的发展速度,达到 “十二五”末销售收入50 亿元的目标。
公司重大资产重组虽然中止,但未来仍可能重启。公司于2011年10月20日公告称资产重组中止。但我们认为,航空发动机需要国家的长期、集中投入,世界各国的航空发动机公司都呈现高度整合局面。因此,国内航空发动机进行整合是必然趋势,也是促使我国航空发动机取得更快发展的必经之路。公司仍然是中航工业航空发动机整合的唯一平台,在未来仍资产重组计划仍可能重启。
盈利预测与评级: 我们预计公司2011-2013年摊薄EPS分别为0.27元、0.34元、0.49元,相对应的PE为50倍、39倍和27倍。考虑到公司面临巨大的发动机市场空间,以及作为航空动力资产唯一整合平台而资产注入的预期,维持“买入”评级。
张化机:公司债发行申请获通过,订单充裕、产能释放保障业绩增长
张化机 002564 机械行业
研究机构：银河证券 分析师：邱世梁，邹润芳，鞠厚林 撰写日期：2012-02-05
投资建议
我们看好公司煤化工设备等业务发展前景;近期高管集体增持彰显公司发展信心。我们预计2011-2013年EPS 分别为0.47元、0.72元、1.0元,对应当前股价PE 分别为26倍、17倍、12倍。维持“推荐”评级。风险提示:3月份小非解禁。
