安信证券：灵豹药业掌控渠道 新药可期

　　渠道优势奠定公司发展基础。公司董事长王德才在医药销售领域深耕多年，具有良好的渠道控制力。王德才收购灵豹药业后，带领销售团队积极开拓新客户，建立自己销售团队（在职销售人员由2015年初5人增加到期末的23人），加强了市场开拓、市场营销，公司销售开始大幅增长，公司盈利能力性逐渐增强。同时，公司改变销售政策，由总代理模式转变为OTC 自营模式，公司2015 年的大客户也由代理商变为医药商业连锁企业，公司商业模式由代理商模式变为OTC 自营模式。在王德才的带领下，公司营业收入由2014年的258.52万元增长到2015年度的5093.11万元，毛利率从20.88%增长至80.15%。

　　凭借“无硅油”复方酮康唑发用洗剂和醋酸倍他米松搽剂（百点零）两条腿走路。复方酮康唑发用洗剂为公司主打产品。根据公司公告，目前全国共有14 家企业获得复方酮康唑发用洗剂批文，在功能主治完全相同情况下，仅有公司产品组方中不含香精、不含硅油，产品对头皮的剌激性明显降低，在疗效相同情况下，更加安全。根据新华网报道，“无硅油”这个概念是最近几年才日益兴起的新兴绿色环保理念，在洗发护发类产品中被广泛推广。随着健康意识的增强，无硅油洗剂将面临较大的需求空间。

　　新药品组合构建未来发展新看点。“注射用头孢噻肟钠他唑巴坦钠”项目已经于2014年6月完成三期临床。“银马抗病毒颗粒”项目预计于2016年年底完成二期临床。借助成熟的销售渠道，稳定的新药研发，预计公司未来几年将保证盈利的持续增长，新药的上市销售产生的经济效益成为公司未来发展的重要看点。